钠电(diàn)池(chí)产能规划从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿拟撬(qiào)动54亿乃(nǎi)至94亿投资(zī)，传艺(yì)科(kē)技(jì)是真跨界还是奢望(wàng)，飙涨后又腰斩(zhǎn)的股价似乎(hū)已(yǐ)经给(gěi)出(chū)注脚。

　　去(qù)年6月以来，萦(yíng)绕(rào)在键盘生产商(shāng)传艺科技（002866.SZ）身上的(de)最大议(yì)题莫过于(yú)跨界钠电池(chí)。

　　这(zhè)个(gè)热门又令(lìng)人遐想的(de)题材搭配公司(sī)释放钠电(diàn)池项目(mù)进(jìn)展(zhǎn)的“积(jī)极主(zhǔ)动”，在2022年(nián)刺(cì)激(jī)着传艺科技股价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出“七连(lián)板”和“五(wǔ)连板”妖股走(zǒu)势。然(rán)去(qù)年末以来，抛“利好消息”催涨股价的套路完全(quán)失灵，股(gǔ)价(jià)又在4个(gè)多月时间极速腰(yāo)斩。即(jí)便是3月末扔出30亿元(yuán)定增预(yù)案投建年产5.5GWh钠电(diàn)池项目，传艺科技也只收获了短暂的上(shàng)涨，而后再未(wèi)掀(xiān)起波澜。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，股价过山车式的涨跌(diē)折射的是市场(chǎng)对传艺科(kē)技高(gāo)调(diào)跨界(jiè)钠电赛道故事(shì)的怀疑：从(cóng)宣布跨界到现(xiàn)在，时间不过10多月，规(guī)划产能已(yǐ)经从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚(zhuàn)1亿元的传艺科技如(rú)何撬(qiào)动54亿元乃至94亿元(yuán)的投资(zī)成本？巨头(tóu)环伺(cì)、落地产能骤增、锂价持续下行，在愈加拥(yōng)挤的赛(sài)道上，夸下海口的产能又该如何消(xiāo)化？过往投资计划频频(pín)“跳票”、实际效益与(yǔ)预期天(tiān)差地别(bié)等“黑历史”在前，“大跃进”的(de)新(xīn)项目如何(hé)让人信服(fú)？

　　跨界钠电池(chí)，股价“过山(shān)车”

　　早(zǎo)在20世纪(jì)70年代，钠(nà)离(lí)子(zi)电池(chí)便与锂离子电池同时期萌芽，但(dàn)由于钠电负极嵌钠能力较弱(ruò)、钠电池能量密度较低(dī)，导致其(qí)研发(fā)进度大(dà)大(dà)落后于了锂电(diàn)池(chí)。直(zhí)到2020年(nián)后，随着钠(nà)电关键(jiàn)技(jì)术完成突破以(yǐ)及(jí)锂(lǐ)价(jià)不(bù)断飙升，钠电才作为锂电“备胎”之一重回人们(men)重视。尤(yóu)其2021年(nián)7月，宁德时代推出第一(yī)代钠离子电(diàn)池(chí)，掀起钠电(diàn)风潮，并将风口带到了A股(gǔ)市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作(zuò)如日中天(tiān)之(zhī)际，传艺科技于去年6月22日晚间高(gāo)调(diào)宣(xuān)布(bù)入局(jú)。彼时的公告显示，公司(sī)拟投(tóu)资3000万元通过全资(zī)子公司江(jiāng)苏(sū)智纬电子科技有限(xiàn)公司（以下简称(chēng)“智纬电子(zi)”） 同海盈(yíng)汇鑫企业、自然人杨(yáng)磊和杨崇义(yì)合作设立(lì)控股(gǔ)孙(sūn)公司江苏传(chuán)艺钠(nà)电(diàn)科(kē)技有限公司（公司持股75％，以下(xià)简(jiǎn)称(chēng)“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋即(jí)涨停，当日盘(pán)后公司(sī)迫不及待召开电话会议，向合计64名分析师和(hé)个人投(tóu)资(zī)者披露跨界(jiè)钠电的各种细节。根据规划，传艺科技钠电池项目(mù)中试线2022年投产(chǎn)，一期2GWh的(de)产(chǎn)能2023年(nián)投产，二期计(jì)划新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加疯涨。加(jiā)上6月(yuè)23日(rì)的涨停，传(chuán)艺科技宣布跨界后(hòu)一口(kǒu)气收出7个涨停(tíng)板，市值快速实(shí)现翻倍。

