来源：高瑞东宏观笔记

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)

　　本周聚焦：

　　一季(jì)度，国内经济回暖主要缘于(yú)疫后复苏(sū)红利(lì)驱动，表现(xiàn)为生产恢复推动出口形势好转(zhuǎn)，出行(xíng)需求释放催化下游消费回暖(nuǎn)。从行业(yè)表现看(kàn)，制(zhì)造业从去年四季(jì)度的“量(liàng)价齐跌”转向“量(liàng)升价(jià)跌”，企业(yè)或(huò)从主动去(qù)库(kù)转向被动去(qù)库。从景气度(dù)边际(jì)表现看，下游消费制(zhì)造(zào)>；中游装备制造>；上游原材料加工；服务业中，交通运输、住(zhù)宿餐饮、房地产等线下活动回暖，但距(jù)离疫(yì)情前仍有(yǒu)一定差(chà)距。

　　向前看，考虑到疫(yì)后经(jīng)济(jì)脉(mài)冲式(shì)修复放(fàng)缓(huǎn)、海外总(zǒng)需求回落预期逐步兑现，消费回暖和产(chǎn)业升级将成为推(tuī)动(dòng)下一阶段国内经济复苏的主线。

　　制造业(yè)、服务业是(shì)驱(qū)动(dòng)一(yī)季(jì)度经济(jì)复(fù)苏的主(zhǔ)因

　　从一(yī)季度GDP表现看，制(zhì)造业(yè)，交通运输、房地产等行业景气度明显提(tí)升，而建筑业景气度回落，与年初(chū)出口数据好转(zhuǎn)、服务消费快速恢复、房地产销售回暖而(ér)投资疲弱的特点(diǎn)相(xiāng)一致。

　　从制造业内部来看，今年3月，制造业(yè)各行(xíng)业景(jǐng)气度普遍回暖(nuǎn)，多数从去年12月的“量价齐跌”转入“量升价跌(diē)”，指向(xiàng)经济复苏初期，供给端修复好于需求端，行业整(zhěng)体去(qù)库进(jìn)程尚未结(jié)束(shù)。从行业景(jǐng)气度(dù)边际改善情况来看，下游消费制造>；；；中游(yóu)装备制造>；；；上游原材料加工，煤炭行业(yè)景(jǐng)气度表(biǎo)现为高位放缓。

　　下游消费制造行(xíng)业中，与出行、地产后周期相关的(de)酒饮料茶、纺织服装、文教(jiào)娱、烟(yān)草、家(jiā)具制造行业景气度较(jiào)高，部(bù)分行业表现为“量价齐升”。

　　中游装备制造业行业景气(qì)度居中，表现为(wèi)“量升价跌”。从“量”维度看，电气机械、专(zhuān)用设(shè)备、运输设(shè)备>；；；汽车制造、金属制(zhì)品>；；；通用设备、电子(zi)设备。

　　上游原材料(liào)加工行业景气度改善(shàn)幅度(dù)最弱，由于行业库存水平偏高(gāo)，多数行业仍然受到价(jià)格下(xià)跌(diē)的(de)困(kùn)扰，表(biǎo)现为“量升价跌”。从(cóng)“量”维度看，有色金属>；；；黑色(sè)金(jīn)属、非金属矿物>；；；石油石化行(xíng)业。

　　消(xiāo)费回(huí)暖和产业升级或是(shì)推动(dòng)下一阶(jiē)段经济(jì)复苏(sū)的主(zhǔ)线(xiàn)

　　一季度，国内经济复(fù)苏主(zhǔ)要(yào)受益于疫(yì)后(hòu)复(fù)苏(sū)红利(lì)驱动。需(xū)求方面，出行类消费(fèi)快(kuài)速复苏，前期积压(yā)的购房(fáng)、服务消费需(xū)求得以释放(fàng)；供给方(fāng)面，国内复(fù)工复(fù)产加快推(tuī)进，生产端快速(sù)恢复，是推动年初出口数据好(hǎo)转的重要原因。

　　进入3月(yuè)，经济复苏(sū)节奏有所放缓，指向疫后复苏红利驱动边际转弱(ruò)，随着未来海外总需求回落的预(yù)期(qī)逐步(bù)兑现，后(hòu)续(xù)驱动国内(nèi)经济增(zēng)长的线索，大概(gài)率(lǜ)来自于消费回暖和产业升级两条(tiáo)主线。

