2023年前4个月，尽管(guǎn)美国通胀高企，美(měi)联储持续加息，但(dàn)是美股(gǔ)指数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面(miàn)，欧(ōu)元(yuán)区STOXX50同期(qī)上(shàng)涨(zhǎng)14.91％；富时100上(shàng)涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香(xiāng)港市场(chǎng)方(fāng)面：恒生(shēng)指数(shù)上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方(fāng)面，沪深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资(zī)基金(jīn)公会的(de)数据显示，截至4月29日，于中国香港注册的(de)基金中，中国股票基(jī)金（投向中国(guó)市场）2023年(nián)净值下跌(diē)2.97％，同期(qī)欧洲（不(bù)含英国）地区股票基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地(dì)区股票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)7.23％。时(shí)间拉(lā)长(zhǎng)，过去6个月(yuè)以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票(piào)基金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北(běi)美(měi)股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资(zī)基金公会网(wǎng)站

　　经过前(qián)四个月跌(diē)宕起伏， 全(quán)球市场接下来如(rú)何演绎？

　　日前，以下五大机构(gòu)代表接受本报采访解析他们对于市场动态的(de)看法，以(yǐ)帮(bāng)助投资者把脉今年剩(shèng)余时间投(tóu)资。他(tā)们是：

　　摩根资产管(guǎn)理(lǐ)常务董(dǒng)事、亚太区首席市场策略师(shī)许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)亚太区(qū)投资(zī)总监(jiān)及宏观(guān)经济(jì)主管(guǎn)胡一帆

　　博时(shí)基金（国际）有(yǒu)限公司 基金经理卢(lú)里

　　上述机(jī)构人士认为，2023年剩余时间美国(guó)陷入衰(shuāi)退几率(lǜ)较大。中国经济复苏步入(rù)轨道，若后续房地产等持续发力，中(zhōng)国经(jīng)济(jì)持(chí)续快速复苏(sū)可期。随着美元走(zǒu)弱(ruò)，后续(xù)人民币等其它非美(měi)货币可能会(huì)获得支撑。 谈及近期“火”出圈(quān)的(de)人工智(zhì)能，机构人(rén)士认为人工智(zhì)能将(jiāng)为各个行业带来巨变，其中硬件类公司可能获得(dé)较(jiào)为确定(dìng)的机会。

　　如(rú)何看待今年剩余时间全球经济走(zǒu)势？

　　许(xǔ)长泰：目(mù)前，美国(guó)银行要么(me)主动收紧信贷(dài)条件，要(yào)么因为存款外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获得(dé)的贷款增长放(fàng)缓。虽然个人消费(fèi)相对稳定，但是到了下(xià)半年美国(guó)经(jīng)济衰退的(de)风险较为显著(zhù)。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲(zhōu)跟日本可能实现稳定增长，但不是(shì)快速增长。日(rì)本(běn)方面(miàn)内需跟(gēn)服务业获诸多因素支(zhī)持。亚洲(zhōu)地(dì)区中国，日本过去(qù)几(jǐ)年受(shòu)到(dào)疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年中、日从疫(yì)情当中恢(huī)复过来。2023年(nián)，在(zài)摩根资产(chǎn)管理看来，日(rì)本的经济表现不会(huì)太差，对(duì)中国持更加乐观态度。中国经济复(fù)苏在全球起着引(yǐn)领(lǐng)作(zuò)用。但是，如果(guǒ)要中国经济复苏更稳固，更全面，还(hái)需要企业(yè)投(tóu)资、房(fáng)地产发(fā)力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨(chén)：目(mù)前市(shì)场对(duì)中国经济在2023年的(de)复苏抱有(yǒu)较(jiào)高的期望，尤其是在第一(yī)季(jì)度超出预期的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)普(pǔ)遍(biàn)认为今年会实现5.5％以(yǐ)上的增长。但是对于欧(ōu)美经(jīng)济(jì)的预(yù)期则有所保留。我们认(rèn)为中(zhōng)国仍在(zài)复苏的道路上。如果(guǒ)下半年财(cái)政和地产方面有所表现，将(jiāng)会加快复苏进程。目前来看，经济复苏的压力主要(yào)来自外需减弱和内需(xū)恢复尚需时间，市场流动性和(hé)信贷宽松程度没有实质(zhì)性压力。

