四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年(nián)以来(lái)银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社(shè)）下(xià)调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，降(jiàng)低(dī)银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总(zǒng)体保(bǎo)持在略(lüè)低于(yú)潜(qián)在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延续(xù)去年(nián)9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环(huán)，改(gǎi)善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银(yín)行净息差压(yā)力(lì)增大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是(shì)不同(tóng)银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方面？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生(shēng)资本(běn)补充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本(běn)进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)宏观(guān)首席分(fēn)析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特(tè)别(bié)是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(y德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷óu)此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一步德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着力(lì)支持(chí)扩大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来(lái)伴随(suí)经济(jì)修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币(bì)政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计(jì)下半年(nián)货币(bì)政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄(báo)弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领(lǐng)域支(zhī)持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活(huó)使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期(qī)及(jí)支取日相应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)单(dān)独(dú)计息的(de)一(yī)种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一(yī)定(dìng)的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也(yě)有助于(yú)刺(cì)激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程(chéng)并非一(yī)蹴而(ér)就，且需(xū)要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民(mín)与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会(huì)回升，德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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