　　一是，一季度居民收入向上修复，消费倾向明显回(huí)升，已经高(gāo)于2020-2022年疫情期间水(shuǐ)平，同时信贷(dài)数据指向居民“去(qù)杠杆”势头(tóu)缓和，未来消费回暖的确定(dìng)性进(jìn)一步增强。预计交(jiāo)通、住宿(sù)、餐(cān)饮(yǐn)、娱乐等服务消费有望持续修复，家电(diàn)、家(jiā)具、纺服等与(yǔ)出行及地(dì)产后周期(qī)相关(guān)的(de)可(kě)选消费也有(yǒu)望进(jìn)一步回暖。

　　二是(shì)，产业升(shēng)级路径(jìng)驱动下，汽车和“新三样”产(chǎn)品出口优(yōu)势(shì)增强，有(yǒu)望(wàng)维持(chí)出口韧(rèn)性；随着(zhe)下游消费稳步修复(fù)、二(èr)季度PPI同比触底回升，制造业企业(yè)盈利有望向(xiàng)上(shàng)修复，企业将(jiāng)从主动(dòng)去库逐步转(zhuǎn)向被动去库、主动补库(kù)，设备投资需求有望改善，推动中游装备制造景气度(dù)维持高位。

　　风险提示：国内经济恢复力度不(bù)及预期；海(hǎi)外(wài)需求超(chāo)预期回落。

　　一、节后消费降温，带动(dòng)CPI涨幅明显回落

　　一(yī)、本周聚焦(jiāo)：疫(yì)后经(jīng)济复苏(sū)有哪些结构性特征？

　　1.1 制造业、服务(wù)业(yè)是驱动(dòng)一季度经济复苏的主因

　　一季度我国(guó)GDP总量实现超预期增长，指向疫后复苏背景下(xià)，国内(nèi)经济企(qǐ)稳回升。但不(bù)同于海外国家疫后(hòu)复苏的(de)规(guī)律，本(běn)轮(lún)国内疫(yì)后复苏发生在外(wài)需回落、国(guó)内(nèi)经济(jì)转向高质量(liàng)发(fā)展、居民前期“去杠(gāng)杆”的过程(chéng)中(zhōng)，因此驱动疫后经济(jì)复苏的力(lì)量并不(bù)均衡，行业分化特征(zhēng)明(míng)显(xiǎn)。因此，我们重点从行(xíng)业层面，观测当(dāng)前各行(xíng)业(yè)景气度水(shuǐ)平。

　　从GDP不(bù)变价观测各行业表现来看，今年(nián)一季度(dù)制造业、交通(tōng)运输(shū)业、房地产(chǎn)业景气度明(míng)显(xiǎn)提升，而建筑业(yè)景气度回落，与年初出口(kǒu)数(shù)据好转、服务消费快(kuài)速恢复(fù)、房地产销售回暖而投资(zī)疲弱的情况相一致。

　　我们以(yǐ)2019年为基期计算各(gè)年份的复合(hé)增(zēng)速，观察各行业增加值变化。

　　今年一季度第一产业增加值增速(sù)为3.6％，低于(yú)去年四季度的4.9％，但仍高(gāo)于(yú)2019年、2020年全(quán)年增速，与近年来加快(kuài)建设农业强国，推进农业农村现(xiàn)代(dài)化的目(mù)标有关。

　　今(jīn)年(nián)一季度(dù)第(dì)二(èr)产业增(zēng)加值增速升至5.4％，高于(yú)去年四季度的4.4％。其中，制造业(yè)迎来(lái)较快复苏，增加值增(zēng)速提升(shēng)至(zhì)5.9％，高于去(qù)年四季度的4.7％，但低于(yú)2021年(nián)全年增速(sù)，与去年下半年之后(hòu)外需(xū)转弱、居民商品消费恢复偏慢(màn)有(yǒu)关。而(ér)建筑业景气度明显回落，增加(jiā)值增速回落(luò)至1.9％，低于去年四(sì)季度的(de)3.1％，主要受房(fáng)地产(chǎn)新开(kāi)工拖(tuō)累(lèi)。

