财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博(bó)烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比(bǐ)去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　正、异、新，正异新的区分　从二级(jí)市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄(qì)今股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京(jīng)的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)正、异、新，正异新的区分意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售(shòu)权划(huà)归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高(gāo)端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量(liàng)最大(dà)的(de)华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于(yú)产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产(chǎn)品结构优化、加速高端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本(běn)催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提(tí)价，近几年时有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与(yǔ)数量高增(zēng)，提(tí)价区域(yù)由(yóu)部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市场的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了(le)继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐发力(lì) 高端(duān)化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元级(jí)产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可(kě)当。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年(nián)现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏(sū)叠(dié)加去年(nián)Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要(yào)销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷(hé)兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟(shú)悉(xī)其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成后利(lì)润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业的(de)老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不(bù)在(zài)。不仅销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评(píng)称(chēng)，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行业格(gé)局(jú)未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会(huì)；基(jī)于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风(fēng)味(wèi)发(fā)展趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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