5月以来(lái)，嘉(jiā)实(shí)基金、博(bó)时(shí)基金(jīn)、富国基金、南方基金等多(duō)家头部公募(mù)基金(jīn)密集申(shēn)报(bào)了(le)跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布(bù)局全(quán)球半导体市(shì)场，引发业(yè)内广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从(cóng)国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体板块表(biǎo)现来看，在(zài)经历一(yī)季(jì)度的持续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌(diē)。不过资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌越买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间(jiān)看，年(nián)内超半数(shù)半导体主题ETF产品(pǐn)份额(é)出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人(rén)士认为，资金(jīn)对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基(jī)于对板块中长(zhǎng)期(qī)投资价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现震荡，但随着国产(chǎn)替代持(chí)续推进，以及(jí)近期AI行情(qíng)的带动(dòng)下，板块(kuài)细分领域仍(réng)有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调(diào)后(hòu)，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始(shǐ)持(chí)续下(xià)跌。以中证全指(zhǐ)半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数表现为例，该指数在4月6日攀(pān)至年(nián)内高位后便开始不(bù)断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导体与半导体生产设备(bèi)板(bǎn)块(kuài)周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是(shì)，尽管板(bǎn)块持续(xù)下跌，但资(zī)金对主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内份额(é)增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片主题(tí)ETF产品份(fèn)额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证韩(hán)交(jiāo)所中(zhōng)韩半导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产(chǎn)品份额出(chū)现下降(jiàng)外，其(qí)余(yú)产品份额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯(xīn)片(piàn)ETF份额(é)涨幅(fú)位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块(kuài)持续(xù)下跌(diē)，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田(tián)光远(yuǎn)分析，当前(qián)半导体行业复苏不及(jí)预(yù)期主要原因，一是国(guó)产(chǎn)替代进程不及预期(qī)，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业相(xiāng)比海外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术和人才(cái)等方面存在差距，在国产替代过程中产品研发和(hé)客(kè)户导入进程可能(néng)不及(jí)预期；二是下游需求不及预期，在(zài)边缘政治和全球(qiú)经济疲软背(bèi)景下，全(quán)球电子(zi)产品等终端需求可能不(bù)及预期，从(cóng)而导致对半导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球(qiú)半(bàn)导体行业(yè)正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有望于今(jīn)年看到拐点的(de)出现(xiàn)”田光远表示，在本轮(lún)周期中(zhōng)，率先回暖的种类要(yào)看(kàn)芯片下游的景气度(dù)，有创新属(shǔ)性和份额提升属性的环节会率(lǜ)先回暖。一方面中国经(jīng)济(jì)体重(zhòng)要的构成央国(guó)企对资产回报(bào)提出要求，民营(yíng)企业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成(chéng)本效(xiào)率提升是数字(zì)化的长期关(guān)键驱动力(lì)，另(lìng)一方面短周期维度(dù)数字经济有顺周期属性，经济复(fù)苏会加(jiā)大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配(pèi)置(zhì)混合（LOF）基(jī)金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以来(lái)半导体板(bǎn)块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅(fú)度较大，行业估值处于(yú)底部位置；另一方面市场(chǎng)预期(qī)基本(běn)面即(jí)将见底(dǐ)，再(zài)加上有AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实(shí)是过(guò)度反(fǎn)应的，所(suǒ)以(yǐ)随(suí)着4月(yuè)中下旬(xún)半导体一季报披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的(de)降(jiàng)温，综(zōng)合因素引起行业近期的持续回(huí)调(diào)。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值(zhí)

