金融(róng)界(jiè)5月8日消(xiāo)息今日早盘，A股市场银(yín)行板块再度走高，中信(xìn)银(yín)行率先涨(zhǎng)停，另(lìng)外四大行中，中国(guó)银行涨超6％，农业银行涨(zhǎng)超(chāo)5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超(chāo)3％。

<一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟img style="BORDER-TOP-COLOR: " border="1" alt=" " src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230508103244654.png">

　　截至目前，中信银(yín)行(xíng)年内涨幅已超过(guò)50％，中(zhōng)国银(yín)行(xíng)、交通银行(xíng)、农业银(yín)行涨超30％，邮储银(yín)行、瑞丰银行、长沙银行(xíng)涨超20％。

　　海通国际证(zhèng)券在(zài)近日的研报中梳理了银行上涨的(de)逻辑(jí)。

　　1、从长期逻(luó)辑(jí)——政策改变利于估值修复。

　　2022年底开始(shǐ)，政(zhèng)策不再提金(jīn)融让利。银(yín)行业(yè)也(yě)开(kāi)始落实，比如(rú)一些地(dì)方小(xiǎo)银行下(xià)调存款利率后，股份行也出现下调；而(ér)年(nián)初的低利率放贷现(xiàn)象也消失(shī)了，新发放(fàng)贷款利率在上行。此外，今(jīn)年也没(méi)有下达(dá)普惠小微的政策任(rèn)务。政策改(gǎi)变的原因之一是银行需要资本扩展(zhǎn)，需要恰当的盈利积(jī)累，不能过度(dù)让利；另一个是中央(yāng)讲中特估和国企改革，银行作(zuò)为资(zī)产规(guī)模最大的国企行业(yè)，按政策导向(xiàng)要提(tí)高资产收益率。而取消金融让利有利于银行估值修复(fù)。从2020年开始的金(jīn)融让利(lì)使(shǐ)银行股的(de)PB估(gū)值低于正常估值。银(yín)行作(zuò)为ROE较高（大于10％）的行(xíng)业，在(zài)利润正增长的情况(kuàng)下(xià)正(zhèng)常(cháng)PB估(gū)值应该(gāi)在1倍多(duō)，但由于让利之下市场担心银行ROE会降低，给出的(de)估值在0.5倍。现在(zài)政策导向的改(gǎi)变对银行股是(shì)一种长时间的(de)利(lì)好，有利于银行估值(zhí)的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银行不良率和债务风险周期相关，现在已进入不(bù)良率下降周期(qī)。2020年(nián)底(dǐ)银(yín)行业的不良贷款率开始下降(jiàng)，到(dào)今年(nián)一季度已经连续10个季(jì)度下降(jiàng)了，这(zhè)有利于股价上涨，不(bù)过按历史规律(lǜ)，上(shàng)涨会存在(zài)滞后性。目前市(shì)场还没充分意(yì)识，银行(xíng)股价刚刚启动(dòng)，如果(guǒ)不良(liáng)率(lǜ)下降周(zhōu)期能够持续验(yàn)证，我们认为这会让银行业的(de)PB从1倍到1倍(bèi)以(yǐ)上。部分投资者对于地(dì)产和城投风险有担(dān)忧，但(dàn)银行房地产贷(dài)款占比很低，在(zài)3％-6％左右，对银行整(zhěng)体不(bù)良率影响较小；而且(qiě)中国(guó)经(jīng)过(guò)对债务(wù)风险(xiǎn)的分部(bù)门处(chù)理(lǐ)，地产(chǎn)上下游的(de)很(hěn)多行业的债(zhài)务风险已经解决(jué)。总体上银行不良率还是下降的。

　　3、中期(qī)逻(luó)辑——业绩(jì)出现拐点，疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)结束。

　　银行收入增速自去年一季(jì)度(dù)开始逐季下降，今(jīn)年Q1已到最低(dī)点(diǎn)，单(dān)季来看(kàn)今(jīn)年Q1比去年Q4营收增速略微提(tí)高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增(zēng)速会逐季改善，特别是中小银行。出现拐点的原(yuán)因是去年(nián)上(shàng)半年LPR下降(jiàng)，今年1月1号银行进行(xíng)贷款利率重定(dìng)价，利率出现下降。这是一个已知利(lì)空，市(shì)场已(yǐ)经消(xiāo)化(huà)，所以银行(xíng)股会出现修复。此外，过去三年疫情使得银行股估(gū)值(zhí)被压制。现在乙(yǐ)类(lèi)乙管多(duō)时，对银行估值不会(huì)再有太(tài)多影(yǐng)响，疫情折(zhé)价(jià)已过，估(gū)值将(jiāng)会正(zhèng)常化。

