近期“中特估”成为A股市场热门(mén)话题，外资机(jī)构加(jiā)强(qiáng)研(yán)究。不(bù)少国企、央企(qǐ)上市(shì)公司已获外(wài)资显著加仓(cāng)。外资(zī)机构认为：国企已(yǐ)成为“市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点”，中(zhōng)国国(guó)企已迎来积极(jí)信号，投资者可从中挖(wā)掘盈利能(néng)力持(chí)续改(gǎi)善的标的(de)，开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场从而获(huò)得(dé)长期稳健的投资(zī)回(huí)报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企成为A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)关注焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据(jù)显示，截(jié)至2023年5月(yuè)14日，北(běi)向资金(jīn)净买入额最(zuì)多的10只股票为洛阳(yáng)钼业、中国(guó)石化、建设(shè)银行、汇川技术、工商银行、晶盛(shèng)机电、京沪(hù)高铁、拓(tuò)普集团、中远(yuǎn)海控、五(wǔ)粮液。不少(shǎo)国企公司股票跻(jī)身其(qí)中。期间，吸金前十大公司(sī)分别吸引10亿到20亿(yì)元(yuán)人(rén)民币不等。

　　近期北向(xiàng)资金净(jìng)流入额前(qián)十(shí)的股(gǔ)票，来(lái)源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公(gōng)司财报公布，不(bù)少全(quán)球主(zhǔ)权投资机构跻身国(guó)企的前(qián)十大(dà)的股东(dōng)行业。例(lì)如(rú)，一季度报(bào)告(gào)显示，阿布达比投资局、科威特政府投资局等多家主(zhǔ)权财富基金增(zēng)持多家国企央(yāng)企(qǐ)A股上市公司股票。例如科威(wēi)特政(zhèng)府投(tóu)资局增持中(zhōng)青旅、中国重汽。阿布达(dá)比(bǐ)投资局一季度增(zēng)持了浦东金桥。挪威央行一季(jì)度新建仓江苏(sū)金租(zū)。

　　富(fù)达中国焦(jiāo)点基金截止(zhǐ)4月底的前十大重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基金-中国焦点基(jī)金(jīn)，截至4月底的前十大重仓(cāng)股(gǔ)包括：阿里巴(bā)巴、腾讯控(kòng)股(gǔ)、工(gōng)商银行、建设银行、中国石化、华润置地、中银(yín)航空(kōng)租赁、中升(shēng)集(jí)团、百度等(děng)，含(hán)不少国(guó)企公司。而基金在(zài)4月对这(zhè)些国(guó)企进行了(le)幅度(dù)不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)成为(wèi)焦点

　　外资中关于中(zhōng)国国企公司的讨(tǎo)论热度正在(zài)上升。

　　富达在最新一篇研究报告中(zhōng)解(jiě)释了他们对于(yú)国企改革的看法。报告认(rèn)为，在中(zhōng)国国企改革并非新(xīn)鲜(xiān)事(shì)，但是(shì)这(zhè)一次国企改革事关(guān)重大。而(ér)资本市场显然已经关注到了“国企”主题。举例(lì)来(lái)说，放在平常，中国中(zhōng)铁可能是乏人(rén)问津的防(fáng)御性公司。它虽然(rán)有稳健的基本面，收益预(yù)期也尚(shàng)可，但是可能不是大家热衷追(zhuī)捧的公司。但2023年截(jié)止(zhǐ)5月14日，中国中(zhōng)铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其它的(de)国企股(gǔ)价在(zài)2023年也有不俗表现，包括中石化、中国(guó)铝业等(děng)。这背(bèi)后的原因可能包括：随着高层重提“国企(qǐ)改革”，投资者认为(wèi)相(xiāng)关方面或敦促国企(qǐ)改善治理等以(yǐ)增加股东(dōng)回(huí)报。

　　中国(guó)中铁(tiě)股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外(wài)资(zī)机构持仓(cāng)中更倾(qīng)向于私(sī)营(yíng)部门(mén)，这与他们的选股标准相关。基于(yú)公司的股东(dōng)回报等标准，不少国(guó)企公司在过去难以(yǐ)进入部分(fēn)外资(zī)的选股池子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非金融类国企公(gōng)司(sī)截至去年年底的平均每股盈利水平仍低于10年前2012年(nián)水平。这说明国企公(gōng)司的资本效率还有很大(dà)的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资(zī)者认为国企长期的(de)低估值为投(tóu)资者提供(gōng)了厚厚(hòu)的安全垫。部分(fēn)公司的投资(zī)价值被低估了(le)。

