自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出(chū)积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不穷，基金经理(lǐ)也随(suí)之调(diào)仓换股，成为(wèi)市场关注焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年一季报(bào)的(de)披露，将明星(xīng)基金经(jīng)理(lǐ)们近期投资动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)等基(jī)金(jīn)披露旗下基金的2023年(nián)一(yī)季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度(dù)投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基(jī)本看法。多数明(míng)星基金经(jīng)理在一季度(dù)仍(réng)保持90％以上的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了(le)自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续(xù)保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资(zī)机(jī)会。刘格菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年(nián)二(èr)季(jì)度的表现持乐(lè)观(guān)的态度(dù)，随(suí)着(zhe)公司(sī)季(jì)度业(yè)绩(jì)逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一(yī)季报(bào)也用相当大(dà)的(de)篇(piān)幅谈了他对一季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全(quán)新的技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研(yán)究认知还(hái)不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维(wéi)持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最(zuì)受(shòu)基(jī)民关注的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资(zī)让(ràng)他分量(liàng)十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格(gé)来看，相较(jiào)去(qù)年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在(zài)今年一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作(zuò)，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只(zhǐ)基金中(zhōng)规模(mó)最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末的股票市(shì)值占(zhàn)基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度(dù)末(mò)的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的(de)易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持(chí)有(yǒu)一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水(shuǐ)平(píng)的港股仓(cāng)位，一季度(dù)末所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)基本维持和去年(nián)底的差不多的港股仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度末该基金持(chí)有港股和美(měi)股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了(le)金(jīn)融(róng)等行业的配(pèi)置(zhì)，另外，在(zài)区域(yù)分布(bù)上配置的更加均(jūn)衡。个(gè)股方面，仍(réng)然持有商业模式出(chū)色、行业(yè)格局(jú)清晰、竞(jìng)争力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资上(shàng)颇有定力，经(jīng)常在季(jì)报中谈(tán)及，投资者需要时(shí)刻保持一(yī)种克制而理性的(de)心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需(xū)要大量(liàng)的行动，而(ér)是极大的(de)耐心，坚(jiān)持(chí)投资原(yuán)则，等到机会(huì)时全力出(chū)击。他(tā)一直保持(chí)着偏(piān)低(dī)换手率(lǜ)，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一季度末(mò)持仓上(sh纳粹分子是什么意思àng)看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该(gāi)基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道，一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的(de)配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市(shì)场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了(le)调整(zhěng)，减持(chí)了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)药明生物退出前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优(yōu)质企业三年持(chí)有的(de)头号重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达优质精选(xuǎn)的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基(jī)金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去(qù)年(nián)底已经进(jìn)行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已(yǐ)经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进(jìn)其前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首(shǒu)位(wèi)主动权(quán)益基(jī)金(jīn)管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但(dàn)近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年底持(chí)平，整体规(guī)模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方(fāng)达张坤管理(lǐ)的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)优势企(qǐ)业三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行(xíng)业(yè)“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一次也(yě)不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中写到(dào)，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一(yī)点是(shì)，投资者(zhě)可以用(yòng)很长一段(duàn)时间来(lái)充(chōng)分(fēn)观察公司的发(fā)展，等(děng)到它们用(yòng)事实证明自(zì)己的成功(gōng)和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于(yú)可积累性。具体来说(shuō)，积累(lèi)体(tǐ)现在(zài)对基本面分析方法(fǎ)的理解和对具体行业(yè)和企业(yè)的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使投(tóu)资(zī)者未来更(gèng)可能做出对具体投资标的内在价(jià)值的准确判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对(duì)某一(yī)次投资，积累(lèi)的重要性(xìng)可(kě)能并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一(yī)生，并将长期复(fù)合回(huí)报作为终级(jí)目标，可(kě)积累性就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我(wǒ)们(men)会参(cān)考全球产业(yè)升级的经验(yàn)，持续做(zuò)深(shēn)入的(de)研(yán)究(jiū)积累，争取构建一个全(quán)面而(ér)尽(jǐn)量准确的(de)坐标系，希望(wàng)能正确评估(gū)企(qǐ)业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选出(chū)好的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要(yào)，因为好公(gōng)司不是好(hǎo)股(gǔ)票的唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长(zhǎng)期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的(de)定期报(bào)告并对财务(wù)数据(jù)进行系统整理和分(fēn)析，是理解企业基(jī)本面的核(hé)心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在(zài)财务数据(jù)中，定量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检验并修正调研(yán)中对企业(yè)形成的定(dìng)性(xìng)感知(zhī)。