5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生(shēng)物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来(lái)持续(xù)处于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　竹荪煮多久基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收(shōu)与去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比增(zēng)加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药(yào)店(diàn)。

　　相(xiāng)较(jiào)于许(xǔ)多(duō)创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增(zēng)加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用(yòng)于(yú)疫情相(xiāng)关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不(bù)快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药(yào)企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前(qián)在总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的(de)背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块(kuài)或(huò)是最具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年(nián)医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会(huì)召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才(cái)、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，竹荪煮多久建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足(zú)县域居民(mín)的基(jī)本(běn)医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的(de)心血(xuè)管(guǎn)外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的(de)基(jī)层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设(shè)备和心(xīn)血(xuè)管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将(jiāng)会得到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关(guān)注(zhù)国内(nèi)高端(duān)医疗设(shè)备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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