作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计(jì)局公布了(le)4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)：4月份居(jū)民消(xiāo)费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎ乌鲁木齐海拔多少米高ng)价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也(yě)指向当前(qián)经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和修复(fù)。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望回(huí)归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃(rán)料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的(de)影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业(yè)价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表乌鲁木齐海拔多少米高现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选乌鲁木齐海拔多少米高在产能继持续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的影响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理性看(kàn)待物(wù)价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今(jīn)年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均(jūn)处于正常(cháng)波动区间，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注(zhù)环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而随(suí)着(zhe)下半年生(shēng)猪需求的回(huí)升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至(zhì)正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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