申万一级(jí)的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子(zi)行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的(de)重点领域(yù)，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖(bó)子等因(yīn)素(sù)制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面因素致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业上市公(gōng)司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下(xià)滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占赓续前行是什么意思，赓续前进的意思比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因素(sù)导(dǎo)致。一(yī)是(shì)如(rú)韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信(xìn)息等营收体量居前(qián)的企业不(bù)断上市，并在资本助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研(yán)发(fā)背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营(yíng)收高速增(zēng)长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库(kù)存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到(dào)63家(jiā)，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯(xīn)片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年(nián)的10.77赓续前行是什么意思，赓续前进的意思亿元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经营风(fēng)险分析(xī)时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等(děng)相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能力，对经(jīng)营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)的(de)存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同(tó赓续前行是什么意思，赓续前进的意思ng)比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货(huò)质(zhì)量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自(zì)主研(yán)发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需(xū)求放(fàng)缓(huǎn)至部(bù)分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售(shòu)等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了(le)与这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研(yán)发费用增(zēng)长四(sì)成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需要(yào)不断通(tōng)过(guò)研(yán)发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公(gōng)司(sī)而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前(qián)。综(zōng)合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路(lù)产品进入C919大(dà)型(xíng)客机(jī)供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半导体行业(yè)的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目(mù)前(qián)公(gōng)司思元370芯片及(jí)加速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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