5月(yuè)13日(rì)，年(nián)内首只央(yāng)企主题(tí)ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证央企(qǐ)红利ETF发布公告称，其累(lèi)计有效(xiào)认购申请份额总额超过20亿份(fèn)发行上限，将启动比(bǐ)例配售。这则(zé)小公告体现出市场(chǎng)对这一(yī)“中特估(gū)”主(zhǔ)题的追捧力(lì)度。

　　实际(jì)上，近期(qī)围绕着“中特估”的行情(qíng)，市场关注度非常(cháng)高，5月15日首(shǒu)批3只央企回报ETF发行，更成(chéng)为这一波(bō)“中(zhōng)特(tè)估(gū)”行情(qíng)的催化剂。实际(jì)上，早在(zài)去年底及(jí)今年一季度(dù)，一些基金经理(lǐ)开始调仓换股(gǔ)“中特估概(gài)念(niàn)”。

　　目前“中(zhōng)特估”资(zī)金(jīn)面、情绪面、估值方式等问题成为市场关注焦点，中国(guó)基金报采访多位投研人士，解析“中特(tè)估”这(zhè)些焦点(diǎn)问题。

　　央企主(zhǔ)题(tí)ETF密集(jí)上(shàng)报(bào)发行(xíng)

　　行(xíng)情催化(huà)剂(jì)？

　　市(shì)场对“中特估(gū)”主题积极追捧。不(bù)仅华泰柏瑞中(zhōng)证央企(qǐ)红利ETF罕见出现启动“比例配售”情况，今年场内多只“中字头”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只央企、国企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只(zhǐ)国央企主题基金发行，市(shì)场对此充满期待，如5月15日就有(yǒu)3只央企回报ETF，后续跟踪央企(qǐ)科技引领、央企(qǐ)现代能源等(děng)ETF也将获批发行，更有扎堆上报的(de)央国企基金在排队入市。

　　这(zhè)些或(huò)成为这一波(bō)“中特估”行情的催(cuī)化剂。

　　融(róng)通(tōng)红利机会基金经理何龙表示，央企ETF发(fā)行在情(qíng)绪上是(shì)构(gòu)成催化因素的，近期银行股(gǔ)大涨的一个催化因(yīn)素(sù)就(jiù)是积极推介相关(guān)央企ETF的发行。

　　“随着(zhe)央企(qǐ)ETF的发行，和诸(zhū)多主题(tí)基(jī)金(jīn)的(de)申报发行，我认为确实会成为引爆行(xíng)情的催化剂，基本面、资(zī)金面、政策面都在向好(hǎo)，下半年，中(zhōng)特(tè)估有可能独领风骚。”万(wàn)家基金章恒更是(shì)表示。

　　同样(yàng)，博时基金指数与量化(huà)投资部基(jī)金经理杨(yáng)振建就表示，近期密集申报的国央企(qǐ)主题基金主要(yào)涉(shè)及“股(gǔ)东回报(bào)”、“科(kē)技引领”、“现代能源(yuán)”几大(dà)主题，这样的布局可以更好支持央国(guó)企的估值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发行将成为行情进(jìn)一(yī)步上(shàng)涨的催化剂。去年以(yǐ)来公(gōng)募基金发行(xíng)整体平淡，近期多只国央企主(zhǔ)题基金申报和发行，行(xíng)情(qíng)火热下将为市场带来增量资金(jīn)，有(yǒu)望推动进一步上涨。”杨振建进一步表示。

　　此外，银(yín)华(huá)基金(jīn)ETF业(yè)给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么务总监王帅认为，公募基金(jīn)积极布局央国(guó)企主(zhǔ)题基金，一方面是因(yīn)为新一(yī)轮深(shēn)化(huà)国企改(gǎi)革的大幕将拉开，叠加“中特估”概念(niàn)，央国企上市公司(sī)的投资(zī)价值凸显，该主题的(de)基金(jīn)将(jiāng)为投资(zī)者提供更(gèng)丰富的(de)工(gōng)具以参与到(dào)央国企投资。另一方面(miàn)是落实公(gōng)募基金行业(yè)高(gāo)质量发展(zhǎn)的(de)要求，引导更多资金参与央国企(qǐ)改革，更好发挥公募基金(jīn)服务资本市场改革、服务实体(tǐ)经济和国家战略的作用(yòng)。