　　传艺(yì)科技日(rì)K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的前(qián)车在前，传(chuán)艺科技开(kāi)始有意无意(yì)地“主动”披露钠(nà)电项目(mù)进展，而公司股价也往往在公告披露后录得大幅(fú)上(shàng)涨。去年(nián)12月5日盘(pán)中，公(gōng)司(sī)股价(jià)一度摸(mō)高至54.44元/股(gǔ)，相较于跨界(jiè)钠电池前10元/股(gǔ)左(zuǒ)右的温吞股价，不到半年的时间已(yǐ)翻了逾5倍。

　　但此后，公司股(gǔ)价开始掉头向(xiàng)下(xià)，无论其如何发(fā)布“利好(hǎo)”消息(xī)，股价(jià)也再难掀大风浪(làng)，反而(ér)随着时间(jiān)的推移，迅(xùn)速回落。截至4月20日收(shōu)盘，报(bào)28.14元/股，4个多月时间已经较高(gāo)点腰斩。

　　值得一(yī)提的是，由于在(zài)2022年6月(yuè)23日盘(pán)后(hòu)，公司迫切召开电话(huà)会并在《投资者(zhě)关(guān)系活(huó)动记录(lù)表(biǎo)》中对外发布钠电池业(yè)务未来规划、技(jì)术水平等涉(shè)及(jí)公司(sī)经营的重大信息，但直至(zhì)2022年7月9日(rì)才正(zhèng)式通过《关于对深圳(zhèn)证(zhèng)券交易所关注函回复的公告》补充披(pī)露相关(guān)事项，传艺(yì)科(kē)技及公司董(dǒng)事长兼(jiān)总经理邹伟民(mín)、时任董秘许小丽还遭深交所通报批评(píng)。

　　产能“大跃(yuè)进”，钱从(cóng)哪里来？

　　回看传艺科技股(gǔ)价(jià)“过(guò)山车(chē)”式上下，背后(hòu)纵(zòng)有游资推(tuī)波助(zhù)澜，但归(guī)根结底还是其(qí)资金有(yǒu)限与钠电产能规划“大跃进”不匹配无(wú)法(fǎ)让市场(chǎng)信服造成的。

　　根据公司(sī)定增(zēng)预案，钠电池二期(qī)5.5GWh项目建成后，公(gōng)司(sī)产能(néng)将达到10GWh。而(ér)根据公司此前(qián)对交易(yì)所回复(fù)函和2023年度定增预案，公司规划(huà)的10GWh钠电池项目(mù)的投资成本约(yuē)54亿元。其(qí)中，土(tǔ)地购置及厂房成本(běn)约4亿元(yuán)，10GWh产能需投入的装(zhuāng)修及(jí)设备成本约50亿元。

　　实际上，传艺科技规划的钠电产能远不止这(zhè)公告(gào)出来的10GWh。据传艺(yì)钠电官微消息，公司董事长邹伟民4月16日在公开场合演(yǎn)讲时提到，“2022年(nián)7月(yuè)，公司决定，发挥(huī)资金优(yōu)势(shì)，投资50亿元，新征410亩土地，用(yòng)30个(gè)月的时(shí)间，新上钠离子电池全供应链项(xiàng)目，逐步形成年(nián)产(chǎn)3万吨正(zhèng)极(jí)材(cái)料、4万吨负极材(cái)料、18GWh钠离子电(diàn)池、15万吨(dūn)电解液的生(shēng)产能力；2022年(nián)10底(dǐ)，中试线(xiàn)已经竣工投产；目前(qián)，4.5GWh量(liàng)产线已(yǐ)经开始(shǐ)试(shì)产试销，6月底(dǐ)有望(wàng)批量生产。”

