调油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年与去年的步调明显不一(yī)。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地，原油近期(qī)回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对于化工特(tè)别是与之(zhī)相关性(xìng)相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的预(yù)期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记(jì)者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理(qù)年同期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场走势(shì)相对(duì)偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月(yuè)发(fā)酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产中大期货(huò)能化组(zǔ)组长谢雯(wén)表示，发生(shēng)这一现象的原因更(gèng)多是始于路径(jìng)依赖，去(qù)年极端的调(diào)油(yóu)行情使得市(shì)场预期今年调油(yóu)逻辑发(fā)生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备(bèi)原料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油(yóu)实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价(jià)差(chà)大(dà)幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而经历(lì)过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从(cóng)去年四季度至今韩国出(chū)口美(měi)国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年(nián)。但我们也(yě)看到(dào)了(le)PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年(nián)和去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在(zài)着节奏的(de)差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求(qiú)的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对于调(diào)油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调油需求(qiú)增(zēng)加下(xià)亚美套(tào)利利润可观的经验，部(bù)分工厂提(tí)前跟美(měi)国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年(nián)调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理动加(jiā)剧(jù)，近(jìn)期(qī)原油库(kù)存低(dī)位回升，汽油裂解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势(shì)下(xià)降，在对未来需(xū)求的不确定和经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和(hé)嘉通(tōng)能源(yuán)两套年产能共(gòng)500万吨(dūn)新(xīn)装置投产和(hé)下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击(jī)华(huá)东(dōng)，下(xià)游(yóu)硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱(ruò)化(huà)，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油(yóu)的消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前(qián)衰(shuāi)退(tuì)预期以(yǐ)及美联储加息背景下(xià)，成(chéng)品油消(xiāo)费(fèi)的成色或较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的价差(chà)高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合(hé)约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对较(jiào)长的时间下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国(guó)内纯苯下(xi无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理à)游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的(de)局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格(gé)向上的(de)驱动或较乏力。

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