金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前价(jià)格低(dī)位运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也(yě)不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落了(le)0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充足的。进(jìn)入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回(huí)落(luò)，对国内居民消费汽柴(chái)油价(jià)格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国(guó)内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策(cè)去年底到(dào)期影响，国六(liù)B的(de)排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价(jià)格的下行。我们(men)看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比基数走高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由(yóu)于国际(jì)地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期(qī)因素(sù)影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持(chí)基(jī)本稳定。从核心CPI目前(qián)的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回(huí)升。未来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)带(dài)动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回(huí)归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世(shì)界经(jīng)济恢复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格走低、国内石油、有色(sè)价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学(xué)制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而(ér)电煤需求季(jì)节(jié)性减少，市(shì)场进入淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足(zú)，而市(shì)场需求还在恢(huī)复中，价格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶(jiē)段(duàn)情况来(lái)看，国(guó)际输入性(xìng)影响还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报(bào)告：当(dāng)前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一(yī)季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报(bào)告(gào)提到，我(wǒ)国通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)处于温和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要(yào)与供需恢复时(shí)间差和基数(shù)效应有关(guān)。我(wǒ)国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回(huí)落客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经(jīng)济一(yī)揽(lǎn)子政策(cè)有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二(èr)是(shì)需求(qiú)复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本(běn)身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受收入(rù)分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特(tè)别是汽(qì)车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居(jū)民出现提(tí)前(qián)还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一(yī)定程(chéng)度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去(qù)年(nián)国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今(jīn)年(nián)以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年(nián)3月鲜菜(cài)价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年也存在(zài)高(gāo)基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度(dù)GDP增(zēng)速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基(jī)数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将进一(yī)步显现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作用，经济内生动(dòng)力也(yě)在(zài)增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可(kě)能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要(yào)指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济(jì)总供求基本(běn)平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期(qī)通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济的周(zhōu)期(qī)性波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求变化(huà)而(ér)变化，使(shǐ)得物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的提(tí)振尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复，显示经济处(chù)于复(fù)苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)资(zī)金来(lái)源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领先经济(jì)2个季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在(zài)2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季(jì)度经(jīng)济指标(biāo)已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供(gōng)给和外需(xū)等影响(xiǎng)较(jiào)大(dà)；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空(kōng)转多发(fā)生(shēng)在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金(jīn)融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来(lái)也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购房偏弱带(dài)来的(de)居民与企业(yè)之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同，使得信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)驱动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产相关融(róng)资拖(tuō)累总体信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社融从去(qù)年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而(ér)居民信贷一度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带(dài)来的经济(jì)效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企业行(xíng)为的支持(chí)已(yǐ)开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续(xù)改善(shàn)，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和(hé)经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大(dà)家容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大(dà)了“春节效应”带来的(de)经济波动(dòng)，部(bù)分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活动多(duō)在2月(yuè)底之(zhī)后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预(yù)期的(de)同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的(de)修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居(jū)民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的(de)持(chí)续改济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复带来(lái)的消费修(xiū)复(fù)持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业(yè)招工(gōng)需(xū)求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的(de)正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信(xìn)号也在(zài)累(lèi)积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复(fù)会(huì)弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积(jī)极(jí)”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需(xū)求释(shì)放、形成(chéng)供需(xū)“正(zhèng)向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等(děng)，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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