申(shēn)万一级的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个二(èr)级子行业，其中(zhōng)市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有(yǒu)影响力(lì)的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数(shù)量还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司(sī)科技(jì)含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前(qián)5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务(wù)为半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学(xué)模(mó)组、通(tōng)讯产(chǎn)品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市(shì)公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处于国(guó)产替代(dài)化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的高(gāo)成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增(zēng)长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子(zi)产品全球销(xiāo)量增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净(jìng)利(lì)润正增长企(qǐ)业(yè)达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来(lái)看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等(děng)业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术(shù)、丰(fēng)富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以45往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么5.32％的增速位列半导体(tǐ)行(xíng)业之(zhī)首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华(huá)创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最(zuì)快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业(yè)经营(yíng)风(fēng)险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指标反映行(xíng)业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于(yú)求的局面(miàn)，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数(shù)和行业(yè)指数分(fēn)别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货(huò)质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而(ér)股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分(fēn)芯片元(yuán)件(jiàn)降价销售(shòu)等因(yīn)素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报中(zhōng)也(yě)说明了与这(zhè)两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研(yán)发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比(bǐ)不(bù)断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下(xià)，国(guó)内半导体企(qǐ)业需要不断通过研(yán)发(fā)投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带(dài)来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创新(xīn)高(gāo)。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同(tón往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么ne-height: 24px;'>往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么g)比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内(nèi)首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒(hán)武(wǔ)纪(jì)-U连续三年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的头部公司实现了(le)批量销售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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