　　今(jīn)年一季度(dù)第三产业增(zēng)加(jiā)值增速小幅升至4.7％，略(lüè)高于去年四季度的4.6％，但(dàn)相较疫(yì)情前仍存(cún)在(zài)产出缺(quē)口。其中，受益于居(jū)民出行活(huó)动恢(huī)复，交(jiāo)通运(yùn)输、仓储和邮政业增加值增速明显提升，自去年四季度的3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年全年增(zēng)速；住宿和餐饮业增加值增速小(xiǎo)幅回(huí)升(shēng)，尽管(guǎn)高于疫情三年(nián)来的(de)平(píng)均增速，但绝(jué)对(duì)水(shuǐ)平不(bù)及2019年，指向供给水(shuǐ)平恢复(fù)较慢。而(ér)受益于(yú)新房和二(èr)手房(fáng)销售回暖，今年一季度房地产(chǎn)业增加(jiā)值(zhí)增速(sù)回正至2.3％。

　　1.2 制造业领(lǐng)域(yù)复苏分化，中下(xià)游改善(shàn)幅度好于(yú)上游

　　对于行(xíng)业(yè)景(jǐng)气(qì)度的观(guān)测，我(wǒ)们采用量（各(gè)行业工业增加(jiā)值增(zēng)速）与价格（各行业工业(yè)品价(jià)格增速(sù)）分别作(zuò)为供需的衡量指标。主要选取28个主(zhǔ)要行(xíng)业自(zì)2019年以来的月度(dù)数据，首先将各行业增加(jiā)值增速调整(zhěng)为以2019年为(wèi)基期的复合(hé)增速，其(qí)次计算(suàn)2019年(nián)-2023年3月，每月的增加(jiā)值增速和PPI增速的分位数水平，通过对(duì)比2022年12月和2023年3月的分位数水平，捕捉其边际变化。

　　今年3月，制造业各行业景气度出现普遍回暖(nuǎn)，多数从去年12月的“量价齐(qí)跌(diē)”转入“量升价跌”，指(zhǐ)向(xiàng)经济复(fù)苏初(chū)期，供给端修复好于(yú)需求端，行业(yè)整体去库(kù)进程(chéng)尚未结束。从行(xíng)业景气(qì)度边(biān)际(jì)改善情况(kuàng)来看，下游消费制造>；；；中游装(zhuāng)备制(zhì)造>；；；上游原材料加工，煤炭行业景气度(dù)呈现(xiàn)高位放缓情况。

　　下游消费制造行业中，与(yǔ)出行、地产后周(zhōu)期相关的(de)行业(yè)景气(qì)度最高，部分行业步入(rù)“量价(jià)齐升”阶段。今年3月，与居民外出(chū)消费相关的，酒(jiǔ)饮(yǐn)料茶(chá)、纺织服装、文教娱(yú)乐的(de)量(liàng)价分位数水平均处在高景(jǐng)气度区间(jiān)，烟草(cǎo)、家具制(zhì)造行业也呈(chéng)现“量价(jià)齐升”的特征；食品制造景气(qì)度有所回落，农副加工行(xíng)业(yè)表现(xiàn)为“量价齐跌(diē)”，食(shí)品制造行业(yè)表现为“量升(shēng)价跌”，二者价格(gé)下跌主要与高库存(cún)水平有关(guān)，今(jīn)年2月，库存同(tóng)王宝强学历，王宝强不是84年的吗比均处在2016年以来90％以(yǐ)上分位数水平(píng)；而随着防疫需求的降温，医药制(zhì)造业景气度有(yǒu)所回落(luò)，表现为(wèi)“量(liàng)跌价平”。

　　中(zhōng)游装备制造业(yè)行业景气度居中(zhōng)，均表现为“量升价跌”。一方面与原材料成本下跌(diē)有(yǒu)关，另一方面，也与年初外(wài)需(xū)表(biǎo)现好于内需，部分行(xíng)业仍在去库进程有关。其中，电气机械(xiè)、专(zhuān)用设备、运(yùn)输设(shè)备(bèi)工业增加值(zhí)增速改善幅度最大，受益(yì)于国内产业升级、出口(kǒu)优势(shì)带来的(de)韧(rèn)性驱动；其次是汽车制造(zào)、金属制(zhì)品，改善幅度最弱的是通用设备(bèi)、电子设(shè)备，与(yǔ)房地产新开工强度较弱(ruò)、消(xiāo)费电(diàn)子(zi)行业周期性(xìng)走弱有关。

