申万一级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子(zi)、元(yuán)件等6个(gè)二(èr)级子行业，其中市值权重最大(dà)的是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具备研发(fā)技术(shù)壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有影响力(lì)的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科(kē)技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下(xià)，上市(shì)公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上(shàng)市公司业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期(qī)库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三(sān)方面因素致(zhì)前5企业(yè)市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上市公司的营(yíng)收集(jí)中度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名(míng)前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在资本助力(lì)之下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵，受益(yì)于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的(de)设(shè)计能力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去(qù)年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华(huá)创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增(zēng)速最快的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货周转率反映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品的周(zhōu)转(zhuǎn)情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临(lín)库存(cún)风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于(yú)求的局(jú)面，进而对股价表现有参考意(yì)义(yì)。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年(nián)基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等(děng)营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均(jūn)低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛(máo)利(lì)率稳(wěn)步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)企业达到(dào)27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两(liǎng)方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业(yè)最(zuì)高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大(dà)的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四(sì)成，研发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主研发(fā)上(shàng)行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企业需要(yào)不断(duàn)通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计(jì)研发(fā)费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海光信(xìn)息，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研发(fā)费用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研(yán)发(fā)费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业(yè)研发(fā)意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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