大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前(qián)值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继(jì)续(xù)加息的押(yā)注(zhù)，数(shù)据(jù)公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员(yuán)们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押(yā)注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预(yù)计在(zài)2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲(jìn)的经(jīng)济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还是(shì)原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡(héng)成本(běn)、页(yè)岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达(dá)预(yù)期(qī)的情况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的(de)兑现，在能源(yuán)品的(de)下行(xíng)趋势(shì)中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息(xī)面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工(gōng)整体需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区(qū)域(yù)需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求(qiú)并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加(jiā)近期(qī)港(gǎng)口和(hé)坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新(xīn)低，部(bù)分(fēn)地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负(fù)的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源(yuá谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还n)如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要(yào)取决于需(xū)求的(de)恢复(fù)情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化(huà)工(gōng)行(xíng)情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对(duì)于油(yóu)价起到(dào)提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要(yào)来(lá谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还i)自于中(zhōng)国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端带(dài)动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的(de)关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着(zhe)出行(xíng)旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库存(cún)均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加(jiā)美国(guó)的收(shōu)储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货(huò)能化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场(chǎng谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还)对标(biāo)的(de)原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成(chéng)品(pǐn)油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原(yuán)油(yóu)出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙(shā)特能(néng)源部长再次对原油市(shì)场做空(kōng)者发(fā)出警告，面(miàn)对(duì)欧美(měi)银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或(huò)依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化(huà)工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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