　　上游原材料加工行业景气(qì)度改善幅度偏(piān)弱，由于行业(yè)库存水平偏高，多数行(xíng)业仍受制于(yú)价格下跌的困扰，表现为“量升价跌”。其中，有色金属行业生产端改善幅度最大，3月增加值增速位(wèi)于2019年(nián)以来70％分位数水平，但(dàn)受全球大宗商品下行周(zhōu)期(qī)影响，价格依旧承压；随着年初(chū)建(jiàn)筑(zhù)业施工(gōng)回暖，相关的黑色金(jīn)属(shǔ)、非(fēi)金属制品景气度提(tí)升，但由(yóu)于(yú)库(kù)存水平偏高，价格(gé)仍处在下跌区间，拖累(lèi)整体盈利水平；石化链条(tiáo)行业生产水平(píng)普遍回暖，但分位数水平(píng)仍处(chù)在50％以下的(de)景气度偏低区间，今(jīn)年由于(yú)能源危机缓解，产品价格相(xiāng)较(jiào)去年(nián)同(tóng)期也出现(xiàn)普遍下跌。

　　煤(méi)炭开采(cǎi)景气度(dù)仍处在高位，但出现边际(jì)放(fàng)缓(huǎn)，生(shēng)产及价格(gé)水平同(tóng)步回落。这与去年以来行业(yè)产能持续扩张有(yǒu)关，今年2月，煤炭开采(cǎi)产成品库(kù)存同比处(chù)在2016年(nián)以来(lái)94％分位数水平。

　　1.3 消(xiāo)费(fèi)回暖和产业升(shēng)级或是(shì)推动(dòng)下一阶段经济复苏的主线

　　一(yī)季度，国内经济复(fù)苏主要受益(yì)于疫后复苏红利。一(yī)方面，消费场(chǎng)景恢(huī)复后，出行类消费快速(sù)复(fù)苏，前期积压的购房(fáng)、服务(wù)性需求得(dé)以释放(fàng)；另一方面，国内复工复产(chǎn)加快推进，保证供给端(duān)的快速恢复，是(shì)推动年初出口(kǒu)数据好(hǎo)转的重要(yào)原因。

　　进(jìn)入(rù)3月，经(jīng)济复(fù)苏节奏有(yǒu)所放缓，指向(xiàng)疫后红利释放(fàng)效果转(zhuǎn)弱，随(suí)着未来(lái)海外总需求回落的预期逐步(bù)兑现，后(hòu)续(xù)驱动国内经济增长的线索，大概率(lǜ)来自于消费回暖和产业升级两条主线。

　　一是(shì)，随着居民收入提升和(hé)消费(fèi)意愿改善，未来消费回(huí)暖的(de)确定性进一(yī)步增(zēng)强，交通、住宿、餐饮、娱(yú)乐(lè)等服务消(xiāo)费(fèi)，以及家电、家具、纺服等可选消费(fèi)景气度均(jūn)有望提升。

　　从一季度居民收(shōu)入和消费(fèi)数据看，居(jū)民收入增速提(tí)升，消费倾向开始回(huí)升，已经高于2020-2022年，但尚未修复至疫情前水平。以(yǐ)2019年为基期的复(fù)合增速(sù)看，今年一季度，全国(guó)居(jū)民人均可支配(pèi)收入增速提升至6.4％，高于去年四季(jì)度(dù)的5.6％，居民(mín)人均消(xiāo)费(fèi)支出增速提(tí)升至5.0％，高于(yú)去年(nián)四季(jì)度(dù)的3.0％。一季度(dù)居民平均(jūn)消费倾(qīng)向为(wèi)62.0％，已经高于(yú)2020-2022年(nián)同期均值60.9％，但距离2019年同期的65.2％仍有一定(dìng)差(chà)距(jù)。未来随着服务业恢(huī)复持续向好，有望(wàng)带动相(xiāng)关就业(yè)岗位加快恢复，进一步提振居民消费(fèi)意愿。

　　从居民存贷款数据看，居民储蓄意愿有所减(jiǎn)弱，消费和投资信心正在筑底(dǐ)。今年以来，居民储蓄意(yì)愿有所减弱，“去杠杆”势头缓和。从存款数据(jù)看(kàn)，3月居(jū)民新增(zēng)存(cún)款同比(bǐ)增量降至(zhì)2051亿元，低于1-2月9375亿元的(de)同比增量均值，也低(dī)于2022年6617亿(yì)元的月均同比增(zēng)量。从(cóng)贷款数据看，3月居民部门新增净融资同(tóng)比多(duō)增4859亿元，其中，短期(qī)信贷同比多增2246亿元，中长期信贷同(tóng)比多增2613亿元。居民部门(mén)新(xīn)增净融资连续(xù)2个月(yuè)维持同比扩张，指向居民预期可(kě)能正在筑底，“去杠(gāng)杆”势头开始放(fàng)缓。今年第一季度城镇(zhèn)储户问(wèn)卷调查(chá)结(jié)果显示，倾(qīng)向于“更多储蓄”的居民占58.0％，比上季度减少3.8个百分点；倾向于(yú)“更多消费”和“更多投(tóu)资(zī)”的居民(mín)分别占(zhàn)23.2％和18.8％，均(jūn)分(fēn)别高(gāo)于上季度(dù)的22.8％、15.5％，同样也指向(xiàng)居(jū)民(mín)储蓄意(yì)愿(yuà王宝强学历，王宝强不是84年的吗n)降低、消(xiāo)费和投资意愿(yuàn)提升。

