5月13日，年(nián)内首只央(yāng)企主题ETF——华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)央企红利ETF发布公告称，其累计有效(xiào)认购申请(qǐng)份额总(zǒng)额(é)超过20亿份发行上限(xiàn)，将启(qǐ)动比例配(pèi)售。这则小公告体(tǐ)现(xiàn)出市场对这一“中特估(gū)”主题(tí)的(de)追捧力度。

　　实际(jì)上，近期围绕着(zhe)“中(zhōng)特估(gū)”的(de)行(xíng)情，市场关注(zhù)度非常高，5月15日首批3只央企(qǐ)回报ETF发行，更成为这一波“中特(tè)估”行情的(de)催化剂。实际上，早(zǎo)在(zài)去年底及今年一季(jì)度，一(yī)些基金经(jīng)理(lǐ)开始调(diào)仓换股“中(zhōng)特估概(gài)念(niàn)”。

　　目(mù)前“中(zhōng)特估”资(zī)金面、情绪面、估值方式等问题(tí)成为市场关注焦点，中国基(jī)金(jīn)报采访多位投研人士，解(jiě)析(xī)“中特(tè)估”这些焦点问题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集上报(bào)发行(xíng)

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估(gū)”主题积极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF罕见(jiàn)出(chū)现(xiàn)启动(dòng)“比例配售”情况，今年场内(nèi)多只“中字头”ETF也持续“吸(xī)金(jīn)”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后(hòu)续(xù)有多(duō)只国央企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)基(jī)金发行(xíng)，市场对此充满期待，如5月15日(rì)就有(yǒu)3只央(yāng)企回报ETF，后续跟踪央企科(kē)技引(yǐn)领、央企现(xiàn)代能(néng)源等(děng)ETF也(yě)将获批发行，更有扎堆上报的央国企基金在排队入市。

　　这些或成(chéng)为(wèi)这一波“中特估”行情的催化剂。

　　融通(tōng)红利机会(huì)基(jī)金(jīn)经理何龙表示，央企(qǐ)ETF发(fā)行在情(qíng)绪上是(shì)构成催(cuī)化因素的(de)，近期银行股大涨的一个(gè)催化因素就是积(jī)极(jí)推介(jiè)相关(guān)央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发(fā)行，和(hé)诸多主(zhǔ)题基金的(de)申(shēn)报发行，我认为确实会成为(wèi)引爆(bào)行(xíng)情的催化剂，基本面(miàn)、资金面、政策面都在(zài)向(xiàng)好，下半年(nián)，中特估有可能独(dú)领风(fēng)骚。”万(wàn)家基金章恒更是表示。

　　同样，博时基(jī)金(jīn)指数与量化投资部基金经理杨振建(jiàn)就表示，近期密集申报(bào)的国央企主(zhǔ)题基(jī)金主要涉及(jí)“股东(dōng)回报”、“科技引领”、“现(xiàn)代能源”几大主题，这样的布局可以更好支持央国企的估(gū)值重塑。大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看

　　“央企ETF的发行将成为行情进(jìn)一步上涨的催化剂。去年(nián)以来公(gōng)募基金发行整体平淡(dàn)，近期多只国央企(qǐ)主题基金(jīn)申(shēn)报和发行(xíng)，行情(qíng)火热下将为市(shì)场带来增量资金，有望推(tuī)动(dòng)进一步上涨。”杨振(zhèn)建进一步表示(shì)。

　　此(cǐ)外，银(yín)华基金ETF业务(wù)总监(jiān)王帅认为，公募基(jī)金(jīn)积极(jí)布局央国企主题基金，一方面是因为新一轮(lún)深化国企改革的大幕将拉(lā)开，叠加(jiā)“中(zhōng)特估”概念，央国企上市公司的投资(zī)价值凸(tū)显(xiǎn)，该主题的基金将为(wèi)投资(zī)者(zhě)提供更丰富的工具(jù)以参与(yǔ)到(dào)央(yāng)国企(qǐ)投(tóu)资。另一方面是落(luò)实(shí)公募基金行业高(gāo)质量发(fā)展的要求，引导更(gèng)多(duō)资金参与央国企改革，更好发挥公募(mù)基金服务资本(běn)市场改革、服务实(shí)体经济和国家(jiā)战(zhàn)略(lüè)的(de)作用。

