5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医(耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些yī)药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛(sài)道(dào)是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还(hái)有(yǒu)新的业(yè)绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细(xì)解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第(dì)一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行(xíng)业(yè)的(de)基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的(de)比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药(yào)行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的(de)医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化(huà)营收增速(sù)高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必(bì)须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复(fù)苏不及(jí)预期(qī)的背景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的(de)龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通(tōng)过开展三(sān)级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院(yuàn)的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的(de)对口支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进(j耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些ìn)临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的分布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多(duō)优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的(de)基础设(shè)施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策(cè)支持(chí)的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产品(pǐn)性能、较(jiào)好(hǎo)的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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