　　二(èr)是，产业升级路径驱(qū)动下(xià)，汽车和“新三样”产品出口优势增强，以及(jí)相关行业设备投资更新，有望推(tuī)动中游(yóu)装备(bèi)制(zhì)造景气度维持高(gāo)位。

　　一方面，今年一季度国内(nèi)出口数(shù)据回暖，除(chú)与欧美供需缺口短期走阔(kuò)、国内复工复产加快推进(jìn)外，也受益于RCEP政(zhèng)策红利持续释(shì)放，以(yǐ)及汽(qì)车和“新三样(yàng)”产品出口优(yōu)势增强。今年(nián)在(zài)海外(wài)总需求回落背(bèi)景(jǐng)下(xià)，我国(guó)与RCEP国(guó)家(jiā)贸易往来加强、以及(jí)新(xīn)能(néng)源(yuán)产品优势强化，有望维(wéi)持装备(bèi)制造领域(yù)出(chū)口(kǒu)韧性。

　　另一方面，企业盈利(lì)下滑和库存高位(wèi)，对制造业(yè)投资扩产造成一定压力。但随着下游消费稳步(bù)修复、二季(jì)度PPI同比触底回(huí)升，制(zhì)造业(yè)企业盈利(lì)有望(wàng)向上修复。目前看，电(diàn)气机械等装备制造业去库进程已进入下(xià)半场，今年1-2月(yuè)专(zhuān)用设备、通用(yòng)设(shè)备产(chǎn)成品库存增(zēng)速呈(chéng)现触底反(fǎn)弹(dàn)。随(suí)着需求回暖、盈利修复，企业(yè)将从(cóng)主动去库逐步转向(xiàng)被动去库、主动补库，设(shè)备投资需求将随之(zhī)提升。

　　二、海外观察

　　2.1金融(róng)与流动性数据：各国(guó)国债(zhài)收益率多数上行

　　美国(guó)10年(nián)期(qī)国债收(shōu)益率上行。本周(zhōu)（截至4月21日）美国10年期国债收益率(lǜ)3.57％，较上周末上(shàng)行5BP，其中(zhōng)通(tōng)胀(zhàng)预期较(jiào)上周(zhōu)下行2BP，实际收益率1.29％，较上周末上升7BP。法国(guó)10年期国(guó)债(zhài)收益率较上(shàng)周末(mò)上行5BP至2.99％，德国10年(nián)期国债收益率较上周末上行7BP至2.44％，日本10年(nián)期(qī)国债收益(yì)率较上周末上行2BP至(zhì)0.48％（截至4月20日），英国10年期国债收益率较上周(zhōu)末上行20BP 至3.86％（截至(zhì)4月19日）。

　　美国10y-2y国债收益率利(lì)差收窄。本周美国(guó)10年期和2年期国(guó)债期限(xiàn)利差(chà)为-0.60％，较上周(zhōu)下行(xíng)4BP。美国AAA级企业(yè)期(qī)权调整(zhěng)利(lì)差较上周末持(chí)平为0.55％，美国高收益(yì)债期(qī)权调整利(lì)差(chà)较上周末上行11BP至(zhì)4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球(qiú)市场：全球股(gǔ)市涨跌分化，大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格普跌

　　全球股(gǔ)市(shì)涨跌分化。本周（4月17日至4月21日），欧洲(zhōu)股市(shì)普涨，法国(guó)CAC40、英(yīng)国富时100、德国DAX分(fēn)别(bié)上涨(zhǎng)0.76％、0.54％、0.47％，意(yì)大利富时(shí)MIB下跌0.45％。美(měi)股全线下跌，标普500、道琼斯工业指(zhǐ)数、纳斯(sī)达克指数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化，俄罗斯RTS、新西(xī)兰(lán)标(biāo)普50、日经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲(zhōu)标普200、韩国综(zōng)合指数、上证指数、恒生指数分别(bié)下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌。其中(zhōng)，LME铝上涨0.71％，其余大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)普跌。COMEX黄金(jīn)、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺(luó)纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿(kuàng)石、NYMEX RBOB汽油(yóu)分别下跌(diē)1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧加息步伐或将继续