　　王帅(shuài)表示(shì)，未来央企ETF的发行将为央企(qǐ)相关标的和(hé)板(bǎn)块带来增量(liàng)资金，提升(shēng)交易活跃(yuè)度，有望成为中(zhōng)特估行情的催(cuī)化剂。

　　存量(liàng)市场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年(nián)以来，市场结(jié)构性行情明显，中特估(gū)和(hé)人工智能(néng)成为两(liǎng)大明显的主线(xiàn)，而新能(néng)源等前(qián)期热门赛道股冷却，在此(cǐ)背景(jǐng)下，一些基金(jīn)经(jīng)理开始调仓换股“中特估概念”。

　　万(wàn)家基(jī)金(jīn)基金经理章恒直言，自己目前重点(diǎn)关注三大行(xíng)业，火电、券商(shāng)、军工，这三大(dà)行业主要是(shì)央(yāng)企(qǐ)或(huò)地方国资所在的行业，民营企业占比较少。

　　“首先是基(jī)于行业(yè)本身基本面(miàn)在今年(nián)会(huì)有重大的(de)向上变化的机会(huì)，比如火电，会受(shòu)益(yì)于煤(méi)炭价格的下跌，扭亏(kuī)为盈；券商，会(huì)受益于今(jīn)年(nián)市场(chǎng)成交量的(de)放(fàng)大，盈(yíng)利大幅增长等。同时，随着国有(yǒu)企业改(gǎi)革(gé)的推进(jìn)，大概(gài)率这些企业会进入一个提质增效、释放业绩的过程。”章恒表示(shì)，中(zhōng)特估是过去(qù)5年(nián)10年改革的成果(guǒ)，是非常基本面(miàn)的，和他过去1至2年(nián)研(yán)究投资(zī)思路也非常(cháng)吻合(hé)，为(wèi)在下半年抓(zhuā)住(zhù)这波中特(tè)估(gū)的投资(zī)机会做好了准(zhǔn)备。

　　“去年(nián)年底已开始(shǐ)重(zhòng)视(shì)中特估的投资机会，判(pàn)断中特估(gū)的机会未来三年(nián)分两个阶段。”融(róng)通红利(lì)机(jī)会基金(jīn)经理何(hé)龙表示，第一(yī)阶段(duàn)也就是今(jīn)年以数(shù)字经济和(hé)“一带一路”的(de)主题普涨性(xìng)机(jī)会为主，包括低于1倍PB、分红收益率极(jí)高的品种(zhǒng)，将(jiāng)会迎来普涨(zhǎng)性的机会。第(dì)二阶段是未(wèi)来两年，在主题性(xìng)机会(huì)消(xiāo)散以(yǐ)后，基于顶层设计对国(guó)央经营(yíng)管理价值(zhí)导向变(biàn)化，我们判断(duàn)经营成果随之改变是一个慢变量，会(huì)在未(wèi)来两年体现在(zài)每(měi)一个央国企的报表中。

　　何龙强调，目(mù)前在(zài)挖掘(jué)公司经营(yíng)层面可能发生显著正向变化的个股提(tí)前进行布局，比如医药和消费等行业。

　　其实一季报已经显露出(chū)不少基(jī)金在行动。国金证券研究所数据显示(shì)，偏股(gǔ)主动型(xíng)基金2022年年(nián)报前十大重(zhòng)仓股股票池中，“中特估”概念占偏股(gǔ)主动型(xíng)基金持有股票市(shì)值(zhí)比例仅有1.18％。而2023年一(yī)季报披露的持仓中，“中特(tè)估”概念占(zhàn)偏股(gǔ)主动型基金持有股票市值比例提(tí)高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念(niàn)股在偏股主动型基金的持仓中，占比明显提(tí)高(gāo)。上述数据显(xiǎn)示，根据偏股主动型(xíng)基金2022年报及2023年一(yī)季报(bào)十大重仓(cāng)股(gǔ)的数据，剔除个股涨跌(diē)影(yǐng)响，估(gū)计(jì)了(le)各(gè)基金主动加仓“中(zhōng)特估(gū)”概念股的(de)市值占2022年末股票(piào)总市值比例，一季度(dù)超过30％的偏股主动型基金主动加(jiā)仓了(le)“中特估”概念(niàn)股(gǔ)，198只基(jī)金(jīn)在2022年末不持有“中特估”概(gài)念股，但在一季度买(mǎi)入(rù)。