　　王帅表示，未来央(yāng)企(qǐ)ETF的发(fā)行将为央企相关标的(de)和板块带(dài)来增(zēng)量资(zī)金，提升交(jiāo)易活跃度，有望成为中(zhōng)特估行(xíng)情的催(cuī)化剂。

　　存(cún)量市场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以(yǐ)来，市场结(jié)构性(xìng)行情明显，中特估和人工智能成为两大明显的主(zhǔ)线，而新能源等前期热门赛道(dào)股冷(lěng)却，在此背(bèi)景(jǐng)下，一些基金(jīn)经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　万家基金基金(jīn)经(jīng)理章(zhāng)恒(héng)直言，自己目前(qián)重点(diǎn)关注三大行(xíng)业，火电、券(quàn)商、军工，这三大行业主要是央企(qǐ)或地方(fāng)国资所在的行业(yè)，民营企业占(zhàn)比(bǐ)较少。

　　“首先是基于行业本身基本面在(zài)今年会有重大的向上(shàng)变(biàn)化的(de)机会，比如(rú)火电，会(huì)受益于(yú)煤炭价(jià)格的下跌，扭亏为盈；券商，会受益于今年(nián)市场(chǎng)成交量的放大，盈利大幅增(zēng)长等。同时，随着国有企业改革的推进，大(dà)概率这些企业会进(jìn)入一个提(tí)质增效、释放业绩的过程。”章恒表(biǎo)示，中特估是过去5年(nián)10年改(gǎi)革(gé)的成果，是非常基本面的，和他(tā)过去1至2年研究(jiū)投资思路(lù)也非(fēi)常(cháng)吻合，为在(zài)下(xià)半年抓(zhuā)住这波中特估(gū)的投资机会做(zuò)好了(le)准备(bèi)。

　　“去年年(nián)底已开(kāi)始(shǐ)重视中特估的(de)投资机会，判断中(zhōng)特估的机会未来三年分(fēn)两个阶(jiē)段(duàn)。”融(róng)通红利机会基金经理何(hé)龙表示(shì)，第一(yī)阶段也就是今年以数字经(jīng)济(jì)和(hé)“一带一路”的主题普涨性机会为(wèi)主，包括低于1倍PB、分红收益(yì)率极高的品种，将会迎来普(pǔ)涨性(xìng)的机会(huì)。第(dì)二(èr)阶(jiē)段是(shì)未来两年，在(zài)主题性机会(huì)消散以后，基于(yú)顶层设计对国央经营管(guǎn)理价值导(dǎo)向变化，我(wǒ)们判断经营成(chéng)果随之改变是一(yī)个慢变量，会(huì)在未来两(liǎng)年(nián)体现在每一(yī)个央国企的报表中(zhōng)。

　　何龙强调(diào)，目前在(zài)挖(wā)掘(jué)公司经营层面可能(néng)发生显(xiǎn)著正向变化的(de)个股提(tí)前进行布(bù)局，比如医药和消费(fèi)等行业。

　　其实一季(jì)报已经显露出不少基金在行动。国(guó)金证券(quàn)研究所数据显(xiǎn)示，偏股主动型基(jī)金2022年年报前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)股票池(chí)中，“中特估”概念占偏(piān)股主动型基金持有(yǒu)股票(piào)市值比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年一(yī)季报披(pī)露的(de)持仓(cāng)中，“中特(tè)估”概念(niàn)占偏股(gǔ)主动(dòng)型基金持有股票市(shì)值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动型基金的持仓中，占比明显提高(gāo)。上(shàng)述数据显示，根据偏股主动(dòng)型基金(jīn)2022年报及(jí)2023年(nián)一季报十大重(zhòng)仓股(gǔ)的(de)数据，剔除个股涨跌影响(xiǎng)，估计(jì)了各基金主动加仓“中特(tè)估”概念股的市值占2022年末股票总市(shì)值比(bǐ)例，一季度超(chāo)过30％的(de)偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金(jīn)主(zhǔ)动加(jiā)仓了(le)“中特估”概念股，198只基金在2022年末不持有“中特估”概念股，但(dàn)在一(yī)季度买入。