　　在(zài)现有(yǒu)通胀环境下，高利率几乎是美国和欧(ōu)洲的(de)唯一选择，但是高利(lì)率环境(jìng)对经济的(de)压制作用会降低欧美经济的预期。日本(běn)目前(qián)处(chù)于一个(gè)极(jí)端(duān)宽(kuān)松货币政策拐点，但是目前新任日(rì)本央行行长表(biǎo)现出(chū)会维持(chí)货币政(zhèng)策不变(biàn)的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增(zēng)长会(huì)从(cóng)2022年的(de)2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步(bù)降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认为GDP将(jiāng)从(cóng)去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会(huì)保(bǎo)持在5.2％以上。欧(ōu)元(yuán)区的GDP增(zēng)长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从(cóng)去年(nián)的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通胀(zhàng)压力已见顶，服务业通(tōng)胀(zhàng)具韧性(xìng)，但中(zhōng)期就业料将持(chí)续修复，核心通胀中(zhōng)枢震荡(dàng)下行。预计美国经济在2023年末或2024年初进入(rù)温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情和地(dì)产等多重约(yuē)束因素缓和、以及周期性因素作用(yòng)下，经(jīng)济本身就有趋势性的内生修复动力，并不需要太强的(de)政(zhèng)策(cè)刺激，从(cóng)趋势上看无论经济增长(zhǎng)还(hái)是(shì)企业盈利的修复，目前(qián)都(dōu)处在一个(gè)中周期修复(fù)趋势的开端，远没(méi)有(yǒu)到讨(tǎo)论修复是(shì)否结束、以及修复力(lì)度最大的阶段(duàn)已经过去(qù)等问题。欧(ōu)洲：受(shòu)益于能(néng)源价格显著(zhù)回落及冬季天气较(jiào)预(yù)期温(wēn)和(hé)等，欧(ōu)洲经济(jì)已避开冬季陷入严重衰退的最(zuì)坏情(qíng)况。日本：政策(cè)方面，日(rì)银新(xīn)总裁植田和男维(wéi)持宽松(sōng)的政策立场(chǎng)，短期调整货币政策区(qū)间(jiān)可能性(xìng)不高(gāo)，但2023年内(nèi)仍有可能对曲(qū)线控制政策(cè)进行调(diào)整。

　　王昕杰：我们认为未来一(yī)年美国有80％的(de)概率进(jìn)入衰退。美国银行(xíng)业的风波提(tí)升了衰退概率，劳工市场有潜在降温的可能。随着劳工(gōng)参与率(lǜ)的提高，以及新增(zēng)就业的(de)下(xià)降，未来失业率有抬升的可(kě)能，这将(jiāng)会是导致美国经济(jì)名义上进入衰退，最主要的(de)推(tuī)动(dòng)力。

　　由(yóu)于冬季异常温暖，欧元区的经济表(biǎo)现好于(yú)预期。欧元区(qū)未来12个月出(chū)现衰(shuāi)退的机会(huì)为60％。该(gāi)地区(qū)面(miàn)临(lín)的通胀问(wèn)题比美国更为持久。因此，我们预(yù)计欧洲央行将再(zài)次加息(xī)50个基点，将存款利率(lǜ)提高(gāo)至3.5％，并(bìng)在今年余(yú)下时(shí)间保(bǎo)持这一(yī)水平。中国经济的(de)强(qiáng)势复苏，是全(quán)球经(jīng)济增长“混沌(dùn)”中(zhōng)的“启明星”，3月宏(hóng)观数据进一步好(hǎo)转，增强(qiáng)了(le)投资者对(duì)于国内经济增长复苏的信心。