　　邹伟民公开演讲时提到(dào)的钠(nà)电产能规划(huà)，来源(yuán)：传艺钠电(diàn)官微

　　若按邹(zōu)伟民(mín)的说法(fǎ)，传艺科技在上述的54亿元资金(jīn)外，还需要更(gèng)多资金，仅另外8GWh钠电池(chí)就需(xū)要40亿元的(de)投(tóu)入。

　　但现实(shí)是，传艺科技主(zhǔ)营式微，年(nián)赚(zhuàn)1亿元的盈利水平显然难以撬动动辄(zhé)几十(shí)亿的项目。

　　传艺科技主营输入类(lèi)设(shè)备和印制(zhì)电路(lù)板（PCB）两大类(lèi)消费电(diàn)子(zi)零组(zǔ)件，具(jù)体包括笔记本/台式(shì)机电(diàn)脑键(jiàn)盘(pán)、触控模组(zǔ)和鼠(shǔ)标等(děng)输入类设(shè)备及通(tōng)讯用(yòng)板(bǎn)、消费电(diàn)子、计(jì)算机用板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年上市(shì)以来公司(sī)经营规模不断扩大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达到(dào)19.99亿元，翻了近3倍。但盈(yíng)利并未(wèi)同步，上市当年(nián)公司归母(mǔ)净利润就下(xià)滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式微，公司盈利水平起起(qǐ)伏(fú)伏，到2022年也仅1.15亿元，相较(jiào)于2017年仅(jǐn)增长(zhǎng)了(le)47.90％。而早(zǎo)在2016年，公司盈(yíng)利就(jiù)已经达到了9000万元，净利润增长乏力可见(jiàn)一(yī)斑。

　　传艺科技业绩变动情况(kuàng)，来源(yuán)：wind

　　盈利陷入(rù)瓶颈(jǐng)，账上的资金也并不宽(kuān)裕。2022年，公司经营(yíng)活动(dòng)产生的现(xiàn)金流量净(jìng)额4.46亿元(yuán)；截至去年(nián)末(mò)，公司货币资金(jīn)仅2.87亿元，短(duǎn)期借(jiè)款8.41亿元；应收账(zhàng)款5.90亿(yì)元，应(yīng)付账(zhàng)款4.56亿元。

　　那两年半内要(yào)拿(ná)出54亿元(yuán)乃至(zhì)94亿(yì)元以(yǐ)上的(de)资金投资钠电，钱从哪(nǎ)里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给深交所(suǒ)的(de)回函中，传艺科技曾(céng)详细披(pī)露过2GWh项目资(zī)金(jīn)来源：截至(zhì)2022年5月31日，公司可用(yòng)于(yú)钠离子(zi)电池(chí)项目(mù)的自(zì)有资金(jīn)仅1.61亿元，银行授信未使(shǐ)用额度10.27亿元，足(zú)见其在投资钠电(diàn)项目(mù)时(shí)自(zì)有资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技给深交所的回(huí)函

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产能，传艺科技就是准备靠银行贷款解决。后一期产(chǎn)能(néng)增加到4.5GWh，投资(zī)额增加10亿元左右，同(tóng)样仰(yǎng)仗银行贷(dài)款。今年3月(yuè)30日(rì)公(gōng)司(sī)公告称(chēng)，传艺科(kē)技及子公司拟向(xiàng)工商银行、农业银行等组成的联合(hé)银团申请不超过20亿(yì)元的项(xiàng)目(mù)贷款(kuǎn)，用于(yú)公司钠(nà)电(diàn)池项目。根据(jù)最新的调研记录(lù)，“截至目前，牵头银行已审(shěn)批通过，参团银行(xíng)处于正常(cháng)的审批流程中(zhōng)。”

　　一(yī)期靠贷款，二期谋定(dìng)增。今年3月(yuè)30日，公司披露《2023年度向特定(dìng)对(duì)象(xiàng)发行股(gǔ)票预案》，拟募(mù)资不超过30亿元，其中的24亿元拟投入(rù)钠电池制造二期项(xiàng)目(mù)，剩余6亿元(yuán)补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目(mù)总投(tóu)资额为27.47亿元(yuán)，除了定增(zēng)的24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而为补这部(bù)分缺口，传艺科(kē)技甚(shèn)至将(jiāng)2020年(nián)定增募投资(zī)金(jīn)中的1.75亿元变更用于该(gāi)项目。