　　不仅(jǐn)如此(cǐ)，中信证(zhèng)券数据统(tǒng)计也显示，一季度主动偏股型公(gōng)募基(jī)金对港股央国(guó)企的持股市值比重达到2019年以来的(de)新高，港(gǎng)股央国企持股(gǔ)总市值占港(gǎng)股(gǔ)持股(gǔ)总市值(zhí)的比重由2022年四季度的(de)25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于(yú)2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构(gòu)建国央企专门的(de)股票库

　　可以(yǐ)说中国特色估值体(tǐ)系(xì)，正深刻影响基金公司的投(tóu)研，落实到日常的投研流程(chéng)和实践之中，不少(shǎo)基金公司在加大(dà)投研力量(liàng)，更有专门构建国央企股票库。

　　融通红利机(jī)会基(jī)金经理何(hé)龙就介绍，一方(fāng)面，从顶层设计(jì)改变研究员过去对国央(yāng)企的(de)固(gù)定思(sī)维，需要实地考察国央企，并(bìng)且需要利(lì)用当前国央企愿意交流的契机(jī)，多(duō)花精力去(qù)进行跟踪发现(xiàn)变化。

　　另(lìng)一方面，融通基金在(zài)行动上(shàng)，要求研究员将(jiāng)自己所覆盖行业(yè)的所有国央企构建专门(mén)的股票库，并进(jìn)行长(zhǎng)期跟(gēn)踪，包括考(kǎo)察其实地调研的的成果(guǒ)，了解国央企经营思(sī)路和(hé)财务导(dǎo)向的变(biàn)化，结(jié)合行业趋(qū)势和特征，寻找价值洼地，发现预(yù)期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王帅也谈(tán)到(dào)“认识”上(shàng)的重视。他(tā)表示，通过深入学习(xí)，对“中特估”有了更(gèng)深刻的认识：首先(xiān)要认识市场体(tǐ)制机(jī)制、行业产业结(jié)构、主体持续(xù)发(fā)展能力等(děng)方面所体现的鲜明中国元素(sù)和发(fā)展(zhǎn)阶段特征，“中特(tè)估”应该是(shì)在此基(jī)础上构建(jiàn)的具有时(shí)代特征和中国(guó)特(tè)色、符(fú)合国家战(zhàn)略导向(xiàng)的估(gū)值体系，而不是简单套用国外的传统估值模型给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么。

　　“中特估(gū)是一种新的提法，但是这个概念所(suǒ)涉(shè)及(jí)到(dào)的行业和公(gōng)司，一直在发生的(de)变化。”万(wàn)家(jiā)基金经理章(zhāng)恒表示(shì)，万(wàn)家基(jī)金一直非常关注传统产业的变化，诸如(rú)煤炭、金融、建筑(zhù)等多个领(lǐng)域，因此也是(shì)一定(dìng)能够抓住中特估(gū)这波行(xíng)情的(de)机会(huì)的。同(tóng)时(shí)，随着时局的变(biàn)化(huà)，也在增加相关行业的研究力量(liàng)。

　　此外，创金合(hé)信(xìn)基金首席经济学家魏凤春表示，积极践(jiàn)行中国特色的估值体系(xì)是(shì)资本市场使命，投资者需要(yào)学习(xí)领会(huì)并针对原有的估值体系进行改(gǎi)造，以适应(yīng)现实的(de)需要(yào)。明确该体系的框架是第一位的(de)工作，合理设置指(zhǐ)标(biāo)也(yě)非常重要，投资(zī)者的认可(kě)和实施(shī)是最终该体系能否具备长期价值的基础。不(bù)过，他也提醒(xǐng)，人为的拔(bá)估值是很大的认知误(wù)区，市场化认(rèn)可是基本(běn)的常识，不可误判。

