调油逻辑提(tí)振(zhèn)成本价格(gé)，从(cóng)而(ér)能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市(shì)场的热度之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与去年的步调(diào)明显不一。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面(miàn)由于近期(qī)原油大跌(diē)，另一方面近期(qī)成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期货(huò)分析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还(hái)没(méi)有落(luò)地，原油近(jìn)期回(huí)补前期缺(quē)口后继续下行，对于(yú)化工特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方面，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美国调油需求的预期(qī)边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季(jì)到来(lái)之(zhī)前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场预(yù)期今年调(diào)油逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备(bèi)原(yuán)料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑(jí)是(shì)调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅(fú七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米)拉(lā)升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于往(wǎng)年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节与节奏上又(yòu)有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市(shì)场对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后(hòu)行情一(yī)触(chù)即发，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅波动(dòng)，随(suí)后调油商对于今年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我们(men)从去年四(sì)季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相对高位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中(zhōng)旬(xún)开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提(tí)早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融(róng)达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年(nián)和(hé)去(qù)年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作(zuò)调油需求的主要时(shí)期，而今年(nián)市场(chǎng)提前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下行(xíng)压力较大(dà)，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看(kàn)到，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫(yì)情影响下(xià)美(měi)国炼(liàn)厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下(xià)调油需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚(yà)美套利(lì)利润可观的(de)经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的(de)出(chū)口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳烃(tīng)出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月(yuè)出(chū)口量已(yǐ)达去年(nián)调(diào)油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合(hé)同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调(diào)油大(dà)概(gài)率仍将发(fā)生(shēng)，但(dàn)是整体对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)价格的(de)提振高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未(wèi)来需求(qiú)的不确(què)定和经济可能(néng)衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化(huà)和(hé)嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北(běi)方低价(jià)货源(yuán)冲(chōng)击华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存(cún)及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在(zài)还没有真正进(jìn)入美(měi)国(guó)汽(qì)油的(de)消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期(qī)以及美联储加(jiā)息(xī)背景下，成品油消费(fèi)的(de)成色(sè)或(huò)较(jiào)预期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃(tīng)前(qián)期相对(duì)原油(七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米yóu)的(de)价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自身的供(gōng)需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米)斐表示，从基本(běn)面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之(zhī)外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临(lín)成(chéng)品库(kù)存偏高和利润不佳(jiā)的局(jú)面(miàn)，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力。

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