公募基金(jīn)交易结算模(mó)式再(zài)现(xiàn)创新突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见的托管人(rén)结算模式和券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式之后，一种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)基金行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的(de)博道(dào)盛兴一(yī)年(nián)持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基(jī)金由博道基(jī)金、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行三(sān)方合(hé)作推出。目前正在发(fā)行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的推出(chū)也(yě)吸引了行业各方目(mù)光，据业内人(rén)士(shì)透露，除(chú)了广发证券(quàn)有落地的(de)基(jī)金产(chǎn)品(pǐn)之外，其(qí)他券商、基金公司也(yě)在(zài)关注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算(suàn)模(mó)式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结(jié)算(suàn)三(sān)类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方(fāng)资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也(yě)是最为成熟的基(jī)金结算(suàn)模式。到(dào)了2017年(nián)，券商(shāng)结算模式(shì)启动试点，成为(wèi)基(jī)金公司撬动券(quàn)商资源的(de)有力抓手，之(zhī)后由(y母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理óu)试点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算(suàn)模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道(dào)盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金。而目前正在发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金(jīn)分别由博道、易方达两(liǎng)家基金(jīn)公司与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先有(yǒu)落地基(jī)金(jīn)产品的券商，据了解(jiě)，其他券商(shāng)也(yě)在积极(jí)研究这一新(xīn)的业务。”一位业(yè)内(nèi)人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的(de)“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”是指，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公司(sī)进行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管银行进行(xíng)结算(suàn)，在这种模式下，资(zī)金存放在托管银行的托管账户，无须银(yín)证转账到证(zhèng)券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行(xíng)，在(zài)券商开立的资金账户无需(xū)实际上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入(rù)资金，每个交(jiāo)易日(rì)基(jī)金公司采(cǎi)用(yòng)申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金的(de)方式进行场内交(jiāo)易，券商(shāng)根(gēn)据已申报的交易额(é)度(dù)每(měi)日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头(tóu)寸资金(jīn)余额，以实现对产品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪(jì)券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结算由(yóu)托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注的托管资金归属(shǔ)保管问题，一定程(chéng)度上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博(bó)时基(jī)金券(quàn)商业(yè)务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异化的需求(qiú)，也印证了券商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已经进入(rù)更加成熟和高(gāo)速发(fā)展阶段 ，多样的结(jié)算模式备(bèi)选可以有助于降(jiàng)低(dī)运营风险 、提升效率，促(cù)进公(gōng)募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)可以保证(zhèng)较好(hǎo)运营(yíng)效率带来的优(yōu)质交易体验的(de)同时，兼顾券商与基金公司的商业利(lì)益(yì)深度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾业务，产品工具(jù)化配(pèi)置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投(tóu)资人(rén)提供更多(duō)的(de)交易工(gōng)具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客(kè)户交易结(jié)算(suàn)资(zī)金的三方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这类模式的(de)创(chuàng)新点，平安基金总(zǒng)结为三(sān母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理)大方(fāng)面：“一是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头(tóu)寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管；二(èr)是交易交收分离(lí)：证券公司对(duì)产品场内交易(yì)进行前端(duān)验(yàn)资验券；三(sān)是(shì)日(rì)终资金(jīn)对账：实现证券公司与托管人(rén)系(xì)统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一(yī)种新的交易结算(suàn)模(mó)式，投资者对类QFII结算(suàn)模式(shì)还是比较(jiào)陌生。相(xiāng)比过(guò)往的结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资(zī)者关注的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分(fēn)析指出(chū)，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申(shēn)购(gòu)赎回(huí)都通过券商完(wán)成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端(duān)业(yè)务也是通过券商完(wán)成，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公司对(duì)产(chǎn)品场(chǎng)内交易(yì)进(jìn)行前端验资验(yàn)券，可(kě)有效防控(kòng)异常(cháng)交易和超(chāo)买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结算模式，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险(xiǎn)管理；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券(quàn)商代(dài)买市占(zhàn)率(lǜ)的提升。博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证(zhèng)转账即(jí)可调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人士认为，对(duì)于基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的(de)结算模式体现(xiàn)出(chū)了？定优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提升(shēng)，同时也简化了(le)开户环节，免(miǎn)去了(le)三(sān)？存(cún)管登记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下加强(qiáng)了交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，可(kě)优化交易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的主(zhǔ)要优势(shì)归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资金不是集中于(yú)原(yuán)来的证券公司(sī)资金(jīn)账(zhàng)户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的(de)方式是需要将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模(mó)式下资(zī)金(jīn)分(fēn)散管(guǎn)理，资金(jīn)划拨时间受银(yín)证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日(rì)常(cháng)投资运作(zuò)过程，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例如，定(dìng)期费(fèi)用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账(zhàng)户之间划(huà)拨(bō)等(děng)；

