来源：高瑞东宏(hóng)观(guān)笔记(jì)

　　核心观点

　　本周(zhōu)聚焦：

　　一季度，国(guó)内经济(jì)回(huí)暖主要缘于疫后复苏(sū)红利(lì)驱动，表现为生产(chǎn)恢复推(tuī)动出口形势好转(zhuǎn)，出(chū)行需求释放催化下游消费回暖。从行业(yè)表(biǎo)现看(kàn)，制造业从去年四(sì)季(jì)度的“量价齐跌(diē)”转向“量(liàng)升价跌”，企业或从(cóng)主动去库转向被(bèi)动去库。从(cóng)景气度边际表现(xiàn)看，下游消费制造(zào)>；中游(yóu)装备(bèi)制造>；上游原材料加工；服(fú)务业中，交通运(yùn)输、住宿餐饮、房地产等线下活动回暖，但距(jù)离疫情前仍有(yǒu)一定差距。

　　向前看(kàn)，考虑到疫后经济脉冲式修(xiū)复放缓、海外总(zǒng)需求回(huí)落预期逐步(bù)兑现(xiàn)，消费回暖和产(chǎn)业升级将(jiāng)成为推动下一阶段国内经济复(fù)苏的主线。

　　制(zhì)造业、服(fú)务业是驱(qū)动一(yī)季度经济复(fù)苏(sū)的主(zhǔ)因

　　从一(yī)季度(dù)GDP表(biǎo)现看，制造业(yè)，交通(tōng)运输、房地(dì)产等(děng)行业景气(qì)度明(míng)显提(tí)升，而建筑(zhù)业景气度回(huí)落(luò)，与(yǔ)年初出口数据好转(zhuǎn)、服务(wù)消费快速恢复、房地产(chǎn)销售回暖(nuǎn)而投资疲弱(ruò)的(de)特点相(xiāng)一致。

　　从制(zhì)造业内(nèi)部来(lái)看，今年3月，制造业各(gè)行(xíng)业景气度(dù)普遍回暖，多数从(cóng)去年12月(yuè)的“量价齐跌”转入“量升(shēng)价跌”，指向经济复苏初期，供给端修复好于需求端，行业整(zhěng)体去(qù)库进程尚未结束。从(cóng)行(xíng)业(yè)景气度边(biān)际改善(shàn)情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，下(xià)游消费制造>；；；中游装备制造>；；；上游原材(cái)料加工，煤炭行业景气度表现为高位(wèi)放缓。

　　下游消费制造行业(yè)中，与(yǔ)出行、地产后(hòu)周期(qī)相关的(de)酒饮(yǐn)料茶、纺织服装、文(wén)教娱、烟草、家具制造(zào)行业景(jǐng)气(qì)度较高，部分行(xíng)业表现为“量价齐升”。

　　中游(yóu)装备制造业行业(yè)景气度居(jū)中，表现为“量升价跌”。从“量”维(wéi)度看，电气机(jī)械、专用设备、运输(shū)设(shè)备(bèi)>；；；汽车(chē)制造、金属制(zhì)品>；；；通用设备、电子设(shè)备(bèi)。

　　上(shàng)游(yóu)原(yuán)材料加工行业景气度改善(shàn)幅度最弱，由于行业(yè)库存水平偏(piān)高，多(duō)数行业仍然受到(dào)价格下跌的困(kùn)扰，表(biǎo)现为“量(liàng)升价跌”。从“量(liàng)”维度看，有色金属>；；；黑色金属、非金属矿(kuàng)物>；；；石油(yóu)石化行业。

　　消费回(huí)暖(nuǎn)和产业升级或是推动下一阶(jiē)段(duàn)经济复(fù)苏的主线写照的意思 写照是什么词性rong>

　　一(yī)季度，国内经(jīng)济复(fù)苏主(zhǔ)要受益(yì)于(yú)疫(yì)后复苏红利驱动。需求方面，出行(xíng)类消费快速复苏(sū)，前期积压的(de)购(gòu)房、服务消(xiāo)费需求得以释放(fàng)；供给方(fāng)面，国内复工复产加快推(tuī)进，生产端(duān)快(kuài)速恢复，是推动年初出口数据(jù)好转(zhuǎn)的重要原因。

　　进入3月，经济(jì)复(fù)苏节奏有(yǒu)所(suǒ)放缓，指向(xiàng)疫后(hòu)复苏(sū)红利驱动(dòng)边际转弱，随着未来海外总需求(qiú)回(huí)落的(de)预期逐步(bù)兑现，后续驱动国(guó)内经济增长的线索，大概率(lǜ)来自(zì)于(yú)消费(fèi)回(huí)暖和产业升(shēng)级两条主线。

