3月日(rì)本所持的美国国债环比2月(yuè)增加59亿美元，增至1.1万亿美(měi)元，在2月跌落(luò)1月所创(chuàng)的四个(gè)月高(gāo)位(wèi)后，未(wèi)继(jì)续(xù)靠近去年10月所创的三年(nián)多(duō)来低位。去年(nián)8月到10月(yuè)，日本的美债持仓连续三(sān)个月创至少2019年12月以(yǐ)来(lái)新低。

　　3月(yuè)中国大(dà)陆(lù)所持的美国国债规模较2月增加205亿美(měi)元，增至8693亿美元，在(zài)截至3月的(de)八个月内首度(dù)持仓环比增长。截至2月，中(zhōng)国连续七个月减持美债，总持仓连续七个月创2010年5月以来(lái)新低(dī)。从去年4月起，中国的美(měi)债持仓一直低于1万亿美元(yuán)。

　　3月美国(guó)资产吸引的(de)海外投资资金流入总量为567亿美元，当月美国(guó)长期净投资组(zǔ)合证券的流(liú)入规(guī)模更高，达1333亿美元。

　　油价盘中涨超(chāo)2％，芝加哥小麦期(qī)货(huò)涨超4％

　　OPEC+持(chí)续减产带来(lái)的(de)供应端紧张，以及美国6月恢复(fù)石油购买来补(bǔ)充战略库存的猜想，令国际油价齐涨，与(yǔ)对主要经济体增速(sù)和油(yóu)需放缓的担(dān)忧(yōu)相抗(kàng)衡(héng)，美油WTI重(zhòng)上70美元/桶整数(shù)位。

　　WTI6月原油期货收(shōu)涨1.07美元，涨幅1.53％，报71.11美元/桶。布(bù)伦特7月期(qī)货(huò)收涨1.06美元，涨幅1.43％，报75.23美元/桶。

　　美(měi)油(yóu)WTI一度跌近1％并下(xià)逼(bī)69美元(yuán)，转(zhuǎn)涨后最高涨1.63美元(yuán)或涨2.3％，升(shēng)破(pò)71美元/桶(tǒng)；布伦特也曾跌近1％，转涨后(hòu)最高涨1.56美元或涨2.1％，日高(gāo)尝(cháng)试上逼76美元/桶，均止步三(sān)日连跌并接近收复(fù)上(shàng)周五(wǔ)的跌幅。此(cǐ)前(qián)两种油价均连跌四(sì)周(zhōu)，创去年9月(yuè)以来最长连(lián)跌(diē)周期。

　　COMEX 6月黄(huáng)金期货(huò)收(shōu)涨0.14％，报(bào)2022.70美(měi)元/盎司(sī)；8月期货收涨0.15％，报2042.10美元/盎司。现货黄金最高涨0.6％并一度升(shēng)破2020美元(yuán)整(zhěng)数位，止步三日连跌并脱(tuō)离一周低位。

　　有分析(xī)称，美(měi)元走(zǒu)低、债务上限僵局带来的避险情绪(xù)，以及交易员(yuán)坚持押注美(měi)联储年底(dǐ)前(qián)降息，均推涨金价。但若债(zhài)务上限协议大达(dá)成，风险偏好(hǎo)回潮会(huì)令金价跌(diē)穿2000美元/盎司关(guān)口。

　　伦敦工业基本金(jīn)属涨跌不(bù)一。伦(lún)铜涨0.2％，从年内(nèi)低位连涨两日。伦铝涨超1％，脱离半(bàn)年新低。伦锡涨0.6％并上逼2.5万美元/吨，脱离一个月低位。但(dàn)伦锌跌0.7％，至(zhì)2020年11月以来的(de)两年半最(zuì)低。伦镍跌近600美(měi)元(yuán)或(huò)跌2.7％，失守2.2万(wàn)美元(yuán)/吨(dūn)，至逾7个月最低。

　　芝加哥小麦期货涨超4％，投(tóu)资者关(guān)注乌克兰(lán)和美国供应面，彭博谷物分类指数(shù)涨1.64％， CBOT玉米期货涨超(chāo)1％。联合国称，针对乌(wū)克兰粮食出口协(xié)议的技(jì)术性谈判将持续至5月18日，持续的干旱(hàn)不利于(yú)美国(guó)中央大(dà)平原的农作物生长。