　　后(hòu)续美联储加息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：5月美联(lián)储已经最后一次加息了。虽(suī)然说(shuō)通胀还没有回到(dào)美(měi)联储的(de)政策目(mù)标。但是3月(yuè)份开始，银行出(chū)现问题(tí)，这(zhè)都是(shì)高(gāo)利率(lǜ)环境带来冷却经(jīng)济(jì)的副(fù)作用。在(zài)整体通胀数据逐步往下走的(de)环(huán)境(jìng)之下，企业信(xìn)心也开始是越走越弱。美联储今年加(jiā)息或许(xǔ)已经结束(shù)。

　　美联(lián)储可(kě)能要到了明年上半年才(cái)会认真(zhēn)的去考虑(lǜ)降息。虽然(rán)说通胀(zhàng)见顶回(huí)落(luò)，但是(shì)回落(luò)的速度不够快，而且美联(lián)储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔在(zài)过去的(de)半年(nián)12个月多次提到(dào)，他(tā)宁愿经济出现一个温和(hé)的经(jīng)济衰退。可见，他对于降低通胀的决(jué)心还是非(fēi)常明显的，就(jiù)是他宁愿牺(xī)牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银行业问题，市场对美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)的(de)预期发生了较大波(bō)动。目前(qián)市场预计，5月(yuè)份(fèn)的加息会是(shì)最后(hòu)一(yī)次，然后(hòu)在(zài)第四季度开(kāi)始逐步调整(zhěng)利率水平，以(yǐ)实(shí)现利(lì)率的正(zhèng)常化（即降息(xī)）。对资本市场来(lái)说(shuō)，这是个好消息，因为高利(lì)率环境导(dǎo)致美(měi)元流动性下降和投(tóu)资成本急剧上(shàng)升，这已经在(zài)全球资本(běn)市(shì)场上反映出来(lái)了。不论是美国(guó)的银行业(yè)还(hái)是高收益(yì)债券领域，都出现了(le)流动性和短期成本上升带(dài)来的冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美联(lián)储最近(jìn)一次加息(xī)后，进入观(guān)望态势。现在市场普遍(biàn)预(yù)期从今年三季(jì)度开始，美国将(jiāng)进入一个技术性衰退(tuì)，可能在年(nián)底(dǐ)会有一次减息。但(dàn)是美联储现在论(lùn)调还(hái)是(shì)比较的(de)鹰派，至少(shǎo)从美联储官员的点阵(zhèn)图看，大部分美联储官员都认为(wèi)在(zài)2024年(nián)前不会减息，与市场预期有一定(dìng)的差距。当然，我们要(yào)动态地看问(wèn)题，应(yīng)根(gēn)据(jù)未(wèi)来(lái)几个月美国经济的实(shí)际情况去做出调整。

　　卢里：预(yù)计5月美联储加息后进入(rù)了观察(chá)期。短期，联(lián)储(chǔ)将在控通胀及防范金融风险之间争取(qǔ)平(píng)衡(héng)。后续如(rú)果美国(guó)金融体系风险继续累积并形成(chéng)进(jìn)一步的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)，可(kě)能(néng)会(huì)推动联储更早转向。美国经济衰退终(zhōng)局(jú)确(què)定性(xìng)较高(gāo)，在此情景下，长久期(qī)的利率(lǜ)债、高评级信用债会在大类(lèi)资产中(zhōng)取得(dé)相对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来看，美联(lián)储可能在下半年降息50个基点(diǎn)。虽然美(měi)联(lián)储(chǔ)结束(shù)加(jiā)息周期及随后的宽松(sōng)政策(cè)可能利好股市，但(dàn)是这仅在没有(yǒu)衰退接(jiē)踵(zhǒng)而至时成(chéng)立(lì)。多(duō)数情况(kuàng)下，只(zhǐ)有经济状况触底(dǐ)才(cái)会构(gòu)成股(gǔ)市反(fǎn)弹的充(chōng)分条(tiáo)件。与股票(piào)不同，政府债收(shōu)益率的表(biǎo)现在美联储加息接(jiē)近尾声(shēng)时通常更容易预测。一(yī)直以来，10年期政府(fǔ)债收益率的高位(wèi)几(jǐ)乎总(zǒng)是在最后一次加息前后出现，然后在接下(xià)来的12个月(yuè)平(píng)均下(xià)跌70个基点，原因(yīn)是(shì)增长(zhǎng)放缓(huǎn)及通胀下降压(yā)低了(le)收益率。