　　一是，一(yī)季度居(jū)民收(shōu)入向上修复，消费倾向明显回升(shēng)，已经高于2020-2022年(nián)疫情期间水平，同时信贷数据指(zhǐ)向居民“去杠杆”势头缓和，未来消(xiāo)费回(huí)暖的确定(dìng)性进(jìn)一步增强。预(yù)计交通、住宿、餐饮、娱(yú)乐等服务消费(fèi)有望持续(xù)修(xiū)复，家电、家(jiā)具、纺(fǎng)服(fú)等与出(chū)行及地产后周期相关的可选消(xiāo)费(fèi)也有望进一步回暖。

　　二是，产(chǎn)业升级(jí)路径驱动下，汽(qì)车和“新三样”产品出口优(yōu)势(shì)增(zēng)强，有望维持出口(kǒu)韧性；随着下游消费稳步修(xiū)复、二季度PPI同(tóng)比触底回升，制造业(yè)企业盈利有望向上修复，企业将从主(zhǔ)动(dòng)去库(kù)逐步转向被动去(qù)库(kù)、主动补库，设备投资需求有望改善，推(tuī)动中游装备制造景气(qì)度(dù)维持高(gāo)位(wèi)。

　　风险提示(shì)：国内经济恢复力度不及预期；海外需求超预期回落。

　　一、节后消(xiāo)费降温，带动CPI涨幅明显回落

　　一、本周聚焦：疫后经济复苏有哪(nǎ)些结构(gòu)性特征(zhēng)？

　　1.1 制造业、服(fú)务(wù)业是驱动一季度(dù)经济复苏(sū)的(de)主因

　　一(yī)季(jì)度我国GDP总量实(shí)现(xiàn)超预(yù)期增长，指向疫后复苏背景(jǐng)下，国内经济企稳回升。但不(bù)同于海外国家疫(yì)后复苏的(de)规律，本轮国内疫后复苏发生在外需回落、国内经济转向(xiàng)高质(zhì)量发展、居民前期“去杠(gāng)杆(gān)”的过程中，因此(cǐ)驱动疫后经济复苏的力量并不均衡，行业分(fēn)化特(tè)征(zhēng)明显。因此(cǐ)，我(wǒ)们(men)重点从行业层面，观测当前各行业景(jǐng)气度水平。

　　从GDP不(bù)变价观测各行业表现(xiàn)来看，今(jīn)年一(yī)季度制造业、交通运输业、房(fáng)地(dì)产(chǎn)业(yè)景气度明显提升(shēng)，而建(jiàn)筑业景气(qì)度回落，与年初出口数据好转(zhuǎn)、服务消费快速(sù)恢复(fù)、房地产销售回(huí)暖而投资疲弱的情况相一(yī)致(zhì)。

　　我们(men)以2019年为基期计算各年(nián)份的(de)复合增速，观察(chá)各行业增(zēng)加值(zhí)变化(huà)。

　　今年一季度第一产业增加值增(zēng)速为3.6％，低于去年四季度的(de)4.9％，但仍高(gāo)于2019年(nián)、2020年全年增速(sù)，与近(jìn)年来加快建(jiàn)设农业强国，推进农业(yè)农村现代(dài)化(huà)的目标有关。

　　今(jīn)年一季(jì)度第二(èr)产业增(zēng)加值(zhí)增(zēng)速升至5.4％，高于去年(nián)四季度的4.4％。其中，制造业(yè)迎(yíng)来较快(kuài)复(fù)苏，增(zēng)加值增(zēng)速提(tí)升至5.9％，高于去年四季度的4.7％，但低于2021年全(quán)年(nián)增速，与(yǔ)去(qù)年下半(bàn)年之后(hòu)外需转弱、居民商品消费恢(huī)复偏慢有关。而建筑业景气度明显(xiǎn)回落，增加值(zhí)增(zēng)速回落至1.9％，低(dī)于(yú)去年四季度的3.1％，主要受房(fáng)地(dì)产新开工拖累。