　　4月19日，美联(lián)储(chǔ)褐皮书公(gōng)布，显(xiǎn)示近几周(zhōu)美国经济增(zēng)长陷入停滞，通胀和招聘活动放缓，信贷渠道变窄。褐皮(pí)书称，最近(jìn)几周(zhōu)美国总体(tǐ)经(jīng)济活(huó)动几乎没有变化，几(jǐ)个辖区指出在(zài)不(bù)确定性增加和(hé)对流动性的担忧加(jiā)剧之际(jì)，银行收紧了贷款标(biāo)准(zhǔn)。近期美国总(zǒng)体物价(jià)水平温和上升(shēng)，但价(jià)格上(shàng)涨速(sù)度或有所放缓。

　　美(měi)联储官员表(biǎo)示为应(yīng)对高通胀，加息步伐或将继续。4月21日，美联(lián)储哈克称，需(xū)要(yào)进一(yī)步(bù)收紧政策(cè)来(lái)应(yīng)对高通(tōng)胀，加息结束(shù)后美联(lián)储将需要在一段时间(jiān)内维(wéi)持利率稳定(dìng)。同日(rì)美联储梅斯特表示，预计今(jīn)年(nián)货币(bì)政策(cè)将(jiāng)需要进一步进入限制性区域，终端利率(lǜ)或将高于5％，具(jù)体取决于经济和金(jīn)融形势的(de)发展。

　　欧洲央行货(huò)币政策会议纪要公(gōng)布，绝(jué)大(dà)多数委员同(tóng)意将利率上调50个基点。4月20日公(gōng)布的欧洲央(yāng)行会议(yì)纪要(yào)显示，货币政策在降低通胀方面仍有(yǒu)一段路要走，一些(xiē)委员认为整体而言通胀风险倾向于(yú)上行。金融市场紧(jǐn)张(zhāng)局势(shì)被(bèi)视(shì)为经济和通胀前景重大不确定性的来(lái)源(yuán)。然(rán)而除(chú)非形势显著恶化，否则金融市场的紧张局势(shì)不太可(kě)能从根本上改变欧洲央(yāng)行(xíng)管理委员(yuán)会(huì)对(duì)通(tōng)胀前景的评(píng)估。

　　2.4 海外政(zhèng)策：欧洲“芯片法案(àn)”落(luò)地；美财长耶伦强调美国“国(guó)家安全”

　　4月18日，欧洲理事会(huì)和欧洲议会通过了一项临(lín)时政治协议，就涉(shè)及(jí)430亿(yì)欧(ōu)元补贴的《The EU Chips Act》最终版本(běn)达(dá)成一致(zhì)。法案(àn)目标是到2030年，欧盟拟(nǐ)动用430亿欧元资金提振半导体行业(yè)，以(yǐ)将欧盟占全(quán)球半导体制造市场的份额从10％提升至至(zhì)少20％；大幅(fú)提升(shēng)芯片制造工(gōng)艺(yì)，建(jiàn)立欧盟的半导体供应链，并与美国和亚(yà)洲(zhōu)同行(xíng)竞(jìng)争(zhēng)。

　　4月(yuè)20日，美(měi)国众议院议(yì)长麦卡锡表示，正在(zài)推(tuī)出(chū)一份债务王宝强学历，王宝强不是84年的吗上(shàng)限(xiàn)相关(guān)立法措施。白宫需要开(kāi)始(shǐ)就债务(wù)上限进(jìn)行(xíng)谈判；众议院共和(hé)党希望提高债务(wù)上限并(bìng)削减支出(chū)；正(zhèng)在推出一份债务上限相(xiāng)关立法措(cuò)施(shī)；债务法案将(jiāng)设(shè)法收回未使用的防疫资金(jīn)用于(yú)日常开支；法案(àn)将减少对国(guó)税(shuì)局的拨款，并结束绿色产业补贴措(cuò)施。

