金融界5月8日消息今日早盘(pán)，A股(gǔ)市场银行板块再(zài)度(dù)走高，中信银行率先涨停，另(lìng)外四大行中，中国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工(gōng)商银行涨超4％，建设银(yín)行涨超3％。

　　截至目前，中信银行年内涨幅已超过50％，中(zhōng)国银行、交通银行、农(nóng)业(yè)银(yín)行(xíng)涨超30％，邮储银(yín)行、瑞丰银行、长沙银行涨超(chāo)20％。

　　海通(tōng)国际证券在近日的研(yán)报中梳(shū)理了银行上(shàng)涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政策改(gǎi)变利于估值修(xiū)复。

　　2022年底开(kāi)始，政策不再提金融让利。银(yín)行业也开始落实，比如一(yī)些(xiē)地方小银行下调(diào)存款利(lì)率后，股份行也(yě)出现下(xià)调；而(ér)年初的低利率放贷现(xiàn)象也消失了，新(xīn)发(fā)放贷款利(lì)率在上行。此外，今年也(yě)没有(yǒu)下达普惠小微(wēi)的(de)政(zhèng)策任务。政(zhèng)策改变的(de)原因之一是银行需要资(zī)本扩展，需要恰当的盈(yíng)利(lì)积累，不能过度让利；另一个是(shì)中央(yāng)讲中特估和国企(qǐ)改革(gé)，银(yín)行作为资产(chǎn)规模最(zuì)大的国企行业，按政策导向要(yào)提(tí)高资产(chǎn)收益率。而取消(xiāo)金融让利(lì)有利于银行估值修复。从(cóng)2020年开始(shǐ)的金融让利使(shǐ)银行股的PB估值低于正(zhèng)常估值。银行作为(wèi)ROE较高（大于10％）的(de)行业，在利润正增长(zhǎng)的(de)情况下正常PB估值(zhí)应该(gāi)在1倍多，但由于让(ràng)利(lì)之(zhī)下市(shì)场担心(xīn)银行(xíng)ROE会降低，给出的估(gū)值在(zài)0.5倍。现在政策导向的改变对银行(xíng)股是一种长时间的利好，有利于银行估值的(de)逐步修复。

　　2、长期逻(luó)辑——不(bù)良率(lǜ)连(lián)续下降。

　　银行(xíng)不良率和债务风险(xiǎn)周(zhōu)期相关，现在已(yǐ)进入不良率下降(jiàng)周(zhōu)期。2020年底银(yín)行业的不良(liáng)贷款率开(kāi)始下降(jiàng)，到今(jīn)年一季度已经连续10个季度下降了(le)，这有利于股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨，不过按历(lì)史规律，上涨会存(cún)在滞后(hòu)性。目前市场还没充(chōng)分意识，银行股价刚刚启动，如果不良率(lǜ)下降周(zhōu)期能(néng)够(gòu)持(chí)续(xù)验证(zhèng)，我们认(rèn)为(wèi)这会让银行业的(de)PB从1倍到1倍以上。部分投资者对于地产和城投(tóu)风险有担忧(yōu)，但银(yín)行房地产贷款占(zhàn)比很低，在3％-6％左右，对银行整体(tǐ)不(bù)良率影(yǐng)响较小；而且中国经过(guò)对债务风险的分(fēn)部门处理，地产(chǎn)上下游的(de)很多行业(yè)的(de)债(zhài)务(wù)风险已经(jīng)解决。总体上银行不良(liáng)率还是下降(jiàng)的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩出现拐点(diǎn)，疫(yì)情扰动结(jié)束。

　　银(yín)行收入增(zēng)速自去年一季度开(kāi)始逐季下降(jiàng)，今年Q1已(yǐ)到(dào)最低点，单季来看(kàn)今年Q1比去年Q4营收增(zēng)速略微(wēi)提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速(sù)会逐季改善，特别(bié)是中小银行。出现拐点(diǎn)的(de)原因是去年上(shàng)半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款利率重定价，利率出(chū)现下(xià)降(jiàng)。这是一(yī)个已(yǐ)知利空，市(shì)场已经(jīng)消(xiāo)化，所以银行股会出现修(xiū)复。此外，过去(qù)三(sān)年疫情使得银行(xíng)股估值被压(yā)制。现在乙类乙管(guǎn)多时(shí)，对(duì)银行估值(zhí)不会再有太(tài)多影响，疫情折价已过，估值将(jiāng)会(huì)正常(cháng)化。

　　4、短期逻辑——存(cún)款利率下调(diào)，政(zhèng)策未(wèi)收(shōu)紧(jǐn)。

　　最近银行业出现存款利率下调，低利率贷款行为经(jīng)过窗(chuāng)口指导已经取消(xiāo)，这对(duì)银行息差有比较正向的催化，是一(yī)个短期利(lì)好。此外4月底的(de)政治(zhì)局(jú)会议(yì)并未如(rú)市场(chǎng)预期一(yī)样出现(xiàn)明显(xiǎn)政策收紧，对银行业是另一个短期利好(hǎo)。

