来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析研究(jiū)当前经济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠(kào)自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业(yè)政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季(jì)度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先(xiān)强调了(le)今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好于去年四季度时(shí)的(de)预期。但(dàn)随后会议也(yě)提到“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要(yào)克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力(lì)仍然存(cún)在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥(huī)政策效(xiào)力和(hé)激(jī)发经营主体活力结合(hé)起来”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方式(shì)激发(fā)高(gāo)质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上(shàng)解决企业(yè)账款拖欠问题。总体(tǐ)而言(yán)，政策刺(cì)激空间有限，主要还(hái)是以提振信心(xīn)和预期(qī)、激发活力为(wèi)主要手段，让经济(jì)自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策要(yào)“精准有力”，延(yán)续了(le)去年(nián)12月会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的(de)合力”，而去年(nián)12月会议的(de)相关表述是“加强各类政策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩大需(xū)求是未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等(děng)服务(wù)消费”。提(tí)高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的(de)自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基(jī)建投(tóu)资(zī)，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议(yì)提(tí)到，在超大特(tè)大城(chéng)市(shì)积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议(yì)强(qiáng)调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投资放在(zài)更加(jiā)重要(yào)的(de)位(wèi)置，什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级g>稳(wěn)住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的(de)自贸试(shì)验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标(biāo)准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产业(yè)体系要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自(zì)强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监(jiān)管措施(shī)也必(bì)然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地(dì)方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风(fēng)险(xiǎn)也需要化(huà)解。所(suǒ)以今年和去年(nián)最(zuì)大的不(bù)同(tóng)是疫情影响减什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政(zhèng什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级)策相(xiāng)对克制。