作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者(zhě)出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修复(fù)。下(xià)半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗)结构(gòu)上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品价格则(zé)环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大(dà)量(liàng)上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动(dòng)旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国(guó)内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期高(gāo)基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活(huó)资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学(xué)原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业价(jià)格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预(yù)期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格(gé)结束自去(qù)年底(dǐ)以来的(de)强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格(gé)环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下(xià)半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势(shì)均处于(yú)正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们(men)认为，应更多关(guān)注(zhù)环比变动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生猪需(xū)求的(de)回升(shēng)，以及中吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的(de)开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾。

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