金融(róng)界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登(dēng)陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是(shì)开(kāi)盘(pán)直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂(guà)牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售(shòu)获(huò)超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的(de)是(shì)，不(bù)知道(dào)是出于(yú)何(hé)种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计(jì)引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致力提(tí)供以酱香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营(yíng)白酒公司，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也处(chù)于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正(zhèng)在逐步(bù)增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有不(bù)少针对其产销失衡(héng)的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一(yī)个普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启了他保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒王的(de)代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后，大(dà)量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体将时(shí)任男足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投(tóu)放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅速成为国民白(bái)酒，高峰期(qī)一(yī)天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全(quán)国糖(táng)酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛(shèng)保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收(shōu)入(rù)低增(zēng)长或0增(zēng)长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复(fù)没(méi)有看(kàn)到更强的动力，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊，一二季度(dù)上市(shì)公司(sī)业(yè)绩会(huì)出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在(zài)存(cún)在三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需的矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重心下移(yí)，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)企(qǐ)的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城(chéng)市化，大部分劳动(dòng)人(rén)口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升(shēng)级空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后(hòu)的(de)终端(duān)进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让我们拭目(mù)以待。

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