财(cái)联社记者(zhě)近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十(shí)年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大(dà)型(xíng)城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施(shī)做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如(rú)央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析(xī)认(rèn)为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银(yín)行(xíng)贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利(lì)率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部(bù)分(fēn)人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析(xī)师刘(liú)银平(píng)对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出HBC路由器能用WiFi吗(chū)现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下(xià)行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会(huì)同步下(xià)降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过大(dà)必然引发资(zī)金(jīn)空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益(yì)率比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业(yè)要(yào)低(dī)，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益(yì)率高(gāo)才对。现(xiàn)在出(chū)现个(gè)贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明个人(rén)部(bù)门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出(chū)手规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中(zhōng)部(bù)地区大型城商(shāng)行(xíng)负责人对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承受的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客(kè)户的(de)资金还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活(huó)期存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期(qī)存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照(zhào)活(huó)期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后续(xHBC路由器能用WiFi吗ù)或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业(yè)活期(qī)存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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