　　怎么(me)看AI带(dài)来(lái)的投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相关的企业已经录得一定的上涨。就如(rú)“淘金热”的时候，做(zuò)工具(jù)的大概率能赚钱。工具率先获得利好，这是比较自然的逻辑(jí)。其次，AI会给现有的公司带来(lái)哪(nǎ)些变化，这是(shì)我(wǒ)们需要思考的问题。例如广(guǎng)告(gào)公司，AI是否可以进一步提(tí)升(shēng)它的投放精准度。不过，考虑到部分国家叫停了(le)Chat-GPT的(de)使用。这(zhè)里的(de)不确定性是比较高的(de)。第三，中国有庞(páng)大(dà)的市(shì)场，政(zhèng)府积(jī)极的在推动(dòng)数字化的进(jìn)程(chéng)，我们认为中国(guó)有非常(cháng)大(dà)的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型(xíng)在(zài)训(xùn)练环节和推理环(huán)节都需要消耗大量的算力，涉及(jí)到的硬件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存(cún)储芯片构成的服务器，以及配套(tào)的交换机、光模块；自去年年底以来，产业链已经(jīng)陆续收到了(le)上述硬(yìng)件(jiàn)产品(pǐn)环节的订单上修。

　　大模型主要涉及两类产品，一(yī)类是公(gōng)有云(yún)上部署的大模型，包括模型的API接口调用(yòng)、模型(xíng)的分布(bù)式计算部(bù)署、数(shù)据库等中间件，主要面向to-C类的终(zhōng)端(duān)场(chǎng)景(jǐng)，主要(yào)基于(yú)生(shēng)成的字(zì)段数（token）来收费；另一类(lèi)是部署到私有云上(shàng)的(de)大模型，主要面向to-B类的终端场景，主要根据部署成本来(ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗lái)收(shōu)费(fèi)；应用(yòng)场景落地较为多元，在搜索、文档处理(lǐ)、文(wén)学(xué)艺术(shù)创(chuàng)作(zuò)、金(jīn)融、电(diàn)商、企业(yè)内部管理都有非常多可以探(tàn)索(suǒ)落(luò)地的(de)案(àn)例，在未(wèi)来2-5年将会(huì)呈现出百花齐放的格(gé)局(jú)，投资机会主要来(lái)源于下游潜在的目标用户群(qún)体规模较大、用户(hù)的付费意愿(yuàn)强(qiáng)或(huò)者用(yòng)户的使用时长较长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多(duō)行业。与此同时，我们看到，中国高度重视数字经济，尤其(qí)是大数据、硬科(kē)技和软科技的发展，今年成立了国家数据局，国务院重组科技(jì)部，三(sān)大运营商都加大了在数据方面的投入(rù)，中国(guó)的云企(qǐ)业也发展迅速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚洲半(bàn)导体的(de)发(fā)展。该板块目前估值处(chù)于历(lì)史低(dī)位，随(suí)着去库存(cún)的稳步推进，半导体板(bǎn)块在今后(hòu)的6-10个月(yuè)会有所改(gǎi)善。拥有众(zhòng)多半导体企业的韩(hán)国市场则将是亚(yà)洲上升空间(jiān)最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题(tí)也将有(yǒu)不(bù)俗(sú)表现，因(yīn)为(wèi)很多中国的(de)科技企业(yè)在后(hòu)疫情时代(dài)，会更关(guān)注利润和(hé)现(xiàn)金流，从而产(chǎn)生(shēng)一些可以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别是机(jī)器学习与深度学习模型(xíng)）的(de)发展将带(dài)来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要(yào)大量的(de)算力，这(zhè)将带动AI专用芯片的需(xū)求与(yǔ)发展。云计(jì)算服务(wù)，AI模型(xíng)需要庞大的数据(jù)集和计算资源(yuán)进行训练，这将推动公共云服(fú)务(wù)商的发展。数据服务，AI模型需要海量数据(jù)进行训(xùn)练，数据采集、清洗和(hé)标注服务将大有(yǒu)可为。AI软件与服(fú)务，在各行业内，AI模型将被广泛(fàn)应用，企业将大举采购(gòu)各类AI软(ruǎn)件与服(fú)务，如(rú)机(jī)器(qì)视觉、自然语言(yán)处理(lǐ)、机器(qì)人等以满足自动化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人(rén)工智能(néng)专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更(gèng)强大(dà)的(de)系(xì)统。对此，你怎么(me)看？