　　该机构从交易(yì)层面罗列了一下两大(dà)催化因素：

　　第(dì)一，债券(quàn)市场出现资产荒(huāng)，一些稳(wěn)定(dìng)的高股(gǔ)息行业会(huì)成为替代(dài)品，银行(xíng)股就得益于此。

　　第二，现在政策重视提高(gāo)国企ROE，很多(duō)做股票(piào)投(tóu)资(zī)或股权投资的国企(qǐ)央企可以投资ROE相对高的银行(xíng)股，从而来提高自身ROE。

　　对于对于(yú)未来银行(xíng)股上(shàng)涨的持续性，海通国际(jì)证(zhèng)券给予肯定态度。该机构认(rèn)为，接(jiē)下来的(de)5-7月(yuè)份的业绩真空期(qī)，银(yín)行股的表现将取(qǔ)决于宏观环境、政策规划以(yǐ飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗)及市场交易情绪(xù)，在(zài)没有(yǒu)经济(jì)衰退和政策打(dǎ)压(yā)的情(qíng)况(kuàng)下银行股不会出现大幅回撤(chè)。关于(yú)如何避免可能的小(xiǎo)回撤(chè)，该(gāi)机构(gòu)建议选股时选择业(yè)绩好(hǎo)但股价还未上涨的小银行。之前中(zhōng)特估(gū)的(de)概念(niàn)使得大行的估值得到抬升，之后其他类(lèi)型的银行估(gū)值(zhí)也要相应(yīng)抬升，本质(zhì)原(yuán)因是各(gè)类银行的估值没(méi)有系统性的差(chà)异。

　　东方证券(quàn)指出，截至23Q1，上市银行(xíng)不良率环(huán)比下降(jiàng)3BP至(zhì)1.27％，账面不(bù)良率(lǜ)延续(xù)改善，我(wǒ)们测(cè)算行业23Q1加回核销(xiāo)后(hòu)的年化不良净(jìng)生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来随着疫情影响的消退和经(jīng)济(jì)的稳步复苏，银行(xíng)不良生成压力(lì)边际缓释。前瞻(zhān)性指标方(fāng)面，绝大多数(shù)银行关(guān)注率环(huán)比有(yǒu)所改善。拨备方面(miàn)，截至1季(jì)度末，上市(shì)银行拨备覆(fù)盖(gài)率环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨(bō)备水平继续保持充裕。目(mù)前银行资产质(zhì)量压力的峰值(zhí)已经过去，展望而言，经济复(fù)苏(sū)态势良(liáng)好，企业经营环境改善、居民(mín)信(xìn)心提升，叠加(jiā)地产政(zhèng)策的(de)持(chí)续宽松，银行的(de)资(zī)产(chǎn)质(zhì)量表现有望(wàng)延续向好态势。

　　中信建投在银行业(yè)2023年中期投资策略报告中表示，经济复(fù)苏进(jìn)行时(shí)，银行(xíng)重回基本面(miàn)主逻辑。银行基本(běn)面的量、价、质(zhì)三方面的景气度均较去年提升(shēng)：价格端，息差企稳回升(shēng)新趋(qū)势(shì)将是重要的行业催化剂，利好整体估(gū)值提升。规(guī)模端，信贷需求从大到小逐步(bù)传导，下半年企业贷款需求高景气延续的同时，看好零售、小(xiǎo)微贷款的需(xū)求复苏。资产质量方面(miàn)，优质(zhì)房(fáng)地产融资风险(xiǎn)缓解；零售(shòu)贷(dài)款质量将(jiāng)在居民还款能力提升下长期向好，银行(xíng)资(zī)产质量(liàng)下行风险(xiǎn)封(fēng)住。银(yín)行板块配置(zhì)上，建(jiàn)议大小兼备、聚焦(jiāo)头部。

　　平(píng)安证券也(yě)在近期表示，看好全(quán)年盈利能(néng)力修复，银行板块(kuài)配(pèi)置价值提(tí)升。该机构认为1季报行业盈利增速低(dī)点确认，主要受资(zī)产重定(dìng)价以及居民端复苏低于(yú)预(yù)期的影响。展(zhǎn)望(wàng)后续季度(dù)，国内经济(jì)向(xiàng)好趋势(shì)不变(biàn)，在此背景下，居民消费倾(qīng)向和风险偏好的修复(fù)仍然值得期待，成(chéng)为(wèi)推动(dòng)板块盈利回升的催化(huà)剂。我们(men)继续看好银行板块全(quán)年(nián)表现，考虑(lǜ)到当前银行板块静态PB仅(jǐn)0.58飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗x，估(gū)值处于低(dī)位(wèi)且(qiě)尚(shàng)未(wèi)修复(fù)至疫情前水平，在后续盈利有望逐季修复(fù)的背景下，当前时点银行板(bǎn)块的配置价值提升(shēng)。

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