如果(guǒ)能对一家公司过去和(hé)当前(qián)的财务状况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正(zhèng)确评判(pàn)这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的(de)年(nián)报(bào)，你就会超(chāo)过(guò)华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都(dōu)经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的(de)震荡，经历过市(shì)场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往(wǎng)往没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因(yīn)素(sù)，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为(wèi)一人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘管理的(de)广发双擎升级(jí)为例，一季(jì)度末(mò)该(gāi)基金保(bǎo)持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位运作，该基金股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大(dà)重仓股分(fēn)别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基(jī)金去(qù)年四季度末(mò)的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道(dào)，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业(yè)，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等为代表的高端(duān)制(zhì)造(zào)业资产经历了下跌。在(zài)海(hǎi)外金(jīn)融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系(xì)不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能(néng)是高端制造业相(xiāng)对(duì)表现不理想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度的(de)调整，依然围绕已经建立(lì)全球比(bǐ)较优势的高端制(zhì)造(zào)产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比，刘格菘一季度(dù)的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而(ér)比亚迪退出(chū)了(le)前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公(gōng)司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实(shí)基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中(zhōng)相信(xìn)基本面优秀(xiù)和增量价值(zhí)积累的公司。经过(guò)调整，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产(chǎn)业链的(de)变化(huà)在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季(jì)度的阶(jiē)段特(tè)点来(lái)说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多(duō)样的趋(qū)势，收益预(yù)期的(de)时间维度预期(qī)也(yě)呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地(dì)加大(dà)。这对于(yú)投资人(rén)而(ér)言，在新信息的处理上提高了(le)难度纳粹分子是什么意思，短期内基本面估值匹配的(de)压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择(zé)也就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场上(shàng)较为知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓(hào)一季度如何(hé)调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场(chǎng)投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫(yì)情，居民消费和(hé)企业投资的(de)信心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持(chí)滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风(fēng)波暂时平(píng)息，但(dàn)也(yě)让投资者(zhě)担心这是否只是当(dāng)下复杂(zá)环境下各种危机(jī)的(de)冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进(jìn)一(yī)步增(zēng)强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储(chǔ)在(zài)货币(bì)政策(cè)调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济基本面(miàn)遇到无处(chù)安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资(zī)金的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的(de)分化。受(shòu)益两大主题(tí)的(de)TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融地(dì)产等行业(yè)则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本(běn)面驱(qū)动的投资(zī)主线，本(běn)基金一季度(dù)操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包纳粹分子是什么意思(bāo)括行业上用(yòng)医药替代(dài)了部分白(bái)酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆向增持了一些由(yóu)于短期(qī)基本面一般或者机(jī)构(gòu)调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大(dà)重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮液，在(zài)今年(nián)一季度退出该基金前十(shí)大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一(yī)个(gè)季度(dù)，陈皓在一季(jì)度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持(chí)幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度(dù)的(de)第二大重仓股(gǔ)退(tuì)居第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗(dòu)关键器(qì)件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头(tóu)中的(de)巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其(qí)很可能是一次全新的技(jì)术革(gé)命，将极大提升全社会(huì)的(de)生产效率(lǜ)，但客观上我们当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具(jù)备对相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太(tài)符合我(wǒ)们(men)“以(yǐ)相对合理(lǐ)的(de)价格买(mǎi)入预期收益率更(gèng)高的资(zī)产”这一投资理念(niàn)，因(yīn)此会选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继(jì)续对产业(yè)和公司进(jìn)行(xíng)跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