大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队(duì)进(jìn)入最高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动(dòng)

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南(nán)通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期(qī)相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期(qī)货合约交(jiāo)易(yì)商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含(hán)收益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可(kě)能(néng)性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前(qián)的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年降息(xī)的可能性(xìng)。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报(bào)记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大(dà)。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期(qī)货(huò)能源首席(xí)分析师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品这一(yī)分化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的(de)差(chà)异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价(jià)将能(néng)源(yuán)危机在期货市场的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格(gé)的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增(zēng)速(sù)持续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释趋(qū)势中原油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减(jiǎn)量率先(xiān)发(fā)生，价格(gé)也率先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)构成较(jiào)大(dà)压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的(de)估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡(dàng)的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人(rén)夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流(liú)通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素(sù)的(de)影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端难(nán)以提(tí)供有(yǒu)力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工(gōng)近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不(bù)断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货(huò)价格(gé)不(bù)断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体(tǐ)利润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落、采购成(chéng)本下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续(xù)值得(dé)持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的(de)阶段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤(méi)化工(gōng)能(néng)否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后的(de)反弹，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要(yào)还是基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现较(jiào)为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和(hé)燃(rán)料出口(kǒu)价格(gé)上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和(hé)随(suí)着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓(màn)延(yán)造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末(mò)起(qǐ)暂(zàn)停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业(yè)危机(jī)和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的(de)需(xū)求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二(èr)季(jì)度起的基(jī)准去(qù)库(kù)预(yù)期(qī)仍将为原油带(dài)来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本(běn)端(duān)强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下(xià)游库存(cún)有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工(gōng)的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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