2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化(huà)严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业(yè)主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变(biàn)化的分(fēn)析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设(shè)备的上游(yóu)将(jiāng)迎来(lái)降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成本(běn)得(dé)到控制，利(lì)于(yú)企业经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市场加大(dà)对上(shàng)市公司的(de)扶持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年(nián)获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市企业经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光(guāng)伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态(tài)，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)归(guī)母净利润增(zēng)速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件。但(dàn)2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提(tí)升(shēng)，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数(sh韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说ù)据来看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于高位。特别(bié)是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增长韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全(quán)能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工设备(bèi)和(hé)逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)的(de)绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷(juǎn)”是(shì)行业(yè)写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说下跌幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布(bù)的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求(qiú)的(de)局面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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