　　体现(xiàn)社会价值与(yǔ)国(guó)家战略(lüè)价值

　　新估值方式？

　　央国企是国(guó)民(mín)经济的支柱，国企央(yāng)企(qǐ)发(fā)展要(yào)符合国(guó)家(jiā)战略(lüè)发(fā)展发向，更需要承担(dān)社会公共责任等。而这些都应该考虑进估值体系之中，也引发市场关(guān)注。

　　多(duō)数受访的基金经理认为(wèi)，对于国央企的估值方式要充分体(tǐ)现企业的社(shè)会价值与国(guó)家战略价(jià)值，目前(qián)已经形成了初(chū)步的企业社会价值评价体系。

　　“如何定(dìng)价国(guó)有企(qǐ)业承担(dān)社(shè)会价值、符合国家(jiā)战略(lüè)发展的价(jià)值？首要(yào)任(rèn)务就构建中(zhōng)国(guó)特(tè)色的价(jià)值评(píng)价(jià)体(tǐ)系，改变从以(yǐ)私人股东权益出发，现金流折现(xiàn)为主要方法的单一价值估值体系，转(zhuǎn)向社(shè)会整(zhěng)体价值观念、纳入中国(guó)特色(sè)的ESG评价体系，充分(fēn)体现企业的社会(huì)价值与国家战略(lüè)价(jià)值。”博时基(jī)金指数与(yǔ)量化投资部基金经理(lǐ)杨振建(jiàn)表(biǎo)示。

　　杨振建也直言，近(jìn)年来国资(zī)委指导国内团队对于中(zhōng)国特色ESG披露与评价体系不断探(tàn)索(suǒ)，结合(hé)国际(jì)通用规(guī)则，目前已经形成了初步的企业社(shè)会价值评(píng)价体(tǐ)系，其中包括《企业ESG披露指南(nán)》、《中央企业上市公司环境、社会及(jí)治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银(yín)华基金ETF业(yè)务总监、基(jī)金经(jīng)理(lǐ)王(wáng)帅(shuài)也认为，“中特估”应该是注重(zhòng)企(qǐ)业价值的可持续估值(zhí)，要(yào)重视股东(dōng)、员(yuán)工(gōng)和(hé)社会责任等(děng)要素对企业稳(wěn)健成长(zhǎng)的重(zhòng)大意义，重视稳定(dìng)的(de)现金流、持(chí)续增长的盈利、科(kē)技创新对提升企业内(nèi)在价(jià)值(zhí)的积极作用，这样有利于提(tí)高(gāo)估(gū)值定价模型的科学性和有效性。

　　“在指(zhǐ)数编(biān)制(zhì)、策略构建等实(shí)务工作中(zhōng)，都有(yǒu)成熟的量化指标可以(yǐ)使用，包(bāo)括(kuò)净(jìng)资(zī)产收益率(lǜ)、营业现金比(bǐ)率、资产(chǎn)负债率、研发(fā)经费投(tóu)入强(qiáng)度等等(děng)。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选(xuǎn)基金(jīn)经理李欣更细致分析在估值思维、估值结论、估值判断上(shàng)有变化，尤其是估值的方法(fǎ)和指标上，他认为其包括产(chǎn)业(yè)链(liàn)上下游的衡量、全要素成本等，以(yǐ)及在纵(zòng)向和横向上的研究(jiū)，强调(diào)政策优惠、产业发(fā)展、市场竞争力和可持续(xù)发展等各种(zhǒng)因素与企业(yè)价值的关系。这些因素在对估值(zhí)结论和判断的(de)影(yǐng)响上，也(yě)使得中国(guó)特(tè)色的(de)估(gū)值体(tǐ)系与传统(tǒng)的估值体系有所不(bù)同。

　　“所(suǒ)以估值思维的变(biàn)化，还有(yǒu)估值(zhí)结论和估值(zhí)判断的变(biàn)化，都(dōu)是为了更(gèng)好地适应中国的市(shì)场和经济(jì)特点，提供更精准(zhǔn)、更合理的企业估值信(xìn)息。”李欣表示。

　　不过，创金合(hé)信基金(jīn)首席经(jīng)济学家魏凤春(chūn)直言，这需要(yào)在实(shí)践中进行探索，目前尚没有公认的指标可以使(shǐ)用(yòng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么