　　周一（5月15日(rì)），国内天然橡(xiàng)胶期(qī)货主(zhǔ)力2309合约(yuē)大涨2.8％，至12305元/吨，并在夜(yè)盘继续上行。分(fēn)析人士称，胶价反弹主(zhǔ)要受近期市场的收储传闻(wén)影响，但该传闻尚未(wèi)得到官方(fāng)的证实(shí)或证(zhèng)伪(wěi)，传闻影响持续发酵使得近日(rì)天胶期货(huò)盘面走高。

　　天然(rán)橡(xiàng)胶收储(chǔ)传(chuán)闻尚(shàng)无定论

　　中信期(qī)货分析师李青(qīng)告诉记者(zhě)，目前天(tiān)胶收储的(de)传闻很难说是否会兑现。由于收储容易发生(shēng)的是(shì)收入(rù)新(xīn)胶而抛出(chū)旧(jiù)胶，因(yīn)此按(àn)照(zhào)正(zhèng)常情况来说，收储的利好最(zuì)显著的是作用于RU2401合约，而RU2309合约都是(shì)通过(guò)价差、套利等跟随(suí)2401合约的走(zǒu)势表(biǎo)现。

　　“可(kě)以看到(dào)，期货(huò)市(shì)场在上周表现(xiàn)过出明显的合约间强(qiáng)弱的变(biàn)化，这是比较符合收储的价差演变的。我们认(rèn)为现(xiàn)在市场是在提前交易预(yù)期(qī)，尤(yóu)其(qí)当前国(guó)内外产胶区(qū)还存在(zài)干旱情况，而干旱(hàn)也同样是利(lì)多(duō)于浅(qiǎn)色胶，因(yīn)此在多因素配合之(zhī)下，资金提前炒作。”她说(shuō)。

　　“我们可以从9-1价差(chà)和(hé)RU-NR价差这两个指标中明显看出(chū)受到轮储消息影响下(xià)资(zī)金的(de)操作(zuò)模式(shì)。”国(guó)泰君安期货分析师高琳琳分(fēn)析指出，由于此次(cì)收(shōu)储传闻是(shì)收新胶，所(suǒ)以如果(guǒ)该(gāi)传闻属实，将对(duì)RU2401合约产生(shēng)直接影(yǐng)响。另外由于RU有收储供(gōng)应阶(jiē)段(duàn)性缩量的预期(qī)，而深色胶还在累(lèi)库，所以(yǐ)两个(gè)胶种间(jiān)的结构性矛盾也(yě)比较显著，深浅色胶分歧较大(dà)，引发品种(zhǒng)价差走阔。

　　大地(dì)期(qī)货橡胶研(yán)究员(yuán)唐逸表示，目前RU-NR价差扩大至(zhì)2700元/吨(dūn)以(yǐ)上，目前(qián)市场交易的主要内容仍然是轮储预期，在(zài)没有被证(zhèng)伪的情况下(xià)资(zī)金会反(fǎn)复炒作(zuò)，使(shǐ)得短期胶价(jià)具(jù)有(yǒu)不确定(dìng)性。参考历史(shǐ)情况来看，若(ruò)对天然(rán)橡胶实行轮(lún)储，收储(chǔ)新全乳以及烟片胶(jiāo)的可(kě)能性(xìng)较大(dà)，且占用(yòng)资金相对较少(shǎo)，对市场具(jù)有一(yī)定的杠杆(gān)作用。

　　“虽(suī)然净轮入少量浅色胶难(nán)以改变平(píng)衡表供大于求(qiú)的现状，但对全乳胶的(de)结构(gòu)性行情有较大的(de)刺(cì)激作(zuò)用。若净轮入浅色胶被证实，则盘面将继(jì)续走深浅色反套行(xíng)情，9-1套利机(jī)会则(zé)要关注收储全乳的生产年份。目前市场已交(jiāo)易部分收储(chǔ)新全乳的预期，如果后市被(bèi)证伪(wěi)或(huò)净轮入数量不及(jí)预期(qī)，盘面则会交易预期差。”他说(shuō)。

