银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的(de)解决(jué)方案(àn)是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人(rén)士(shì)报道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无意(yì)干预该银行的(de)状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行找到买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的(de)美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和(hé)银行从美联(lián)储(chǔ)取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还(hái)是(shì)维持加息(xī)的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会维(wéi)持(chí)25个基点(diǎn)，不(bù)会(huì)像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的(de)粘(zhān)性，当(dāng)前(qián)核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住(zhù)房(fáng)租(zū)金(jīn)价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行(xíng)业危(wēi)机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面部(bù)门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将在三、四季(jì)度(dù)出(chū)现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发美联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并(bìng)不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧(yōu)引发(fā)银行股(gǔ)大跌(diē)，但(dàn)由于(yú)当前(qián)美(měi)国商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发(fā)系(xì)统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在(zài)7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十(shí)年来的(de)最高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的(de)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等(děng)公司(sī)认(rèn)为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风(fēng)险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于(yú)目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数(shù)下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美(měi)国(guó)居民(mín)消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速(sù)虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不过，随着美(měi)国居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的(de)下(xià)降和最近的美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在(zài)高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于(yú)一个(gè)相对(duì)健康的(de)状况，这也(yě)是为何即便消费信心在(zài)恶(è)化(huà)，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外(wài)加息结束(shù)到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的(de)政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下(xià)行(xíng)有(yǒu)两个利(lì)空背景和一(yī)个(gè)触(chù)发(fā)因(yīn)素，一是(shì)临(lín)近美联(lián)储5月(yuè)份议息会(huì)议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一(yī)假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快速回(huí)升(shēng)，成为(wèi)有色板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和(hé)全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预(yù)期降低(dī)。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看多需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在(zài)区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求(qiú)的(de)强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼(liàn)铜及(jí)再生(shēng)铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽(suī)然持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意(yì)味着(zhe)之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规(guī)避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时(shí)间对(duì)利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢(màn)过(guò)去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂(zá)之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去，但今年(nián)可能不(bù)会降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场(chǎng)过于(yú)一致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得(dé)加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面场就会有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的(de)是反映市场对未(wèi)来一(yī)个季(jì)度、半年度(dù)甚至更长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及(jí)可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色(sè)而(ér)言，投资者(zhě)更多(duō)担(dān)心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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