　　胡(hú)一帆(fān)：在一(yī)定程度上(shàng)增加公众对AI技术研发的知情权以(yǐ)及行业自律(lǜ)是有其必要性的。一方面，知名人士的呼(hū)吁(xū)显示出行业内对人工智(zhì)能安全与可控性的(de)高度重视，这有助于提高公众对此(cǐ)的认识(shí)，同(tóng)时促进相(xiāng)关法规与标(biāo)准的(de)出台。暂(zàn)停开发(fā)更强大的模型有助于行业(yè)理解现有模型的(de)风险与影响(xiǎng)，为(wèi)下(xià)一(yī)代模(mó)型的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发(fā)布的GPT-4模(mó)型已(yǐ)足够强大，需(xū)要一定时(shí)间观察其(qí)对社会产生的影(yǐng)响。但(dàn)另一方面，依靠公众人士(shì)发起的自律性暂停可能难以有(yǒu)效执(zhí)行。人工(gōng)智能行业内竞争激烈，暂(zàn)停进一步研究难以形成广泛共识(shí)，领先机构会继(jì)续推进研究旨在(zài)保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂(zàn)停开发(fā)更强(qiáng)大(dà)的(de)生(shēng)成式AI 模型，并非技术发展方向(xiàng)出现了偏(piān)差，而更多是(shì)出于对监管缺失的担忧(yōu)，因(yīn)而呼吁(xū)社会思考在使(shǐ)用(yòng)过程中产生的法律(lǜ)规制风险(xiǎn)以及科技(jì)伦理(lǐ)挑战。一(yī)方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公有云(yún)上面，用户(hù)交互过程中的(de)数据(jù)可能涉及到用户隐(yǐn)私(sī)和企(qǐ)业机密，因此现在越来(lái)越多的(de)企业客(kè)户开始转向规划私有(yǒu)部署(shǔ)大模型。另(lìng)一方(fāng)面，不法分子(zi)也更(gèng)有(yǒu)机会(huì)借(jiè)助(zhù)生成式(shì) AI 提高电(diàn)信诈骗的效率、研发限制性(xìng)产品的效率(lǜ)等。

　　目前，中(zhōng)国监(jiān)管(guǎn)层在立法进度上领先于(yú)海外，2023年4月11日，国家(jiā)互联网信息办公室正式发布《生成式人工智(zhì)能服务管理(lǐ)办法（征(zhēng)求意见稿）》，提出生成(chéng)式人工智能服务提供(gōng)者应该承担信息安全主体责(zé)任，做好(hǎo)个人信息保护、未成年人保护、内(nèi)容(róng)安全管理(lǐ)等工(gōng)作，我(wǒ)们相信在生成式人工智能领域(yù)的监(jiān)管(guǎn)会(huì)日益完善。

　　今年剩余时(shí)间投(tóu)资策略如何(hé)调整？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：未来3个月(yuè)就6个月，全(quán)球市场资产类别方面(miàn)，固定收(shōu)益或者债券(quàn)为优先，低配(pèi)股(gǔ)票。如果(guǒ)美国经济进入下(xià)半年，经济增长速度持续放缓，衰退风险增强，那么目(mù)前(qián)美国股票的估(gū)值相对于企业(yè)盈利(lì)的预期是相对乐(lè)观(guān)了。