　　但是高琳琳指出，从历年收储后的胶价表现来看，收储并不一定直接会导致(zhì)盘(pán)面的(de)上涨(zhǎng)或下跌，更多的(de)是(shì)通(tōng)过收(shōu)储价格的指导意(yì)义(yì)、投(tóu)放(fàng)及收(shōu)储的规模来影响基本面的供需从而影(yǐng)响(xiǎng)市(shì)场。唐逸(yì)也表(biǎo)示，从历史(shǐ)上来(lái)看，收、抛储并不是(shì)决定(dìng)行(xíng)情涨跌(diē)的绝对(duì)因素，或许在短期(qī)会(huì)交易(yì)该驱动，但是(shì)从中(zhōng)长期(qī)来看(kàn)基本面供(gōng)需仍然是主导行情的决定性因素(sù)。

　　上游天气影响仍存 下游(yóu)消(xiāo)费(fèi)表现相(xiāng)对中性

　　“从产胶(jiāo)区情况来看，前期国内产胶区持(chí)续受到干旱影响，云南产区割胶有所推迟，而(ér)海南产区尽管开割时间较早，但(dàn)前期也受干(gàn)旱(hàn)影响，原料(liào)产出较少。同(tóng)时由于胶价(jià)处于相对(duì)低位，也影(yǐng)响到(dào)胶农的割胶意(yì)愿。”中信建(jiàn)投(tóu)期货橡(xiàng)胶研究员童(tóng)长征(zhēng)向记者(zhě)表示。不过他也指出，目前(qián)主要产(chǎn)区陆续(xù)有降雨，使(shǐ)得前期(qī)干旱情(qíng)况有所缓解(jiě)。降(jiàng)雨在(zài)短期(qī)内(nèi)有抑制原料产出(chū)的作用，但在更长周期内，将有助于原(yuán)料产出。

　　具体来看(kàn)，唐逸(yì)表示，在(zài)国内产胶区方面，西双(shuāng)版纳(nà)在(zài)经历干旱导致(zhì)的开(kāi)割推迟之后(hòu)，降雨量逐步恢复正常，预计在6月初(chū)全(quán)面开割，相比(bǐ)去年减产具(jù)有确定性(xìng)。海外方面(miàn)，泰国南部降雨仍然相对偏少，导致原料上(shàng)量较慢(màn)，但全(quán)年产(chǎn)量仍(réng)然需(xū)要(yào)进一步(bù)观察天气情况。未(wèi)来(lái)还需关注降雨量能否(fǒu)恢复，以弥补(bǔ)前期(qī)损失的部分(fēn)产量。

　　整体而言，高琳琳(lín)表示，目前海(hǎi)南产(chǎn)区相对(duì)正(zhèng)常(cháng)，云南产区受天气(qì)影响(xiǎng)加之前一段时间(jiān)的白粉病，产胶量上量还(hái)需要(yào)时(shí)间。与此同时，目岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文前(qián)国内原料进口仍在高位，港口(kǒu)累库持续，随着后期东南亚产胶量逐步(bù)上量，她(tā)预计今(jīn)年的库存拐点难现，对于盘面也将是比较大(dà)的压制，特别是在深色胶(jiāo)方面。

　　从需(xū)求角度来(lái)看，唐逸表示，目前下(xià)游需求基本维持前(qián)期状态，全钢内销需求偏弱、但(dàn)出口需求较好(hǎo)，海外需求恢复程(chéng)度有限。他认为目前需求端并不是盘面交易的主要矛(máo)盾(dùn)，但(dàn)是需(xū)要持(chí)续关注海外(wài)宏观降(jiàng)息的节奏以(yǐ)及需求拐点。

　　具体来看，李青表示，目前产业下游表现属于预(yù)期相(xiāng)对较差(chà)，但(dàn)是(shì)数据表现(xiàn)中性(xìng)偏好状态(tài)。从市场反馈(kuì)来看，大多数企(qǐ)业对(duì)于橡胶需求的关注(zhù)点都集中于全钢胎(tāi)的终端需求偏弱不及年初预期(qī)，以(yǐ)及下游即将进入需求(qiú)淡季(jì)这个点。但是从统计数据角度来(lái)说，全(quán)钢的整体开工量(liàng)要(yào)高(gāo)于去年(nián)同期，产(chǎn)成品(pǐn)库存也(yě)属于中低(dī)水平，只是处在季节性(xìng)的(de)累库(kù)环节。

