2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能(néng)源的(de)重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政(zhèng)策扶(fú)持和行业(yè)高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市(shì)企业产量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归母净利(lì)润(rùn)不(bù)断增长，但(dàn)行业(yè)内上中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块的盈(yíng)利能力(lì)分(fēn)化严(yán)重(zhòng)，亟待引(yǐn)起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下游的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期(qī)增加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原(yuán)材(cái)料(liào)成本得(dé)到控制，利于(yú)企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之(zhī)同步(bù)的是上市企业经(jīng)营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制(zhì)造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企(qǐ)业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业(yè)归(guī)母净利润增速(sù)居(jū)前(qián)的(de)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅(guī)片价格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报(bào)中提及(jí)量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫(xīn)集(jí)成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放(fàng)慢，中(zhōng)下(xià)游(yóu)盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分会公布(bù木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思)的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业(yè)今(jīn)年一(yī)季度存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明(míng)当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求的(de)局面，在(zài)清理库(kù)存的阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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