　　4、短期(qī)逻辑——存款利率(lǜ)下调，政策未收紧。

　　最近银行业出现存款利率下调，低利率贷(dài)款行为(wèi)经过窗口指导已经取(qǔ)消，这对银(yín)行(xíng)息差有比较正向的催(cuī)化，是一个短期利好。此外4月底(dǐ)的政治局会议(yì)并(bìng)未如市场(chǎng)预期一样(yàng)出(chū)现明(míng)显政策收紧，对银行业(yè)是另一个短期利好。

　　该机构从交(jiāo)易层面罗列了一下两大催化因素：

　　第一(yī)，债券市场出(chū)现资产荒，一些稳定的高股息行业(yè)会成(chéng)为替(tì)代品，银行股就得益于此(cǐ)。

　　第(dì)二(èr)，现在(zài)政策重视提高国(guó)企ROE，很多做股票投(tóu)资(zī)或股权投资的国(guó)企央(yāng)企可以投资(zī)ROE相对高的银行股，从而(ér)来提高自(zì)身ROE。

　　对于对(duì)于未来银行股上(shàng)涨的持续性，海通国际证券给予肯(kěn)定态度。该(gāi)机构认(rèn)为，接下来的5-7月份的业绩真空期，银(yín)行(xíng)股的表现将取决于宏观环境、政策规划以及市场(chǎng)交(jiāo)易(yì)情(qíng)绪，在没(méi)有(yǒu)经济(jì)衰退和(hé)政策(cè)打压的情况下银行股不会出现大幅(fú)回(huí)撤。关(guān)于如何(hé)避(bì)免可能的小回撤(chè)，该机构(gòu)建议选股时选择业(yè)绩好但股(gǔ)价还未(wèi)上(shàng)涨的小一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟银行。之前中特估的概(gài)念使(shǐ)得大行的估值得到抬(tái)升，之后(hòu)其他类(lèi)型的银行估值也要(yào)相应抬升(shēng)，本质原(yuán)因是各类银行的估值没有(yǒu)系(xì)统性的(de)差异。

　　东方证券指(zhǐ)出(chū)，截(jié)至23Q1，上市(shì)银行(xíng)不良率环比下降3BP至1.27％，账面(miàn)不良率延续改善，我们测算行业23Q1加回核销后的年化不良净(jìng)生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以来随着(zhe)疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)的消退(tuì)和(hé)经济的稳步复苏，银(yín)行不良(liáng)生成压力边际缓(huǎn)释。前瞻性指标方面，绝大多数银行关(guān)注率环比有所改善。拨备方(fāng)面，截(jié)至1季度末，上(shàng)市银(yín)行拨备(bèi)覆盖率环比(bǐ)上行4pct至(zhì)245％，拨贷比为(wèi)3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行业的(de)拨备水平继续(xù)保持充裕。目前银行(xíng)资产质量(liàng)压力的峰值已(yǐ)经(jīng)过去(qù)，展望而言，经济复苏态势(shì)良好，企业经营环境改善、居民信心提升，叠加地产政(zhèng)策的持续(xù)宽(kuān)松，银行的资产质量表现有望延续向好(hǎo)态势。

　　中信建投在银行业(yè)2023年中期(qī)投资策略报告中表示(shì)，经济复(fù)苏进行时，银行重回基(jī)本(běn)面主(zhǔ)逻辑(jí)。银行基本面的量、价、质三(sān)方面的景气度(dù)均较(jiào)去(qù)年(nián)提(tí)升：价格端，息差企稳回升新趋势将是重要的行业(yè)催化剂，利好整体估值提升。规模端，信(xìn)贷(dài)需求从大到小逐步传导，下(xià)半年企(qǐ)业贷款需求高景气延续的同时，看好(hǎo)零售(shòu)、小微(wēi)贷款的需求复苏。资产(chǎn)质量(liàng)方面，优质(zhì)房地产融资风险缓解；零售(shòu)贷款质量将(jiāng)在居(jū)民还款(kuǎn)能(néng)力(lì)提升下长(zhǎng)期向好，银行资产质量下行风险封(fēng)住。银行板块配置上，建议大小兼(jiān)备、聚(jù)焦头部。

　　平(píng)安证券也在近期表示，看好全年盈利能力(lì)修复，银行板(bǎn)块配置价(jià)值提升。该机构认为1季报行业盈利增速(sù)低点确认，主要受资产重定价以及居民端(duān)复苏低(dī)于预(yù)期的影响。展望(wàng)后续(xù)季度，国内经(jīng)济(jì)向好(hǎo)趋势不变，在此背景下，居民消费(fèi)倾向和风险偏好(hǎo)的修复仍然值得期待，成(chéng)为推动板块盈利(lì)回升的催化剂。我们继续看好银(yín)行板块全(quán)年表(biǎo)现，考(kǎo)虑到(dào)当(dāng)前银行(xíng)板块(kuài)静(jìng)态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修复至疫情(qíng)前水(shuǐ)平，在后(hòu)续盈利有望逐季修复的背景下(xià)，当前时点(diǎn)银行板块的配置价值提升。

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