　　简单加(jiā)总便知(zhī)，家底(dǐ)不(bù)厚，传艺科技10GWh钠电项目只(zhǐ)能依(yī)赖融资。至于上述邹(zōu)伟民公开演讲时(shí)提到的另外8GWh的(de)项(xiàng)目资金来源，钛(tài)媒体APP向公司求证，但截(jié)至发稿(gǎo)，仍未(wèi)获(huò)回复。

　　锂价暴跌(diē)，钠(nà)电还有优势吗？

　　“今(jīn)年销(xiāo)售不低于10亿元，整个钠电池全供应链项目计划到(dào)2024年(nián)末全部竣(jùn)工投产，达产(chǎn)达(dá)效后，可实现(xiàn)年(nián)销(xiāo)售(shòu)250亿元。”若传艺科(kē)技的钠电项目真如(rú)邹伟民(mín)在近日(rì)的演讲中所言照(zhào)进现实，几年后公司营收将在当前基础(chǔ)上翻十几倍(bèi)。但近来腰斩的股价(jià)显示，市场对这个故事并不再买(mǎi)账(zhàng)，除了(le)资金实力有(yǒu)限公司外，核心还在其(qí)大(dà)干快上(shàng)后产能如(rú)何消化的问题。

　　毕竟，在钠电(diàn)池(chí)商业化元年的(de)2023年，包括宁德时代(dài)、中科海(hǎi)纳、亿纬锂能(néng)、雅迪等诸(zhū)多巨头在(zài)内，已(yǐ)纷纷发产品(pǐn)、量(liàng)产(chǎn)并大建(jiàn)产(chǎn)能，竞争者初露威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就(jiù)披露的参(cān)数和性能来看，传(chuán)艺钠电(diàn)的钠电(diàn)池(chí)与巨头们不相上下，但宁德(三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式dé)时代落地奇(qí)瑞车型、华语新能源配套(tào)雅迪极钠S9等表明(míng)，大佬们已(yǐ)经走在前面(miàn)，率先在两轮电动(dòng)车和低速电动车(chē)领域实现装车应用。而传艺(yì)科技除(chú)了在岁末年初公(gōng)告与中祥航(háng)业、江苏(sū)新(xīn)能源、德博新(xīn)能(néng)源(yuán)签订项(xiàng)目合作或战略(lüè)合作(zuò)协议(yì)外，并未官(guān)宣重点客户。

　　每(měi)每有(yǒu)投资者问(wèn)及客户情况(kuàng)时，公司都(dōu)以“目前订单下游(yóu)运(yùn)用(yòng)覆盖(gài)储能(néng)、低速电动车及电动工具等多个领(lǐng)域”“公司钠离子电池送样后客户的反馈普遍较(jiào)为良好，并已(yǐ)与多名客户签订了销售订单”“公司已与多家(jiā)知(zhī)名(míng)两(liǎng)轮电(diàn)动车品(pǐn)牌开展送样和(hé)合(hé)作意向(xiàng)洽谈等(děng)工作”等进行回复。至于(yú)具体(tǐ)的客户(hù)名称和订单金(jīn)额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落地正数(shù)倍级(jí)增(zēng)长。上海钢联(lián)新能源(yuán)事(shì)业部钠(nà)电池分析师汪奇(qí)告诉钛媒体APP，2022年钠电池项目(mù)落地产(chǎn)能有3GWh左右(yòu)，预(yù)计2023年(nián)落地产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布(bù)数(shù)据则(zé)称(chēng)，到2023年底，预计钠电(diàn)池产(chǎn)能将(jiāng)增加至21GWh。无论是(shì)哪种预测，今年钠电池落地产能大(dà)幅增加已(yǐ)可预见。

　　“参(cān)考锂电池行业产能利用率(lǜ)，钠电池落地的产能中(zhōng)可以实现(xiàn)装(zhuāng)机的在4-5GWh左右，而(ér)铅(qiān)酸(suān)电(diàn)池的市场规模接近(jìn)40GWh。前(qián)期用于两轮车(chē)的钠电池不(bù)到5％，后面成(chéng)本降下来才会有较大比例的替(tì)代。”汪奇(qí)认为，今年(nián)钠(nà)电池只会小(xiǎo)批量(liàng)应用到多(duō)元化场景(jǐng)。