　　尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年内表现震荡(dàng)，但(dàn)从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也能看出(chū)投资者(zhě)对(duì)板块价值的肯定，多(duō)位业内(nèi)人士也表示，长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基(jī)本面上，人工智能(néng)给半(bàn)导体带来了新(xīn)的需求增(zēng)量，从周期视(shì)角，预计(jì)未(wèi)来1-2个季度虽然会(huì)有(yǒu)一(yī)定(dìng)业百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗绩的压力，但一方面需求会重新复苏(sū)，另(lìng)一方面中国半导体(tǐ)企业(yè)有(yǒu)国产替代的中期逻(luó)辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体板块(kuài)估(gū)值波(bō)动较大(dà)，且(qiě)子板块和细分线索较多(duō)，始终有估值(zhí)合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前该(gāi)板块很多(duō)优质的公司(sī)处于历史估值分位低位区间，随着需求回(huí)暖或者新产品的(de)突破，会(huì)有形成很好的投资机会。他(tā)进一步表示，人类历史经历(lì)了三次工业(yè)革命，前(qián)两次都(dōu)是(shì)以能源(yuán)为对象进行创新(xīn)，第三次是信息为对象(xiàng)进(jìn)行创(chuàng)新，当前阶(jiē)段的人工智能从感知智(zhì)能(néng)走向认知(zhī)智能后，将对人类生产力的(de)提升产生巨大(dà)的影响，也会开(kāi)启(qǐ)新一轮(lún)的工业(yè)革命，它是信(xìn)息(xī)革命经历了个(gè)人电脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物智联层面的延伸(shēn)，将(jiāng)会(huì)在经济、社会、政治、军事等方(fāng)面全面(miàn)影响人类社会。当前仍处于新一(yī)轮产业革命爆(bào)发的早期的阶段，在人工智能带来的技术(shù)变革(gé)浪潮下，人工智(zhì)能(néng)对(duì)云管端各方面(miàn)都(dōu)产生(shēng)了影响，云侧变化最为显著，很多环(huán)节(jié)发(fā)生了改变，产生了(le)新(xīn)的投资(zī)方向，如算(suàn)力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智(zhì)能应用的落地，端(duān)侧和网侧的新硬件也(yě)会产生新的投资(zī)机会。因(yīn)此我们长期看好半(bàn)导体的投资价值。”田光远建(jiàn)议投资者长期关注该板(bǎn)块投资机会(huì)，他认为(wèi)可(kě)以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代(dài)表的(de)创新(xīn)线、周期见底后的复(fù)苏线、以及以(yǐ)半导体设备(bèi)材(cái)料国产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺(nuò)安基(jī)金科技(jì)组基金经理刘慧影(yǐng)也表示(shì)，2023年全面看好整个(gè)半导体(tǐ)板块，其中(zhōng)，从半(bàn)导(dǎo)体国产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到(dào)下游需(xū)求为主的芯(xīn)片设计(jì)都会在今(jīn)年都有非常好的机会(huì)。首先(xiān)，基(jī)本面上(shàng)，美国(guó)对中国的极(jí)限制(zhì)裁将加速中国芯(xīn)片(piàn)的国产替代，党的二十大对于科(kē)技安全的强调为芯片的(de)国产(chǎn)替(tì)代提供了坚(jiān)实的(de)理论(lùn)基(jī)础。其次，芯片设计板(bǎn)块(kuài)经过近一年的充(chōng)分(fēn)调整，股价已(yǐ)经充(chōng)分反映悲观预(yù)期。最后，伴(bàn)随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪和调研半导(dǎo)百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗体行业库存、动销数据和(hé)重点公司的边际变化(huà)，同时动(dòng)态跟踪(zōng)电子消费品的复(fù)苏情况(kuàng)，预判半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基(jī)础(chǔ)模型训(xùn)练需要(yào)大量算力(lì)，硬件基础(chǔ)设(shè)施成为发(fā)展基石，算力百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗芯片(piàn)等核心环(huán)节预期将(jiāng)会受益，后续有望驱(qū)动半导体行业持(chí)续增长(zhǎng)。此(cǐ)外，半导体设备公司的一(yī)季报业绩相对较强，国产化(huà)趋(qū)势仍在加速推进，后续半导体设备、材料也是可以关注的方(fāng)向。存储作(zuò)为半(bàn)导体中最大(dà)的周期品种，也可能在年内(nèi)迎来边际变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注景气度(dù)修复(fù)速度和估(gū)值的匹配(pèi)程度，尽管(guǎn)基本(běn)面改善的趋势比(bǐ)较确定，但(dàn)改善的过程中股价有可能波动较大(dà)，要结合基(jī)本(běn)面变化综合判断配置价值，我们也会通过适当调(diào)仓来平(píng)衡风险(xiǎn)。”刘源补(bǔ)充道。

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