　　从(cóng)数据表现来看，高(gāo)琳琳表示，上周中国半钢胎样本(běn)企业(yè)产(chǎn)能利用率为74.70％，中国全钢(gāng)胎样本企业产能利用(yòng)率为63.89％，前期检修企业(yè)排产逐步恢(huī)复，带动周内样本(běn)企业产能利用率提(tí)升(shēng)。因(yīn)个别规(guī)模(mó)企(qǐ)业节(jié)后适(shì)度降(jiàng)低排(pái)产，限(xiàn)制了整体(tǐ)样本企业提(tí)升(shēng)幅(fú)度。她(tā)指(zhǐ)出，目前需求(qiú)端(duān)表现比(bǐ)较好的依然是出口数据，虽然市场有海(hǎi)外需求走(zǒu)弱的预期(qī)，但目前来看出口表现(xiàn)尚(shàng)可(kě)，内生需(xū)求(qiú)不足和疫后经济的疤痕(hén)效应依然制约国内终端需(xū)求(qiú)和消费。

　　“整体而言，目前橡胶需求端属于没有(yǒu)亮点，那也绝对(duì)不属于拖累点。对(duì)于橡胶(jiāo)价格(gé)而言(yán)，需求(qiú)不会是(shì)一个驱动价格(gé)行情上涨(zhǎng)的核心因素，但(dàn)是它也不会(huì)成为橡胶价格上涨中的(de)压制(zhì)因素。”李青说。

　　短期(qī)胶价波动或加(jiā)剧

　　综合(hé)来看，高(gāo)琳琳认为，市场(chǎng)消息面带(dài)来(lái)的依然是胶(jiāo)价阶段性的反弹修复(fù)，尚(shàng)未(wèi)看(kàn)到周期(qī)拐点的到来，短期(qī)内橡胶(jiāo)收储(chǔ)发酵缺乏基本面支撑，持续好(hǎo)转预期仍偏弱(ruò)，还需(xū)要(yào)谨防冲高回落的风险。

　　李青表示，绝(jué)对价(jià)格偏低(dī)、干旱的现实及收储的传闻，这三者会在短期内对沪胶(jiāo)盘面产(chǎn)生(shēng)比较明显(xiǎn)的利多炒作点(diǎn)。以(yǐ)RU2401合(hé)约来说(shuō)，如果炒作的驱动不被证(zhèng)伪，按照往年的波动区(qū)间来看(kàn)，胶(jiāo)价(jià)仍然有上涨的(de)空间(jiān)。不过她也表示，一旦(dàn)干旱减产(chǎn)持续或者收储传言被证(zhèng)伪，则在这一(yī)轮(lún)上涨(zhǎng)过程中扩大的合(hé)约间价差(chà)以及非标(biāo)基差会快速(sù)地驱动价格(gé)形(xíng)成下(xià)跌。因此她(tā)建议，在消息(xī)明确落地前(qián)仍(réng)然(rán)以观(guān)望为(wèi)主，一(yī)定要操作的(de)话则建议短期(qī)顺势快速进(jìn)出(chū)。

　　在唐逸看来，中期胶(jiāo)价仍然偏空(kōng)，但近期事(shì)件(jiàn)驱动之下资金博弈因(yīn)素占主导地位，因此短期胶价具(jù)有一定的不确(què)定性。从库存表(biǎo)现来看，本周深色(sè)库存(cún)累库幅度收窄，主要是(shì)由于进(jìn)口(kǒu)量或将在近(jìn)几个月季(jì)节(jié)性(xìng)下滑，基(jī)本(běn)符合(hé)预期，但并不改变海外需求低位(wèi)以及国内需求平淡的本质，后市去库幅度可能仍会偏(piān)小。而(ér)国内关键问题在于收储预期(qī)，目(mù)前盘面已提前打(dǎ)入部分预期，后市需要关注预(yù)期(qī)差。另外，值得注意的是(shì)，RU2401合约上(shàng)涨之后将刺激出(chū)的新胶产量，或产生(shēng)一定的远期负反馈。

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