　　今年(nián)一(yī)季(jì)度第(dì)三产业增(zēng)加值增速(sù)小幅升至4.7％，略高(gāo)于去年四季(jì)度的(de)4.6％，但相较疫(yì)情前仍存在产出缺口。其中，受益于(yú)居民(mín)出行(xíng)活(huó)动恢复，交(jiāo)通(tōng)运输、仓(cāng)储(chǔ)和邮政业增加值增速明显提升，自(zì)去(qù)年四季(jì)度的3.4％升至5.9％，但(dàn)低(dī)于2019年、2021年(nián)全年增速(sù)；住(zhù)宿和餐饮业增加值增速(sù)小幅(fú)回升，尽管(guǎn)高(gāo)于疫情三年来的平均(jūn)增(zēng)速，但绝对(duì)水(shuǐ)平(píng)不及2019年，指向供给(gěi)水平恢复较慢。而受益于新(xīn)房和二(èr)手房销售回暖，今年(nián)一季度房地(dì)产业增加值(zhí)增速(sù)回(huí)正至2.3％。

　　1.2 制造业领域(yù)复苏(sū)分化，中下游改善幅度(dù)好于上游

　　对于行业景气度的观(guān)测，我们采(cǎi)用(yòng)量（各行(xíng)业工业增加值增速）与价格（各行(xíng)业工业(yè)品价(jià)格增速）分(fēn)别(bié)作(zuò)为供需(xū)的衡(héng)量指标(biāo)。主要选取28个主(zhǔ)要行业自2019年以来的月度数据(jù)，首先将(jiāng)各行(xíng)业(yè)增(zēng)加值增速(sù)调(diào)整为(wèi)以2019年为基期的复(fù)合(hé)增速(sù)，其次计算2019年-2023年3月，每(měi)月的增(zēng)加值增速(sù)和PPI增(zēng)速的分位数水(shuǐ)平，通过对比2022年12月(yuè)和2023年3月的分位数水平，捕捉(zhuō)其(qí)边(biān)际(jì)变化。

　　今(jīn)年(nián)3月，制造业各行业(yè)景气度出现普遍回暖，多数从(cóng)去年12月的“量价齐跌”转入“量升(shēng)价(jià)跌”，指向经(jīng)济(jì)复苏初(chū)期，供给端(duān)修复好于需求端，行业整体(tǐ)去库进程尚未结束(shù)。从行业景气度边际改(gǎi)善情况(kuàng)来看，下游消费制(zhì)造>；；；中游装(zhuāng)备制造(zào)>；；；上游原材料加工，煤(méi)炭(tàn)行业景气度呈现高位放缓情况。

　　下(xià)游消费制(zhì)造行业中，与(yǔ)出行、地产(chǎn)后周期相关(guān)的行业景气度最高，部(bù)分行业步入“量价(jià)齐升(shēng)”阶段(duàn)。今(jīn)年3月，与居民(mín)外出消费(fèi)相关的，酒饮料茶(chá)、纺织服装、文教娱乐的量价分位数水(shuǐ)平(píng)均处在高景气度区间，烟草、家(jiā)具制造行业也呈现“量价齐升”的特征；食品(pǐn)制(zhì)造(zào)景(jǐng)气度有所回落，农(nóng)副(fù)加工行业表现为“量价齐跌”，食品制造行(xíng)业表现为“量升价跌”，二者(zhě)价格下跌主要与(yǔ)高库存水平有关，今年(nián)2月(yuè)，库(kù)存(cún)同(tóng)比均处在(zài)2016年以来90％以上分位(wèi)数水(shuǐ)平；而随着(zhe)防(fáng)疫(yì)需求的降温(wēn)，医药制造(zào)业景气度有所回落(luò)，表现(xiàn)为“量(liàng)跌价平”。

　　中游装备制造业(yè)行(xíng)业景气度(dù)居中，均表现为“量升价跌”。一方面(miàn)与原(yuán)材料成(chéng)本下跌有关(guān)，另一方面，也与年初外需表现好于内需，部分行业仍在去库(kù)进(jìn)程有关。其中，电气机械、专用设(shè)备、运输设备工业增(zēng)加值增(zēng)速改善幅度最(zuì)大，受益于国内产(chǎn)业升级、出口优势带来(lái)的韧性(xìng)驱动；其次(cì)是汽车制造(zào)、金属(shǔ)制品，改善幅(fú)度最弱的是通用设备、电子设备(bèi)，与房(fáng)地产新开工强度(dù)较弱、消费电(diàn)子行业周期性走(zǒu)弱有关。

