原本被视为极其艰难的(de)2022年，白(bái)酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷(shuā)高了(le)业(yè)绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒上市(shì)企业(yè)营收取得了两位数增(zēng)长。在(zài)打响疫(yì)情后首个春节(jié)动销战(zhàn)后，今年一季度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过(guò)去三(sān)年，外(wài)部环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视(shì)的影响，穿透最新(xīn)的(de)业绩来看(kàn)，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业结构性增长。但随(suí)着白酒行业集中度(dù)提升，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难(nán)以望其项(xiàng)背，因此圈(quān)地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而(ér)今年(nián)，白酒企业的一个共(gòng)同主题是去(qù)库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数(shù)据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润(rùn)分(fēn)别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白(bái)酒结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)的表现之一是优(yōu)势(shì)品牌正(zhèng)在持(chí)续拥(yōng)抱红利。白酒产(chǎn)量(liàng)、销量已经(jīng)连续多年(nián)下降，行业集(jí)中度不(bù)断提(tí)升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤(jǐ)压式(shì)竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态(tài)促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经(jīng)济增长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保持了良性的增(zēng)长，疫情放(fàng)开后消费场景(jǐng)的(de)多元(yuán)化(huà)，对(duì)于中国(guó)白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是，在过去取得(dé)了(le)稳(wěn)定增长(zhǎng)和快速发展的企(qǐ)业，基(jī)本形(xíng)成了中(zhōng)高端驱动增长的发展模(mó)式(shì)，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产品销量都以超两位(wèi)数(shù)的涨(zhǎng)幅增长。头部(bù)品牌产(chǎn)品线全价(jià)格带布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产(chǎn)业不(bù)约而同(tóng)都在进行(xíng)产品结构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因(yīn)为(wèi)产(chǎn)品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质产能的(de)释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公(g嗤笑的意思ōng)布了(le)实(shí)施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学(xué)飞(fēi)告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企(qǐ)会(huì)持续走(zǒu)强，并且利(lì)用自身的品牌与(yǔ)品(pǐn)质(zhì)优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品类(lèi)和产品的名(míng)酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白酒行业(yè)数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家上市(shì)企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为(wèi)今世(shì)缘、口子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上(shàng)新增(zēng)了一(yī)个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖(jiào)四家(jiā)企业规模(mó)来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块(kuài)的二级梯(tī)队(duì)，都是在各自省内有(yǒu)一定话(huà)语权、有较大市场(chǎng)规模、省外(wài)市(shì)场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化(huà)加速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产(chǎn)品(pǐn)升级和(hé)全(quán)国化(huà)布局(jú)，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经(jīng)营性现(xiàn)金(jīn)流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举(jǔ)例(lì)而言，今(jīn)年(nián)一(yī)季度酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同期(qī)基数较高，以及公司(sī)主动(dòng)进行(xíng)了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在(zài)省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下，其业务体(tǐ)量和(hé)利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金(jīn)种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是(shì)行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透(tòu)过年报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存更加(jiā)值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒(jiǔ)企库存增长基本(běn)都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦(yì)能一(yī)定程度上反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上市酒(jiǔ)企合同负(fù)债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合同负债下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研(yán)究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发现整个市(shì)场除了茅台供不应求以外(wài)，其(qí)他产(chǎn)品都存在价格倒(dào)挂现(xiàn)象(xiàng)，这(zhè)说明除(chú)茅(máo)台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预计今年下(xià)半年中(zhōng)秋节(jié)后(hòu)有望成为(wèi)酒业重回(huí)正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认(rèn)为，随着国家经(jīng)济(jì)面的(de)恢(huī)复以(yǐ)及社会活动的复苏(sū)，会加(jiā)速去库存，特别(bié)是名酒库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中(zhōng)小企业仍然(rán)会面(miàn)临(lín)不小的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关(guān)系互动平台回答投资(zī)者关于库(kù)存(cún)的问题时(shí)就(jiù)谈到，五粮(liáng)液产(chǎn)品(pǐn)渠道库(kù)存量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过(guò)去三(sān)年，受疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下(xià)消费场景大减，终端动(dòng)销(xiāo)放缓，造(zào)成了社会库(kù)存积(jī)压。从(cóng)产能来(lái)看，近十(shí)年来白酒产量在不断下降，白(bái)酒产业存量(liàng)产(chǎn)能过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势之一。加之消费观(guān)念(niàn)、消费习惯的(de)变(biàn)化(huà)，即(jí)使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢复的(de)前提下，白(bái)酒去库(kù)存依然(rán)需(xū)要时(shí)间。

　　而(ér)为去库存，全(quán)行业各环节都(dōu)在努力(lì)，其中最关键的是(shì)，亟(jí)需(xū)库存消化能力强劲的(de)新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营(yíng)销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏(lán)的数字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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