　　如果今年(nián)经(jīng)济开始(shǐ)放缓，即便(biàn)美联储不降息 ，那么10年期30年期的(de)美国国债，它(tā)的利率还是要往下走，利率(lǜ)往下走代表(biǎo)这(zhè)些债券的价格往上(shàng)升。

　　环球(qiú)市场方面：股票的部分摩根资(zī)产管理目前(qián)是(shì)偏(piān)向中国及广泛(fàn)意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但(dàn)是经验告(gào)诉我(wǒ)们，如果中国的企业盈利增(zēng)长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国(guó)通常能跑(pǎo)赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根资(zī)产管理(lǐ)比较青睐欧美的政府(fǔ)债券，再加上一些投资(zī)等(děng)级的(de)企(qǐ)业债。不(bù)看好高收(shōu)益债的原(yuán)因在(zài)于：当(dāng)经(jīng)济(jì)表(biǎo)现越来越差的时(shí)候(hòu)，一些信贷评级比较(jiào)低的(de)企业债，它的(de)信用差会拉(lā)宽，相应债(zhài)券价格承压(yā)。货币(bì)方面(miàn)：看跌(diē)美元。同时，若美(měi)元贬值(zhí)，大部(bù)分(fēn)的(de)亚洲货币(bì)都会得到(dào)支持。商品：对能源跟工业金(jīn)属持(chí)相(xiāng)对中性(xìng)态度，商品中(zhōng)比较看好黄(huáng)金。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略现在时(shí)间节点看，大类资产相对配置上，我们认(rèn)为股票优于债券，优(yōu)于商品(pǐn)。年末有(yǒu)降息预期的条件下，股票估值压(yā)力(lì)会(huì)减(jiǎn)小。商品(pǐn)受全球(qiú)总需(xū)求下(xià)降(jiàng)和(hé)中(zhōng)国复苏(sū)缓(huǎn)慢的(de)影响，下半年反转的机会不(bù)大。

　　股票市(shì)场(chǎng)上，考(kǎo)虑年初至(zhì)今(jīn)的(de)表现，之后可能会出(chū)现(xiàn)中(zhōng)国优(yōu)于欧(ōu)美股市的情况。尤其是香港(gǎng)市场，在公司业绩普(pǔ)遍平(píng)稳转好的(de)基本面条件(jiàn)下，受其他因素影响的估值因素带来(lái)的(de)下跌调整(zhěng)幅(fú)度(dù)比较大。换句话说，目前的(de)港股(gǔ)表(biǎo)现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产(chǎn)配(pèi)置角度看(kàn)，我们(men)认为美(měi)国的盈利增长(zhǎng)及(jí)通胀前景仍存在较(jiào)大的不(bù)确定(dìng)性。如(rú)果(guǒ)通胀下(xià)降，股(gǔ)票表现会较(jiào)出(chū)色，债(zhài)券也会(huì)受益。如(rú)果经济出现(xiàn)严(yán)重衰退，债(zhài)券表现一定(dìng)优于股票。如(rú)果通(tōng)胀卷土重来，将出现和去年一样的股债双杀(shā)，对成长(zhǎng)股则尤为不利。股(gǔ)票市场(chǎng)投资策略：股票方(fāng)面，我们不看好美(měi)股和成(chéng)长股。我们ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗的股票投资策略是(shì)分(fēn)散(sàn)配置。我们看(kàn)好新(xīn)兴市场，特别是(shì)中国。

　　债券市场投资策(cè)略(lüè)：整体(tǐ)而言，我们认(rèn)为今年债券的表现会优于股票的表现，特别是(shì)政府债券和投资(zī)级别的债券，能够(gòu)提供不错的收(shōu)益率(lǜ)，而(ér)且即(jí)使在经济下(xià)行的时候(hòu)也(yě)非(fēi)常具有韧性(xìng)。商品市场投(tóu)资策略(lüè)：我们同(tóng)时也看好(hǎo)黄(huáng)金和石(shí)油(yóu)价格的上涨(zhǎng)。看好黄金最(zuì)主要是因(yīn)为避险情绪的(de)上升。我(wǒ)们预测(cè)到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月底之前会达到2200美元(yuán)/盎(àng)司。