　　上游原材料加工行业景气(qì)度改善幅度(dù)偏弱，由于行(xíng)业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，多数行(xíng)业仍受制于价格下跌(diē)的困扰(rǎo)，表现为“量升价跌”。其中，有色金属行业生产端改善幅(fú)度(dù)最大，3月增加值增速位(wèi)于2019年以来70％分(fēn)位数水平，但受全(quán)球大宗(zōng)商品下行周期(qī)影响，价格依旧承压(yā)；随着年初建筑业施工回暖，相(xiāng)关的黑色金属(shǔ)、非金属(shǔ)制品景气度提升(shēng)，但由于库存水(shuǐ)平偏高，价格仍(réng)处在下跌(diē)区间，拖累整体盈利水平；石化(huà)链(liàn)条行业生产(chǎn)水平普遍回暖，但分位数水平仍处在50％以下的景(jǐng)气度偏低区间，今年由于能源(yuán)危(wēi)机缓解(jiě)，产品价格相较(jiào)去(qù)年同期(qī)也出(chū)现普遍下跌。

　　煤炭(tàn)开采景气度(dù)仍处(chù)在高位(wèi)，但出现边际放缓，生产及价格(gé)水(shuǐ)平同(tóng)步回落。这与去(qù)年(nián)以来行业(yè)产能持续扩张有关，今年2月(yuè)，煤炭开采产成品库存同(tóng)比处在(zài)2016年以来94％分(fēn)位数水平。

　　1.3 消费回暖和产业升级或是推动下一(yī)阶段经济复(fù)苏的主(zhǔ)线

　　一季度(dù)，国内(nèi)经济(jì)复苏(sū)主要受益于疫后复(fù)苏红利。一方面，消费场景恢(huī)复后(hòu)，出(chū)行类消费快速复苏(sū)，前期积压的购(gòu)房、服务性(xìng)需求(qiú)得以(yǐ)释放；另一(yī)方面，国内复工复产(chǎn)加(jiā)快推进，保证供给(gěi)端的(de)快速恢(huī)复，是推动年(nián)初出口数据好转的(de)重要原(yuán)因。

　　进入3月，经济复(fù)苏节奏有所放(fàng)缓，指向疫后红利释放效果转弱(ruò)，随着未来海(hǎi)外总需求回(huí)落(luò)的预期逐步兑现，后续驱(qū)动(dòng)国内经济增长(zhǎng)的线索，大概(gài)率来自于(yú)消费回暖(nuǎn)和产业升级两(liǎng)条主线。

　　一是，随着居民收入提升和消费(fèi)意愿改善，未来消费回暖的确(què)定性进(jìn)一步增强，交通(tōng)、住(zhù)宿(sù)、餐(cān)饮、娱(yú)乐等服务消费，以及家电、家具、纺服(fú)等可选(xuǎn)消费景气度均有(yǒu)望提升。

　　从一季度居民收入和消费数据(jù)看，居(jū)民收入增速(sù)提升(shēng)，消费(fèi)倾(qīng)向开始回升(shēng)，已(yǐ)经(jīng)高于2020-2022年，但(dàn)尚(shàng)未修复至疫情前水平。以2019年为基期的复(fù)合增速看，今年一季(jì)度，全国居民(mín)人均可支配收入(rù)增速提升至6.4％，高于去年四(sì)季度(dù)的5.6％，居(jū)民(mín)人(rén)均消(xiāo)费支出增速提升至5.0％，高于去年四季度的3.0％。一季(jì)度居民(mín)平均消费倾向为62.0％，已经(jīng)高于(yú)2020-2022年同期均(jūn写照的意思 写照是什么词性)值60.9％，但距离2019年同(tóng)期的65.2％仍有一定(dìng)差(chà)距。未来随(suí)着服务业恢复持(chí)续向好，有望带动(dòng)相(xiāng)关(guān)就业岗位加(jiā)快恢复，进一步提振居民消费意愿(yuàn)。

　　从居民存贷款数据(jù)看(kàn)，居民储(chǔ)蓄意愿有所减弱，消费和投资信心正在筑底。今年以来，居民储蓄意愿有所减弱，“去杠杆(gān)”势头缓和(hé)。从(cóng)存(cún)款数据看，3月(yuè)居民新(xīn)增存款同比(bǐ)增量降至(zhì)2051亿元，低于1-2月9375亿元的同比增量(liàng)均值(zhí)，也低(dī)于2022年6617亿元的月均同(tóng)比增量。从(cóng)贷款数据(jù)看，3月居民部门新增净融资(zī)同比多增4859亿元，其中，短(duǎn)期信贷同(tóng)比多增2246亿元，中长期(qī)信贷同比多增2613亿(yì)元。居民部门新增净融资连续(xù)2个月(yuè)维持同比扩张，指向(xiàng)居民预期可(kě)能(néng)正在筑底，“去杠杆”势头开始放缓。今年第(dì)一季度城镇(zhèn)储户问卷调(diào)查结果显示，倾向于“更多(duō)储(chǔ)蓄”的(de)居民(mín)占58.0％，比上季度减少(shǎo)3.8个百(bǎi)分点；倾(qīng)向(xiàng)于“更多消(xiāo)费”和(hé)“更多(duō)投资”的居(jū)民分(fēn)别占(zhàn)23.2％和(hé)18.8％，均分别高于上季度的22.8％、15.5％，同样也指向居民(mín)储(chǔ)蓄意愿降低、消(xiāo)费和投资(zī)意愿(yuàn)提升。