　　富达在(zài)报告中指出，如果国企改(gǎi)革(gé)能够(gòu)取得成效(xiào)，投(tóu)资(zī)者会重估国(guó)企的(de)投资者价值。投(tóu)资者(zhě)对于能够(gòu)持续(xù)提供良好的股东回报的公司是(shì)愿意支付(fù)溢价的。例如(rú)，贵州茅台过(guò)去20年的平均每(měi)年(nián)的净资产回报(bào)率在20％以上(shàng)。这是为什么贵州(zhōu)茅(máo)台可(kě)以(yǐ)10倍(bèi)的(de)市(shì)净(jìng)率(lǜ)交易的重要原因之一。除了房地产(chǎn)行业(yè)，目(mù)前来看大部分国企的(de)市净率低于(yú)私营企业。

　　除了股东回报，国企如(rú)何(hé)与投资者互动，增强(qiáng)透(tòu)明性(xìng)是全球投资者关(guān)注的问题。此外，投(tóu)资者关(guān)注的其它问题(tí)还(hái)包括：对(duì)于国企(qǐ)来说(shuō)，如何在服(fú)务国家(jiā)战略(lüè)的(de)同时(shí)增(zēng)强(qiáng)它的商业效率(lǜ)，如何(hé)改善激励措施等。尽管这次(cì)改革的成效仍待时间检验，但是“注重股(gǔ)东(dōng)回报”是被资本市(shì)场认可的(de)路线。

　　高盛：国企主题具可持(chí)续性(xìng)

　　高盛亚(yà)太首席股票策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基(jī)金(jīn)报记(jì)者表示，目前国企(qǐ)主题受(shòu)到关注(zhù)，可能个(gè)别股票有一定(dìng)量的“炒作”资金参与，但是有充分的(de)理由认为国企(qǐ)主(zhǔ)题是可(kě)持续的(de)。

　　首先，相当一部分(fēn)公司(sī)估(gū)值仍然很低(dī)。虽然它已(yǐ)经从(cóng)极低(dī)的水平(píng)上升，但(dàn)总体来说，国有企业的市盈率仍(réng)然在10倍左右，这不是一个高的数(shù)字(zì)。

　　其次，如果公司能够继续(xù)改善他(tā)们的财务表现，提高每股(gǔ)盈利水平(píng)和利润增(zēng)长，并通过股息或(huò)股票回购，将利润分配给股(gǔ)东。这些都将成(chéng)为股票价(jià)格的驱动因(yīn)素(sù)。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们(men)对国企的持有或配置仍然相当保守。因(yīn)为如果回顾过(guò)去的5到10年，大多数境外的观(guān)点是看好(hǎo)上(shàng)市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组合经理只关(guān)注(zhù)经济(jì)的私营(yíng)部分。随着(zhe)事态改变(biàn)，他们有提升配置(zhì)的(d开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场e)空间。

　　具体来看，例如部(bù)分能(néng)源公司估值远(yuǎn)远低于全球同行。不排除(chú)有些公司会受到地缘政治因素，但全(quán)球仍有资金（例如中(zhōng)东(dōng)地(dì)区(qū)的资金）受地缘政(zhèng)治影(yǐng)响较小。

　　此外(wài)，一(yī)些(xiē)过往被认为乏味无趣的行业部分公司(sī)的(de)股(gǔ)价(jià)有了非常显著的回(huí)升(shēng)，还有(yǒu)类似(shì)的机会(huì)可(kě)以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步指(zhǐ)出：在(zài)任何市场，投资都必须持有前瞻性的观点。如果等到所有(yǒu)的证据都摆在面前(qián)，那么他们已经被市(shì)场(chǎng)价格反映出来，因为市场总(zǒng)是预(yù)先反应。所以我们永远不会有百分百的确(què)定性或信心。一些积极的变化正在(zài)发生。“如(rú)果问(wèn)过去(qù)多年(nián)，通过观察中国市场我们学到了什么(me)？我(wǒ)们学到的重要一课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企已经(jīng)迎来了积(jī)极的信号(hào)”。投资(zī)者需要一些机制来从大(dà)量的(de)国有企业中筛(shāi)选出有更高(gāo)成(chéng)功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府政策导向、管理层(céng)有改进动力、有客观(guān)证据显(xiǎn)示其(qí)盈利能力已经改善的企业。同(tóng)时(shí)，这(zhè)些企(qǐ)业(yè)所处的行业整体收益增(zēng)长(zhǎng)、有良(liáng)好的资(zī)产负债表(biǎo)和低债务水平(píng)等经济运(yùn)行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使外国(guó)投资者很重(zhòng)要，真正决定价格的还(hái)是国内投资者。如果外国(guó)投资者对国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业的兴趣增(zēng)加，那将是对(duì)国有企业股价的额外推动力。

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