　　4月20日，美国财政部(bù)长耶伦就中(zhōng)美关系发(fā)表讲话，表明美国无意与中国(guó)脱钩，但未来仍将强调“国家安全”。耶伦宣(xuān)称(chēng)，任(rèn)何(hé)与中国脱钩的努力都将是“灾(zāi)难性的”，美(měi)国寻求(qiú)与中国建立“建设性和公平的经济(jì)关系”。但“当美国利(lì)益受到威(wēi)胁时(shí)”，美国将(jiāng)坚(jiān)定(dìng)地捍(hàn)卫国家安全(quán)，即(jí)使以(yǐ)牺牲中美关系(xì)为(wèi)代价。在国(guó)际关(guān)系中，耶伦表示美中(zhōng)两国(guó)有必要(yào)“坦诚讨论棘手问题”，比(bǐ)如(rú)帮助面(miàn)临债务问(wèn)题的新兴市场和发展中(zhōng)国家等。

　　三、国内观察

　　3.1上游(yóu)：原油、铜价环(huán)比上(shàng)涨

　　原(yuán)油价格环比上涨，环比(bǐ)由负(fù)转正。2023年4月以(yǐ)来，WTI原油价格环比上涨(zhǎng)10.06％，环比由负(fù)转正，由(yóu)上月(yuè)的-4.54％转正为本月的(de)10.06％，最(zuì)新月度(dù)均价为80.75美元(yuán)/桶(tǒng)。布伦(lún)特原油价格环比上涨(zhǎng)7.14％，环比由负转正(zhèng)，由(yóu)上(shàng)月的-5.18％转正(zhèng)为本(běn)月的7.14％，最新月度均价(jià)为(wèi)84.87美元/桶。

　　铜价、铝价环(huán)比上(shàng)涨，铜(tóng)、铝库存同比下降。2023年4月以来，铜(tóng)价环比(bǐ)上(shàng)涨0.86％，环比由负转(zhuǎn)正，由上月(yuè)的(de)-1.33％转正为本月的0.86％，库存同比下降51.71％，降幅相对上月扩(kuò)大44.13个(gè)百分点。铝价(jià)环比上涨(zhǎng)2.25％，环比由负转正，由(yóu)上月的-5.26％转(zhuǎn)正为(wèi)本月(yuè)的2.25％，库存同比下降(jiàng)10.57％，降(jiàng)幅缩窄15.36个(gè)百分点。

　　3.2中游：水泥价格指数环比上(shàng)升，螺纹钢价格环比(bǐ)下(xià)跌，库存同比下降(jiàng)

　　水泥(ní)价格指数环比上升。4月以来，全国水(shuǐ)泥价(jià)格(gé)指数(shù)环比上涨2.27％，增幅缩小0.92个百分点。华北、东北(běi)、华(huá)东、中(zhōng)南、西北以(yǐ)及西南各区(qū)价格指数环(huán)比分别为(wèi)：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢(gāng)价格环比下跌，库存同(tóng)比下降，钢坯库存(cún)同比上涨(zhǎng)。2023年(nián)4月以来(lái)，螺(luó)纹钢价格环比由正(zhèng)转负，环(huán)比由上(shàng)月的0.96％转负为(wèi)-4.55％。螺纹钢库存同(tóng)比下降15.42％，跌幅相对(duì)上月缩窄(zhǎi)3.26个百分点。钢坯库存同(tóng)比上(shàng)涨64.88％，增幅缩(suō)小157.85个百(bǎi)分点。

　　3.3下游：商(shāng)品房成(chéng)交面积增幅缩窄，猪价菜价下跌，水果价格上涨

　　商品(pǐn)房(fáng)成交(jiāo)面(miàn)积(jī)增幅缩窄。2023年4月以(yǐ)来，商(shāng)品房成交面积上涨(zhǎng)64.71％，增幅(fú)缩(suō)窄12.17个百分(fēn)点。其中，一线、二线(xiàn)、三线城(chéng)市商品(pǐn)房成交(jiāo)面积(jī)同比分别为：97.11％、59.75％以(yǐ)及36.2％，同比变动幅度分别为(wèi)36.86、-6.71以及-117.7个百分点(diǎn)。

　　土(tǔ)地成交面积跌幅收窄(zhǎi)。2023年4月以来，百城(chéng)土(tǔ)地供应面积(jī)同比增速(sù)为(wèi)5.80％，上(shàng)月为-12.02％；土地成交面积同比增速为-0.12％，上月为-13.41％；土地成交溢(yì)价(jià)率为5.50％，较上月(yuè)上(shàng)涨1.99个百分点。