　　二是，产业升级路(lù)径驱动(dòng)下(xià)，汽车和“新三样”产品出口(kǒu)优势增强，以(yǐ)及相(xiāng)关行(xíng)业设备投资(zī)更新，有望推动(dòng)中游装备制(zhì)造景气度(dù)维持高位(wèi)。

　　一方(fāng)面，今年一季度国(guó)内出口数据回暖(nuǎn)，除与(yǔ)欧美供需缺口短(duǎn)期走阔(kuò)、国内复工复产(chǎn)加快(kuài)推(tuī)进(jìn)外，也(yě)受益于RCEP政(zhèng)策(cè)红利持续(xù)释放，以及汽车和“新三(sān)样”产品出口优势增强(qiáng)。今年在海外总需求(qiú)回落背景(jǐng)下，我国与RCEP国家贸(mào)易往来加(jiā)强、以及新能源(yuán)产品优势强(qiáng)化，有望(wàng)维持装备制造(zào)领域出口韧(rèn)性。

　　另一(yī)方面，企业盈利(lì)下滑(huá)和库存高位，对制造业(yè)投资扩产造成一(yī)定压(yā)力。但(dàn)随着下游(yóu)消费稳步修复、二(èr)季度PPI同比触底回升，制造业企业盈利有望向上修复。目前看，电气机械等装备(bèi)制造业去库进程已(yǐ)进入下半(bàn)场，今(jīn)年1-2月专用设备、通(tōng)用设(shè)备产(chǎn)成品库存增速呈(chéng)现触底反弹(dàn)。随着需求回暖、盈利(lì)修复，企业将从(cóng)主动去库逐(zhú)步转向被动去库(kù)、主动补库，设备(bèi)投资需求将随之(zhī)提升。

　　二、海(hǎi)外观(guān)察

　　2.1金融与流(liú)动(dòng)性数(shù)据：各国国债(zhài)收益率(lǜ)多数(shù)上行

　　美国10年期国债收益率(lǜ)上行。本周(zhōu)（截至4月21日）美国10年期国(guó)债收益率(lǜ)3.57％，较上(shàng)周(zhōu)末上行5BP，其中通胀预期(qī)较上周下行(xíng)2BP，实际收益率1.29％，较上(shàng)周末上升(shēng)7BP。法(fǎ)国10年(nián)期国(guó)债(zhài)收益率(lǜ)较上(shàng)周末上(shàng)行(xíng)5BP至2.99％，德国10年(nián)期(qī)国债(zhài)收益率较上周末上行7BP至(zhì)2.44％，日本10年期(qī)国债收益(yì)率较(jiào)上周末上(shàng)行2BP至0.48％（截(jié)至4月20日），英国(guó)10年期国债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)较上周末上行20BP 至(zhì)3.86％（截至4月(yuè)19日(rì)）。

　　美国(guó)10y-2y国(guó)债收益(yì)率利差收窄。本(běn)周美国10年期和(hé)2年(nián)期国(guó)债期限利差为-0.60％，较上周(zhōu)下行4BP。美国(guó)AAA级企业期权调整(zhěng)利差(chà)较(jiào)上周(zhōu)末持平为0.55％，美国高收益债(zhài)期权调整利差(chà)较上周(zhōu)末上(shàng)行(xíng)11BP至(zhì)4.54％（截至(zhì)4月20日）。

