昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发(fā)布(bù)一季(jì)度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一(yī)个(gè)问题时(shí)说，如果(guǒ)储(chǔ)户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的(de)营(yíng)收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获得(dé)商(shāng不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思)品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那(nà)么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地(dì)让销(xiāo)售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季(jì)度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该公司(sī)的现(xiàn)金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者(zhě)应该(gāi)降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自(zì)己的(de)企业做出了悲观(guān)的(de)预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)的成功归(guī)功于过去几十年(nián)美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是(shì)这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有能(néng)力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每(měi)一个公司(sī)的情(qíng)况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西方石油(yóu)的(de)管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了(le)很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确(què)定是否会(huì)继(jì)续购买更多(duō)石(shí)油公司(sī)的(de)股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币地(dì)位的(de)候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什(shén)么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反(fǎn)。芒(máng)格在提到(dào)日本的(de)货币政策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实(shí)施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思g>

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价(jià)格低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门(mén)研究适时启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走(zǒu)强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生(shēng)猪价格(gé)，猪(zhū)价(jià)振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育(yù)询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部(bù)分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时(shí)五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公(gōng)布一(yī)季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超(chāo)预期去(qù)产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致(zhì)猪价(jià)的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面(miàn)随即(jí)作出(chū)反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多(duō)因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程(chéng)度(dù)的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出(chū)现下(xià)跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)量(liàng)为4305万(wàn)头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势(shì)，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪(zhū)仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价(jià)的高(gāo)点有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供(gōng)应压(yā)力最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍(réng)将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期(qī)投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值(zhí)下(xià)移(yí)带来的系(xì)统性(xìng)风险。