　　我(wǒ)们(men)认(rèn)为油(yóu)价会进一步上行，主(zhǔ)要是由于(yú)供给端的收(shōu)缩。外汇市场投资(zī)策略：由于美联储停止加息，美元的利差(chà)优(yōu)势收窄，因此我们要为(wèi)美元走(zǒu)软做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看，衰退情景(jǐng)后，债券和黄金(jīn)表现较好(hǎo)，成长股有阶段性行情衰(shuāi)退情景下(xià)，利率带来的分母端制约改善，利好(hǎo)利率债及高评(píng)级债券、黄(huáng)金等资(zī)产类别成(chéng)长股受分母端改善主(zhǔ)导，可能有阶段(duàn)性行(xíng)情；价值股分(fēn)子端承(chéng)压(yā)，整体回落石油等大(dà)宗商(shāng)品由(yóu)于需求(qiú)下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市(shì)场相对和绝对估值均(jūn)处于较低位置，宏观环境有利于(yú)权益市场，风格(gé)上建议高配(pèi)制(zhì)造、科(kē)技，低配周期、金(jīn)融地产，标配(pèi)消费和医(yī)药；创业板指的吸引(yǐn)力相对高于沪深300。行业(yè)层(céng)面，电(diàn)子、医药、军工(gōng)、食品饮料、建(jiàn)筑材料等行业机会相对较(jiào)多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳定、高股息的优质央国企；契合数字中国建(jiàn)设方(fāng)向，受益于(yú)复苏的互联网板块。我们对美股(gǔ)偏(piān)谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如(rú)美股）对(duì)分子端下行的(de)定(dìng)价不足。后(hòu)续(xù)若进(jìn)入利率快(kuài)速改善期，成长风格可能阶段(duàn)性(xìng)跑赢价值。

　　市(shì)场交易重心可(kě)能从衰退转向复苏，美元也可能启动趋势(shì)性(xìng)下行(xíng)周(zhōu)期(qī)。

　　货币(bì)方面：人民币汇率(lǜ)在美元(yuán)反弹时点可能(néng)仍强于一篮(lán)子货币。日元可能(néng)扭转颓(tuí)势，启动均值回归行情。欧洲经济衰退(tuì)预期(qī)和欧(ōu)洲能源供(gōng)应短缺风(fēng)险(xiǎn)持续(xù)，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强(qiáng)势周期(qī)逆转后，欧(ōu)元存在一定重新反弹(dàn)可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面，我们(men)继续看好亚洲(zhōu)（日本除外），并在美国和欧洲采取防御性行业立场。看好(hǎo)中国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票估值仍然低廉，政策制定(dìng)者继续(xù)支持经(jīng)济增长，最近的银行存款(kuǎn)准备金率下调就是明证(zhèng)。我们(men)对美元(yuán)进(jìn)一步走(zǒu)弱的预(yù)期(qī)应该会支持除(chú)日本以(yǐ)外的亚洲市(shì)场表现(xiàn)。

　　在债券(quàn)方面(miàn)，我们增加了对高质量政府(fǔ)债(zhài)券的敞口，并减少了对(duì)高收益债务的(de)敞口。

　　我们更青睐(lài)发达(dá)市场投资级(jí)政府债券，较不青睐高收益债券。这与美国的衰退周(zhōu)期所(suǒ)体现(xiàn)出的特征一致，在美国，政府债(zhài)券通常(cháng)受益于债券收益(yì)率的(de)下(xià)降（因为市场对增(zēng)长放缓和最终降息的定价），而公(gōng)司债券收益率相对于美国政(zhèng)府债券的溢价因信贷(dài)质量恶化的预(yù)期而(ér)扩大。

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