　　2.2全球(qiú)市场：全(quán)球股市涨跌分化，大(dà)宗(zōng)商品价格普跌

　　全球股(gǔ)市涨(zhǎng)跌分化(huà)。本(běn)周（4月17日至(zhì)4月21日(rì)），欧洲股市(shì)普涨，法国CAC40、英(yīng)国(guó)富时100、德(dé)国DAX分别上涨(zhǎng)0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌0.45％。美(měi)股全(quán)线下跌，标普500、道(dào)琼斯工业指数、纳(nà)斯达克指数(shù)分(fēn)别下跌(diē)0.10％、0.23％、0.42％。亚洲(zhōu)股市分化，俄罗斯RTS、新西(xī)兰标普(pǔ)50、日经225分(fēn)别上涨(zhǎng)3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国(guó)综(zōng)合(hé)指数、上证指数(shù)、恒生(shēng)指数分别下(xià)跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格(gé)普跌。其中，LME铝上(shàng)涨0.71％，其余大宗商品价格普跌。COMEX黄(huáng)金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉(yù)米、CBOT大豆、DCE焦炭(tàn)、LME锌、DCE焦煤、ICE布油(yóu)、DCE铁矿石(shí)、NYMEX RBOB汽油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美(měi)欧加息步伐或将继续

　　4月19日，美联(lián)储褐皮书公(gōng)布，显示近几周美国经(jīng)济增长陷(xiàn)入(rù)停滞(zhì)，通胀和招聘活(huó)动放缓，信贷渠道变窄。褐皮(pí)书(shū)称，最近几周美国总体经济(jì)活动几乎没有(yǒu)变化，几个辖区指出(chū)在不(bù)确定性(xìng)增加和对流动性的担忧加剧之际，银行收紧了(le)贷款(kuǎn)标准。近期美(měi)国(guó)总(zǒng)体物价(jià)水平(píng)温和上(shàng)升，但价格上涨速度(dù)或有所放缓。

　　美联(lián)储(chǔ)官(guān)员表(biǎo)示(shì)为应对高(gāo)通胀，加息步(bù)伐或(huò)将继(jì)续。4月21日，美联储哈克称，需要进一步收紧政(zhèng)策(cè)来(lái)应对(duì)高通胀，加息(xī)结束后美联储将需要(yào)在一段时间(jiān)内维持(chí)利率稳定(dìng)。同日美联储梅斯(sī)特表示，预计今(jīn)年(nián)货币政策将需(xū)要进一步进入限(xiàn)制(zhì)性(xìng)区域，终端(duān)利率或将高于5％，具体取决于经济和金(jīn)融形势的发展。

　　欧洲央行货币政策会议纪要公布(bù)，绝(jué)大多数委员(yuán)同(tóng)意将利(lì)率上调50个(gè)基点。4月20日公布(bù)的欧洲央行会(huì)议(yì)纪要显(xiǎn)示，货币政策在(zài)降低通胀方(fāng)面仍有(yǒu)一段路要走，一(yī)些(xiē)委(wěi)员认为整体(tǐ)而(ér)言通胀风(fēng)险倾向于上行。金(jīn)融市场紧(jǐn)张局势被视为经济(jì)和通胀前景重大(dà)不确(què)定(dìng)性的来源。然(rán)而(ér)除非(fēi)形势显著恶化，否则(zé)金(jīn)融市(shì)场的紧张局势不太可能从(cóng)根本上改变欧洲(zhōu)央行管理委员会对通胀前景的(de)评估。

　　2.4 海外政策：欧洲“芯(xīn)片法案(àn)”落地(dì)；美财(cái)长耶伦强调美国“国家安(ān)全(quán)”

　　4月18日，欧洲(zhōu)理事会和欧洲议会通过了(le)一项临时政治(zhì)协议，就涉(shè)及430亿欧元补(bǔ)贴的《The EU Chips Act》最终版本(běn)达成一致。法案目标是到2030年，欧盟拟动用430亿(yì)欧元资金提振半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)，以(yǐ)将欧(ōu)盟占(zhàn)全球半导(dǎo)体制造市场(chǎng)的(de)份额从10％提升至至少20％；大幅提升芯片制造(zào)工艺，建立欧盟的半导体供应链，并与美(měi)国和亚洲同行竞(jìng)争。

　　4月20日(rì)，美国众议院(yuàn)议长(zhǎng)麦(mài)卡锡表示，正在(zài)推(tuī)出一(yī)份债务上(shàng)限相关立(lì)法措施。白宫需(xū)要开(kāi)始就债务上(shàng)限进(jìn)行谈判；众(zhòng)议(yì)院(yuàn)共和党希(xī)望提(tí)高债务上限并削减支出；正在推出一份债务上限相(xiāng)关立法措施；债(zhài)务法案(àn)将设法收(shōu)回(huí)未使用的防(fáng)疫资金用于日常开支；法案将减(jiǎn)少对国(guó)税局(jú)的拨款(kuǎn)，并(bìng)结束绿色产业(yè)补贴(tiē)措(cuò)施。