还分享了(le)自己最新的投资(zī)感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带(dài)来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究获得超(chāo)额认知、并最(zuì)终映(yìng)射到投资上来(lái)获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生最重要(yào)的(de)其(qí)实也就是(shì)那三(sān)、五次(cì)，我(wǒ)们平时(shí)的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在(zài)每(měi)一次关键选择时将(jiāng)胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在(zài)酝(yùn)酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世(shì)界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得(dé)了更多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手(shǒu)房销售(shòu)持续恢复(fù)，部分行业已经进入库(kù)存(cún)周期的尾(wěi)段，我们可(kě)能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困(kùn)局(jú)，将经济(jì)带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心的希(xī)望其能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模(mó)式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一(yī)季度持(chí)仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能(néng)源等(děng)板块龙头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域(yù)医学(xué)新(xīn)进前三(sān)大重仓股，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家以第三方医学检验及(jí)病(bìng)理诊(zhěn)断(duàn)业务(wù)为核心(xīn)的高科技服务企业，通过(guò)不断积(jī)累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断信(xìn)息整合(hé)服(fú)务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，受(shòu)益于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新(xīn)材两只个股则在一季度退(tuì)出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进(jìn)入(rù)了复(fù)苏的阶(jiē)段。各(gè)项(xiàng)宏观(guān)经济指标在3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改善。货币(bì)政(zhèng)策保持宽松，前几(jǐ)年实施的(de)一(yī)些收缩性行业监管政(zhèng)策放(fàng)松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度(dù)还不是很强，但我们(men)应该看到是积(jī)极的因素正在发(fā)挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置，当下(xià)权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们相信现在(zài)所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应(yīng)的预期回报水平(píng)的(de)是相当(dāng)合适的。未来(lái)我们依(yī)然会致力于(yú)在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备(bèi)精(jīng)确(què)预测市场(chǎng)短(duǎn)期(qī)趋势的(de)可靠能力，而(ér)把精力集(jí)中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀(xiù)公司，等(děng)待公司(sī)自身(shēn)创(chuàng)造价(jià)值(zhí)的实现和市场情绪在未(wèi)来(lái)某个时点的周期性回(huí)归。个(gè)股选择层面，本基金(jīn)偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公(gōng)司(sī)治理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为(wèi)此类(lèi)企业(yè)，有更大的概(gài)率能在未(wèi)来为投资者创(chuàng)造价(jià)值。分享企业自身增长带来的资(zī)本市场(chǎng)收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知名(míng)的(de)主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一(yī)季度(dù)如何调仓(cāng)换股，他(tā)又是如何(hé)看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的(de)2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的(de)仓(cāng)位和(hé)行业板块(kuài)变化(huà)不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基(jī)金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和(hé)行业配置(zhì)没有大的(de)变化(huà)，仍(réng)然(rán)坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非(fēi)择时的投(tóu)资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看(kàn)，刘彦(yàn)春对中国中(zhōng)免加仓力度(dù)最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年底持仓(cāng)，美的(de)集(jí)团新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而晨光股份退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预期变化(huà)对(duì)国内资(zī)本(běn)市场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动。美国(guó)失业率水平再创新(xīn)低，意(yì)味着高利率环境大概(gài)率持续更长时间。气球事件导(dǎo)致(zhì)中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预(yù)期落(luò)空，叠(dié)加海(hǎi)外风(fēng)险事(shì)件，股票(piào)市(shì)场开始偏离复(fù)苏主线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行(xíng)仍(réng)将(jiāng)是今年主要宏观背(bèi)景。经济(jì)运行正常化需(xū)要一个过程，特别是居民(mín)和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心回(huí)升、超额(é)储蓄下降是(shì)必然事(shì)件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近期公布的社融和(hé)地产(chǎn)数据分析(xī)，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险(xiǎn)更多(duō)是(shì)流动性问题，底(dǐ)层(céng)资产问题不大，海外央行及(jí)时(shí)救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认(rèn)为(wèi)出现金融危机(jī)的风(fēng)险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风险并(bìng)存，处(chù)理难度较(jiào)大，这也(yě)意味着(zhe)全球无风险收益(yì)率在相对顶部(bù)位置，国家之(zhī)家(jiā)沟通对话(huà)、加强(qiáng)合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路(lù)上。除了继续关注整个经济(jì)体发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可以将目光更多放(fàng)在微观企业(yè)层(céng)面。可以看到很多公司(sī)在过去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多(duō)看看微观企业变化可以让内心(xīn)更加(jiā)平静。我(wǒ)们对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻(xún)找(zhǎo)投资(zī)机会。期(qī)待为持有(yǒu)人创(chuàng)造良好收益。

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