　　然(rán)传艺科技却(què)十分自信，其在(zài)调(diào)研记录中预(yù)测(cè)，预计2023年公司(sī)实(shí)际出(chū)货量在(zài)2GWh-3GWh，相当于其占去(qù)了2023年钠(nà)电池市场的绝大(dà)部分份(fèn)额(é)。

　　来源：传艺(yì)科技(jì)2023年1月9日投资者(zhě)关系活动记录表(biǎo)

　　需(xū)要注意的是，沉寂多(duō)年的钠电池是在此前锂价飙(biāo)涨的背景下作为“替代”而(ér)被推到台(tái)前的，去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)，碳酸(suān)锂(lǐ)价(jià)格持续下行，4月20日(rì)电碳价格均价已经跌至18万元/吨。一时间(jiān)，锂(lǐ)价持续(xù)下跌会(huì)否影响钠电池商业化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士(shì)欧阳明高近(jìn)日就表(biǎo)示：“钠电池能够起到对锂电池的平衡作用，平衡锂价，保(bǎo)证锂资源的供应安(ān)全，不太可能成(chéng)为主流。锂价一(yī)便(biàn)宜(yí)，就会让钠离子的发展陷入被动(dòng)。”但(dàn)他也强调(diào)，“钠离子(zi)技(jì)术一定要发展，因为它是锂离子电池的一个有益的补充。”

　　汪(wāng)奇(qí)称，锂电(diàn)和(hé)钠电建设成本接近，目前三元钠电(diàn)量(liàng)产的生产(chǎn)成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进一步向钛媒(méi)体APP分析，“钠离子电池性能比较(jiào)接近磷酸(suān)铁锂电池，高能(néng)量密度的也(yě)接近三元523电(diàn)池(chí)。目前电碳(tàn)价(jià)格下(xià)跌至16-18万元/吨，锂(lǐ)电池(chí)成(chéng)本大幅下降40％以上，所(suǒ)以目前已经和(hé)钠电(diàn)池成本基本相当；而由于锂原料(liào)价格大幅下降，目前铁锂和锰酸锂等电(diàn)池(chí)成本(běn)已经优于钠(nà)电池。今年碳酸锂价格在(zài)20万以下时(shí)，锂电池对钠电池(chí)有(yǒu)明显优势。”

　　当然，市场(chǎng)普遍(biàn)认(rèn)为钠电池还有降(jiàng)本的空间。兴储(chǔ)世纪(jì)总裁助理刘继茂(mào)就(jiù)告诉钛媒(méi)体APP，“待产业链完(wán)善后，规模量(liàng)产后钠离子(zi)电池正、负极材料价格可降至5万元(yuán)/吨甚至以(yǐ)下，钠离子电(diàn)池(chí)的理论BOM成(chéng)本将低至0.40元/Wh。长期(qī)来看碳酸锂存在降价可(kě)能(néng)，但只要碳酸锂价格高于15万元(yuán)/吨(dūn)，钠(nà)离子(zi)电池的成本优(yōu)势就(jiù)依然存(cún)在，并(bìng)且(qiě)随着技术不断发展、产业不断成熟(shú)，钠(nà)离子电池(chí)的降(jiàng)本(běn)空(kōng)间(jiān)有望进一步打开，该成本(běn)临界(jiè)点仍(réng)有进一步下探(tàn)的可能。”

　　汪奇也(yě)称，明年钠电产业规模化完(wán)成后(hòu)，能和锂离子电池的成本拉开(kāi)差距(jù)，接近铅酸电池的成本。但能量密度(dù)的限制，使得碳酸锂价(jià)格在15万以上(shàng)时，成熟后的(de)钠离子电(diàn)池有一定优势；碳酸锂价格在10万左右及以下(xià)时，钠离子电池在动力领域优(yōu)势(shì)较(jiào)小。

　　钛媒体APP注意(yì)到，包括传艺科(kē)技在内，诸多入局钠电池的企(qǐ)业都(dōu)言(yán)锂价下跌无碍钠电池商(shāng)业化进程。但随着锂价持续(xù)下降，钠(nà)电池(chí)利润率下降或也是必(bì)然(rán)的。