　　4月(yuè)20日，美(měi)国(guó)财政部长耶伦就(jiù)中美关系发表讲话，表明美(měi)国无意与中国脱钩，但未来仍(réng)将强(qiáng)调(diào)“国家安(ān)全(quán)”。耶伦宣称，任何与中国脱钩的努力都(dōu)将(jiāng)是“灾难性的”，美(měi)国寻求(qiú)与中国建立“建设性和公(gōng)平的经济(jì)关系(xì)”。但“当美国利益受到威(wēi)胁时”，美国将坚定(dìng)地捍卫国家安全，即使以(yǐ)牺牲中美关系为代价(jià)。在国际关系中，耶伦(lún)表(biǎo)示(shì)美中两国有必要“坦诚讨(tǎo)论棘手问(wèn)题”，比如(rú)帮助(zhù)面(miàn)临债务问题(tí)的新(xīn)兴市场和发展中(zhōng)国家(jiā)等。

　　三(sān)、国内(nèi)观(guān)察

　　3.1上(shàng)游：原油、铜价环比上涨

　　原油价(jià)格(gé)环比上涨，环比(bǐ)由负转正。2023年4月以来，WTI原(yuán)油价格环(huán)比上涨10.06％，环比由负转(zhuǎn)正，由上月的-4.54％转正为本月的(de)10.06％，最新(xīn)月(yuè)度均价为80.75美元/桶。布(bù)伦特原油价格(gé)环比上涨7.14％，环比由负(fù)转正，由上月的-5.18％转正(zhèng)为本(běn)月的7.14％，最新(xīn)月度均价为(wèi)84.87美元(yuán)/桶。

　　铜价、铝价环比(bǐ)上涨，铜(tóng)、铝库存同比下降。2023年4月以来，铜(tóng)价环比上涨(zhǎng)0.86％，环比(bǐ)由(yóu)负转正(zhèng)，由(yóu)上月的-1.33％转(zhuǎn)正为本月的0.86％，库存同(tóng)比下降51.71％，降幅相(xiāng)对上月扩大44.13个(gè)百分点。铝价环比上涨2.25％，环比由(yóu)负(fù)转正，由上月的-5.26％转正为本月的2.25％，库存同比下降10.57％，降幅缩(suō)窄15.36个百分(fēn)点(diǎn)。

　　3.2中(zhōng)游：水(shuǐ)泥价格(gé)指数环(huán)比上升(shēng)，螺(luó)纹钢价格环比下(xià)跌，库存同(tóng)比下降(jiàng)

　　水(shuǐ)泥价格(gé)指数(shù)环比(bǐ)上升。4月以来，全国水泥价(jià)格(gé)指数环比上(shàng)涨2.27％，增幅缩小0.92个百分(fēn)点。华(huá)北、东北、华东、中南、西北以及西南各区价格指数环(huán)比(bǐ)分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹(wén)钢价(jià)格环比下跌，库存(cún)同比(bǐ)下(xià)降，钢坯(pī)库存同比上(shàng)涨。2023年4月以来，螺纹钢价格环(huán)比由(yóu)正转(zhuǎn)负(fù)，环(huán)比(bǐ)由上月(yuè)的0.96％转负为(wèi)-4.55％。螺纹钢(gāng)库存同比下降15.42％，跌幅(fú)相对上月(yuè)缩窄3.26个百分点。钢(gāng)坯库存(cún)同比上涨64.88％，增(zēng)幅缩小157.85个百分点。

　　3.3下游：商品房成交面积增幅缩窄(zhǎi)，猪价菜(cài)价(jià)下跌，水果价格上涨

　　商(shāng)品(pǐn)房成交面积增(zēng)幅缩窄。2023年4月以来，商品房(fáng)成交(jiāo)面积上涨64.71％，增幅(fú)缩窄12.17个百分点。其中，一线、二线、三线城市商品(pǐn)房成交面积同比分(fēn)别(bié)为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅(fú)度分(fēn)别为36.86、-6.71以及-117.7个百分点。

　　土地成交面积跌幅收窄。2023年4月以来，百城(chéng)土地供应面积同比增(zēng)速为5.80％，上月为-12.02％；土地成交面积同比增速(sù)为-0.12％，上月为-13.41％；土地成(chéng)交溢价(jià)率为5.50％，较(jiào)上月(yuè)上涨1.99个(gè)百分点。