　　猪肉、蔬菜价格(gé)下跌，水(shuǐ)果价格上涨。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，猪肉价格环比(bǐ)下跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅相对上月扩大2.6个百分点(diǎn)。蔬菜价格(gé)环比下(xià)跌8.22％至4.89元/公斤(jīn)，跌幅缩窄(zhǎi)0.55个百分点。水(shuǐ)果(guǒ)价格环比上(shàng)涨(zhǎng)0.14％至(zhì)7.89元/公斤，增幅(fú)缩小(xiǎo)4.54个百分点。

　　乘用车日均零售销(xiāo)量增(zēng)幅扩(kuò)大。4月以来，乘用(yòng)车日(rì)均零售销量同比增加17.39％，增幅(fú)扩(kuò)大16.26个百分点。批发销量同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)15.64％，增幅扩大8.26个百分(fēn)点。

　　3.4流动性：货币市场利(lì)率趋势分化，国(guó)债利率普遍(biàn)下行

　　货币市场(chǎng)利率趋(qū)势分化(huà)，国债利率(lǜ)普遍下(xià)行。2023年4月以来，R001较上月(yuè)末下行36bp至2.29％；R007较上(shàng)月末下行120bp至2.51％；DR001较上月末上(shàng)行46bp至2.27％；DR007较上月末下行12bp至2.27％。一年期国(guó)债利率较上月末下行8bp至2.19％。十年期国债利率较上月末(mò)下行2bp至2.83％。一年期AAA+企(qǐ)业债利(lì)率较上(shàng)月末(mò)下行3bp至2.7％。十年期AAA+企(qǐ)业债利率较上月(yuè)末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政(zhèng)策：发改委强调(diào)提振消费持续回(huí)升的动力(lì)；国资(zī)委(wěi)强调着力发(fā)展战略(lüè)性新兴产业

　　4月19日，国家(jiā)发展改(gǎi)革(gé)委举行4月份新(xīn)闻发布会，强调(diào)要提振(zhèn)消费持续回升的(de)动力(lì)。接(jiē)下(xià)来将重点做好四(sì)方(fāng)面工(gōng)作：一(yī)是，研究起草(cǎo)关于(yú)恢复(fù)和扩大消费的政策文(wén)件，围绕大宗消费、服务消费(fèi)、农村消费等重点领域；二(èr)是，下大力(lì)气(qì)稳定(dìng)汽车消(xiāo)费，大力推动新能源汽车下乡；三(sān)是，会同有(yǒu)关方面优(yōu)化就业、收入分配和消费全链(liàn)条良性循环促进机制；四(sì)是，研究(jiū)制定关于营造放心消费环境的政策文件。

　　4月19日(rì)，国资委党委召开扩大会(huì)议(yì)，强调推动国资央(yāng)企(qǐ)着(zhe)力发展实(shí)体经济特别是战(zhàn)略性(xìng)新兴产业。会议认为，要更(gèng)好推(tuī)动(dòng)国资(zī)央(yāng)企在中国式现代(dài)化新征程中走(zǒu)在前(qián)列，着(zhe)力提升(shēng)科技自立自强水平，提升自主创新能力；着力发展实体(tǐ)经(jīng)济特别是(shì)战略性新兴(xīng)产业，加快推进现代化(huà)产业体系建设；抓好新(xīn)一轮国企改(gǎi)革深化提升行动组(zǔ)织实施，高水平参(cān)与共建“一带一路”。

　　4月20日，工信部(bù)举办发(fā)布会(huì)介绍一季度工业和信息化发展状况，表示(shì)下一(yī)步将制(zhì)定实施重(zhòng)点行(xíng)业稳增长的工作方案。一是营造良好产业(yè)发展环境，落实落细稳增(zēng)长政策(cè)举措，抓实抓细部省协(xié)作、部门协(xié)同(tóng)；二是推动(dòng)出(chū)口保稳提质，加大对制造业外贸(mào)企(qǐ)业的(de)支(zhī)持力度，配合有关(guān)部门落实好稳外贸政策举措；三是(shì)促进(jìn)内需加(jiā)快(kuài)恢复，以高质量(liàng)供给促进(jìn)消(xiāo)费；四是持续增强发(fā)展动能(néng)，加(jiā)快(kuài)战略性新兴(xīng)产(chǎn)业的创新发(fā)展。

　　四、财经日历

　　五、风险提示

　　国内(nèi)经济(jì)恢复力度不(bù)及预(yù)期；海(hǎi)外需求超预(yù)期回落(luò)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 王宝强学历，王宝强不是84年的吗