美国债中国有多少万大军，中国多少万兵力务上限危(wēi)机暂时(shí)“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于(yú)联(lián)邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支(zhī)将受到(dào)上限(xiàn)制(zhì)约直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债务违约。根据(jù)美(měi)国(guó)国会预(yù)算(suàn)办公(gōng)室数据(jù)，目(mù)前美国联邦债务(wù)规(guī)模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超(chāo)过(guò)120％，相当于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实(shí)质性债务违约，但债(zhài)务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制作用于全(quán)球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表示(shì)，在(zài)目前美国债务上(shàng)限情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性(xìng)，而市(shì)场关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务共有22次触及(jí)法(fǎ)定上限，中国有多少万大军，中国多少万兵力每次(cì)债务上限(xiàn)触及后(hòu)均得(dé)到(dào)了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数(shù)据显示(shì)，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高中国有多少万大军，中国多少万兵力点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌(diē)至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富(fù)管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增(zēng)长较(jiào)去年第四季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对(duì)中国资产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除(chú)外(wài)）相(xiāng)比，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的(de)顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不(bù)明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银(yín)对记者称，因投资者对两党达成一致(zhì)有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及(jí)全球资本市(shì)场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资(zī)产对(duì)于美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方国(guó)际证券(quàn)资(zī)产管(guǎn)理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的(de)另类(lèi)策略，为组(zǔ)合(hé)提(tí)供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美债(zhài)、黄金在(zài)通常较风(fēng)险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例的(de)避险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较(jiào)高，同时全球整体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下(xià)，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一(yī)切(qiè)资(zī)产(chǎn)增持现金，传统避险资产(chǎn)随(suí)同(tóng)风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权(quán)保护组合下(xià)行(xíng)风险是另一种方式(shì)。美债违(wéi)约并(bìng)非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波动(dòng)率、以及做(zuò)空风(fēng)险资产的衍生品策略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国(guó)经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利(lì)好。他还认(rèn)为，美(měi)国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债(zhài)上限谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和(hé)货币(bì)政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票(piào)通过债务(wù)上限(xiàn)法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据(jù)依(yī)赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会持续关(guān)注就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储(chǔ)还(hái)会继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加息周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限协议通过(guò)后，美(měi)国(guó)财(cái)政部预(yù)计将可于未来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本(běn)流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析(xī)师黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美(měi)国财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下(xià)来(lái)是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买(mǎi)美(měi)债(zhài)；第三，美(měi)国(guó)国内普通家(jiā)庭(tíng)可能成(chéng)为(wèi)购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖(mài)出(chū)美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给美债(zhài)市场造成极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债的重(zhòng)新发(fā)行，有(yǒu)可能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未(wèi)来(lái)还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利(lì)率决议中(zhōng)美联(lián)储是否能进一步确(què)认停止紧缩的(de)态度。

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