　　猪肉、蔬菜(cài)价(jià)格下(xià)跌，水果价格上涨。2023年4月(yuè)以来，猪肉价格环比下跌5.08％至19.54元/公(gōng)斤，跌幅(fú)相对上月(yuè)扩(kuò)大2.6个百分点。蔬菜价格环比下(xià)跌8.22％至4.89元/公斤，跌幅缩窄0.55个(gè)百分点。水果价格环比上涨0.14％至(zhì)7.89元/公斤，增幅(fú)缩小4.54个(gè)百(bǎi)分点。

　　乘(chéng)用车日均零售销量增幅扩(kuò)大。4月(yuè)以来，乘(chéng)用车日均零售销量同比增加17.39％，增幅扩(kuò)大16.26个百分点。批发(fā)销(xiāo)量同比增加15.64％，增幅(fú)扩(kuò)大(dà)8.26个百分点。

　　3.4流(liú)动性(xìng)：货币市(shì)场利率趋势分(fēn)化(huà)，国债(zhài)利率普(pǔ)遍下(xià)行

　　货币市(shì)场利率趋(qū)势分化，国债利率普遍下(xià)行(xíng)。2023年(nián)4月以来，R001较(jiào)上(shàng)月末(mò)下行36bp至(zhì)2.29％；R007较上月末下行120bp至2.51％；DR001较上月末上行46bp至2.27％；DR007较上(shàng)月末下(xià)行12bp至(zhì)2.27％。一年期国债利(lì)率较上(shàng)月末下行(xíng)8bp至2.19％。十(shí)年期国(guó)债利(lì)率较(jiào)上月末下行(xíng)2bp至(zhì)2.83％。一年(nián)期AAA+企业债(zhài)利率较上(shàng)月末下行3bp至2.7％。十(shí)年期(qī)AAA+企业(yè)债(zhài)利率较上(shàng)月(yuè)末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策(cè)：发改(gǎi)委强调提振消费持续回升的动力；国资委强调着(zhe)力发展战(zhàn)略性新(xīn)兴产业

　　4月(yuè)19日，国家发(fā)展写照的意思 写照是什么词性(zhǎn)改革委举行4月份新闻发布会，强(qiáng)调(diào)要提振消费持续回升的动力。接下来将(jiāng)重点(diǎn)做好四方面工作：一是，研究(jiū)起草关(guān)于恢复和(hé)扩大消费的政策文件(jiàn)，围(wéi)绕大宗消费(fèi)、服务消(xiāo)费、农村消费等重点领域(yù)；二是(shì)，下大(dà)力气稳定(dìng)汽车消费，大(dà)力(lì)推动新能(néng)源汽车下乡(xiāng)；三是(shì)，会同有(yǒu)关方面优化就业(yè)、收入分配和消费(fèi)全链(liàn)条(tiáo)良性循环(huán)促进(jìn)机制；四是(shì)，研究制定(dìng)关于营造放心(xīn)消费环境的政策文件。

　　4月19日，国资(zī)委党委召开扩大会议，强(qiáng)调推(tuī)动国资央企着(zhe)力发展(zhǎn)实体经济特别(bié)是战略性(xìng)新(xīn)兴产业。会(huì)议认为，要(yào)更好推动(dòng)国资央企(qǐ)在中国式现(xiàn)代化新征程中走在(zài)前(qián)列，着力(lì)提升科技自立自强水(shuǐ)平(píng)，提升(shēng)自主创新能力；着力(lì)发展实体经济(jì)特别是战略(lüè)性新兴产(chǎn)业，加快推进现代化产业体系建设；抓好(hǎo)新一轮国(guó)企改革深化提(tí)升(shēng)行动组织实施，高水平参(cān)与共建“一带一路”。

　　4月20日，工信部举办发布会介绍一季度工业和(hé)信息化发展状况，表示(shì)下一步将制(zhì)定实施重点行业稳增长的工(gōng)作方案。一是(shì)营造良好产业发展环(huán)境，落实落细稳增长政策举措，抓实抓细(xì)部省协(xié)作、部门协同；二是(shì)推动出口保稳提质，加大(dà)对制造业外贸(mào)企业(yè)的支持力度，配合有关部门落(luò)实(shí)好稳(wěn)外贸政策举措；三(sān)是促进内需加(jiā)快(kuài)恢(huī)复，以(yǐ)高质量供给(gěi)促(cù)进消费(fèi)；四(sì)是(shì)持续增强(qiáng)发展动能，加快战(zhàn)略性新兴产(chǎn)业的创新发展(zhǎn)。

　　四、财经(jīng)日历(lì)

　　五、风险(xiǎn)提示(shì)

　　国内经济恢复力度不及预(yù)期(qī)；海外需(xū)求超预(yù)期回落。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 写照的意思 写照是什么词性