　　二是(shì)，对比券(quàn)商结算模式(shì)，一定量减(jiǎn)少了(le)证券(quàn)资金账户开户与银证关联挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所在，以(yǐ)及完善(shàn)业务风险管理。通过交(jiāo)易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对(duì)账实现证券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也(yě)谈(tán)到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)几点不(bù)足之处(chù)：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该模(mó)式与(yǔ)托管人结算模(mó)式(shì)一致(zhì)，对投(tóu)资(zī)组合而言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头(tóu)寸机制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与券(quàn)商三方需每日确立(lì)场内/外资金分配(pèi)比例(lì)。取决于投资组合交易特征，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)、银行三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察看，不少(shǎo)基(jī)金公司对类QFII结算模式(shì)的关注(zhù)度较高，也在筹备(bèi)或启动相(xiāng)应(yīng)的合作。不过，参(cān)与这类业务(wù)还涉(shè)及系统(tǒng)改造，以及(jí)固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公(gōng)募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初(chū)期(qī)或更多是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司(sī)内(nèi)部对这一(yī)业务(wù)进行(xíng)了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士(shì)表(biǎo)示，这类业务(wù)具备一定吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较(jiào)托管行(xíng)结算模式和券商结算模式(shì)，这一模式可(kě)以同时激发银行、券(quàn)商双(shuāng)方的(de)销(xiāo)售(shòu)力(lì)度(dù)，同时(shí)在(zài)此(cǐ)类模式(shì)刚(gāng)刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时券商业(yè)务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募(mù)产(chǎn)品的(de)限制仍(réng)有待解决，成为主流结算模式仍(réng)不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金(jīn)融(róng)机构对该模式会保持高度关(guān)注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心，认为(wèi)这是一个基(jī)金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢的(de)模(mó)式，有(yǒu)望(wàng)成为新的(de)行业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较(jiào)传统券(quàn)结模(mó)式、托(tuō)管人结算模式均有比较优(yōu)势；对托管人而言(yán)，产品资(zī)金全额留存在(zài)托管(guǎn)账户，无需银(yín)证转账；对证券公(gōng)司提高(gāo)服务机(jī)构客(kè)户的能力，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系(xì)统改造，尤其(qí)是(shì)托管行和(hé)券商。博道(dào)基金就表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算(suàn)模式下的(de)场(chǎng)内交易前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)相关流程和业(yè)务系统(tǒng)，个(gè)别如清算(suàn)模块(kuài)涉及一(yī)些小改动(dòng)。但券商(shāng)和托管行的系(xì)统(tǒng)改(gǎi)动(dòng)较大，如在系统(tǒng)直(zhí)连、账户管理(lǐ)、场内清算(suàn)、场(chǎng)外(wài)清算等多个环节(jié)需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要(yào)是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参(cān)与。而记者从业内了解(jiě)到，也(yě)有一些银行、券商对(duì)此也抱有积(jī)极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从(cóng)单(dān)一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年(nián)以来，结算模式(shì)发(fā)生了重要变化，从单(dān)一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类模(mó)式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了(le)，仍然是目前公(gōng)募基金结(jié)算的主流模式。这(zhè)一模式是，基金管理人租(zū)用(yòng)券商的(de)交易席位直连报(bào)盘交易所，托管人(rén)作为(wèi)特(tè)殊结(jié)算参与人与中国结算进(jìn)行(xíng)资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并(bìng)于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作(zuò)机(jī)制渐(jiàn)稳、结(jié)算效率改善及(jí)券商财富管理业务高速(sù)发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新(xīn)成立基金采用了(le)券结模式。根据中(zhōng)金(jīn)公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券结基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部(bù)基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就(jiù)表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式(shì)，最大限度(dù)的(de)调动各方资源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理是类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权益(yì)市场(chǎng)行情修(xiū)复及券(quàn)商财富管(guǎn)理业(yè)务高(gāo)速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式(shì)将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不(bù)少人(rén)士也看(kàn)好券(quàn)结模式的(de)发(fā)展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶(jiē)段券商结算(suàn)模式在中(zhōng)小基金公司(sī)中更加普遍。中小基金相对(duì)来(lái)说获得银行渠道(dào)的营销支(zhī)持(chí)难度较(jiào)大(dà)，券(quàn)结模(mó)式能(néng)有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士也表示，券结(jié)模式保(bǎo)有量会(huì)更稳定一些(xiē)，对(duì)于托管行有一个制衡的作用。以前(qián)是小公司(sī)为主，现在(zài)也有(yǒu)一些大(dà)公司陆续开始(shǐ)试(shì)水，以后会是一(yī)个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券(quàn)商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结(jié)算模(mó)式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发展的边(biān)际(jì)制约(yuē)因(yīn)素，也(yě)从“投入成本较(jiào)大、技(jì)术系统探(tàn)索较困难”转变为“产品策略与市(shì)场(chǎng)环境及(jí)需求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现(xiàn)与客户(hù)体验的舒适度、销(xiāo)售(shòu)服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基(jī)金产(chǎn)品与券商(shāng)渠(qú)道的中(zhōng)长期利益(yì)深(shēn)度绑定(dìng)；在(zài)此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪(péi)伴模(mó)式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服(fú)务(wù)”的基(jī)金公司和证(zhèng)券公司(sī)会受益于(yú)这一发(fā)展(zhǎn)变化。

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