　　以传艺科技(jì)为例(lì)，其在1月9日的(de)调研记录(lù)中(zhōng)曾(céng)表示，公(gōng)司钠(nà)电池(chí)定价主(zhǔ)要根据碳酸(suān)锂的价格(gé)，一般给到客户的价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且(qiě)定价(jià)会(huì)随碳酸锂价格(gé)波动而波动。

　　缺乏长远(yuǎn)投资(zī)定力 过(guò)往项(xiàng)目频频(pín)“跳(tiào)票”

　　资金和(hé)产能消化之外，市场还担忧传艺科技项目(mù)投资的定力。

　　尽管公司对进(jìn)军钠电领域(yù)雄心勃(bó)勃，然而(ér)钛媒体APP梳理其过往投资(zī)履(lǚ)历发现，传艺(yì)科(kē)技在投资上缺乏长(zhǎng)远定力，临时“跳票(piào)”甚至终止募投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺科(kē)技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元(yuán)投(tóu)向FPC生产(chǎn)项目，9418.08万(wàn)元投向(xiàng)薄膜线(xiàn)路(lù)板生产线技改并扩产项(xiàng)目。然(rán)2018年4月公司就变更(gèng)募资用途，将FPC生产(chǎn)项目未用的资金1.20亿元和1.04亿元(yuán)分别用于3D玻璃面板生产项(xiàng)目、轻薄型键盘生产项目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年(nián)8月，又将薄膜(mó)线(xiàn)路板生产线技改(gǎi)并扩产项目的(de)实施地点从一厂(chǎng)搬迁至(zhì)二厂；2021年6月，再将该项目的实施地点(diǎn)变更(gèng)为重庆市合川区工业园(yuán)区核心区高(gāo)阳路(lù)30号，实(shí)施主(zhǔ)体则从传艺科技变为全资子公司重庆(qìng)营志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目(mù)则再(zài)生变(biàn)。公司终(zhōng)止实施3D玻璃面(miàn)板生(shēng)产(chǎn)项目（已投入募资(zī)7445.13万元），并(bìng)将该项目剩余资(zī)金全部投入轻薄型键盘生(shēng)产项(xiàng)目的(de)建设(shè)，并将后(hòu)者的产(chǎn)能从(cóng)1600万台提升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传艺科技(jì)再(zài)融资，定增(zēng)募(mù)资6亿元，其中的4.20亿(yì)元用(yòng)于年产18万平方米中高端印制电路板(bǎn)建设项目。但次年6月(yuè)，公司将该项目(mù)中的SMT工序实施地点由江苏省高(gāo)邮市经开区凌波路(lù)33号改(gǎi)建至江苏(sū)省(shěn三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式g)高(gāo)邮市经开区凌波路49号的(de)闲置(zhì)厂(chǎng)房；2023年3月，传艺科技再“变卦(guà)”，又将该项目剩三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变(biàn)更用于投入“钠离(lí)子电池制造二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变(biàn)更募投(tóu)计划的地点、资金乃至项目，直接的后果就(jiù)是原有的投入打(dǎ)水飘、投资效率(lǜ)低下以及(jí)建成(chéng)项目实(shí)际效益与预计(jì)天(tiān)差(chà)地别(bié)。

　　根(gēn)据招股书，薄膜线路板生产线(xiàn)技改并扩产项目建(jiàn)设期仅12个月(yuè)，达产(chǎn)年可实现销售收(shōu)入(rù)2.24亿元(yuán)。定(dìng)期报告显(xiǎn)示(shì)，2018年6月30日，该项目就已经(jīng)建成(chéng)。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元和(hé)2599.93万元。

　　而根据(jù)定增方(fāng)案，年(nián)产18万平方米(mǐ)中高端(duān)印制电路板建设项目建设期(qī)也(yě)仅12个月，预计达产年实(shí)现营收(shōu)7.48亿元(yuán)，项目净利(lì)润1.31亿元。然两年多(duō)时间(jiān)过(guò)去了，截至(zhì)2022年12月31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与(yǔ)当(dāng)初(chū)的预(yù)期相去甚远。

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