金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利(lì)率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度(dù)的经济(jì)复苏给(gěi)予充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关注(zhù)下周缴税周对(duì)资金面(miàn)可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银(yín)行协(xié)定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银(yín)行净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期部(bù)分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可(kě)减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是(shì)这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国(guó)利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币(bì)存(cún)款维持高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一(yī)步(bù)流(liú)出(chū)，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度上可以疏(shū)通(tōng)流(liú)动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息(xī)差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商(shāng)萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客(kè)观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本(běn)轮(lún)银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味着长端利率仍(réng)有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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