　　不仅(jǐn)如此，中信(xìn)证券数据统计也显(xiǎn)示(shì)，一(yī)季(jì)度主动(dòng)偏股型公募基金对港股央国企的持股市值(zhí)比重达(dá)到2019年以(yǐ)来(lái)的新高，港股央国(guó)企(qǐ)持股总市(shì)值占(zhàn)港股持股(gǔ)总(zǒng)市值的(de)比(bǐ)重由(yóu)2022年(nián)四季(jì)度的25.1％提升(shēng)至2023年一季度的32.9％，远高于2020年(nián)低点时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力量？

　　构(gòu)建国央企专门的股票(piào)库

　　可以(yǐ)说中国(guó)特(tè)色估值体系，正(zhèng)深刻影响基(jī)金公司的投研，落实到日常的(de)投研流程和(hé)实践之中，不少(shǎo)基金公司在加大投研力量，更有专门构建(jiàn)国央企股票库。

　　融通红(hóng)利(lì)机会(huì)基金经理何龙就介绍，一方面，从(cóng)顶层设计改变研究员过去对国央企的固定思(sī)维，需要实地考察国央企，并且需(xū)要利用(yòng)当前国央(yāng)企愿意交流的契机，多(duō)花精力去进行跟踪发现变化。

　　另一(yī)方面，融通基金在行(xíng)动上，要求研究员将(jiāng)自己所覆盖行业的所有国央(yāng)企构建专门的股(gǔ)票(piào)库，并进行长(zhǎng)期(qī)跟踪(zōng)，包括考察其实地调研(yán)的的(de)成果，了解国央企(qǐ)经(jīng)营思路和财务导向的变化，结(jié)合行业趋势(shì)和特征，寻找价(jià)值洼地，发现预(yù)期差。

　　同(tóng)样的，银(yín)华基金ETF业务总监王帅也谈(tán)到“认识(shí)”上的重(zhòng)视。他(tā)表示，通过深入学习，对“中特估”有了更(gèng大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看)深刻的(de)认识：首(shǒu)先要认识市(shì)场(chǎng)体(tǐ)制机制、行业产业(yè)结构、主体(tǐ)持续(xù)发展能力等方面所体现(xiàn)的鲜明(míng)中国元素和(hé)发展阶(jiē)段(duàn)特(tè)征，“中特估(gū)”应该是在此基础上构建的具(jù)有时代(dài)特征(zhēng)和中国特色、符合国家(jiā)战略导向(xiàng)的估值体(tǐ)系(xì)，而不是简单套用国外的(de)传统估值模型。

　　“中特(tè)估是(shì)一(yī)种(zhǒng)新的提法，但是这个(gè)概念所涉(shè)及到的行业和公司，一直在发生的变化(huà)。”万家基金(jīn)经理章恒(héng)表示，万家基金一直(zhí)非常(cháng)关注传统产业的变化，诸(zhū)如煤炭、金融(róng)、建筑(zhù)等多个领域(yù)，因此(cǐ)也是一(yī)定能够(gòu)抓住中特估这波行情的机会的。同(tóng)时(shí)，随(suí)着时局(jú)的变化，也在增(zēng)加相关行业的(de)研究力(lì)量(liàng)。

　　此(cǐ)外，创金合信(xìn)基金首席(xí)经(jīng)济学家魏(wèi)凤春表示，积(jī)极践行中国特色的(de)估值体系是资本市(shì)场使(shǐ)命，投资(zī)者需(xū)要学习(xí)领会(huì)并(bìng)针对原有的(de)估值体系进行改造(zào)，以适应现实的(de)需要。明(míng)确该体(tǐ)系的框架(jià)是第一位的工作，合(hé)理(lǐ)设(shè)置指标也非(fēi)常(cháng)重(zhòng)要，投资者的认可和实(shí)施(shī)是最(zuì)终(zhōng)该(gāi)体系能否具备长期价值的基(jī)础。不过，他也提(tí)醒(xǐng)，人为的拔估值(zhí)是(shì)很大的(de)认(rèn)知误区，市场化认(rèn)可是(shì)基本的常(cháng)识，不可误(wù)判(pàn)。

　　体现社会价值与国(guó)家战略价值

　　新估(gū)值方式(shì)？

　　央国(guó)企是国民经济的(de)支柱，国企央企发(fā)展要符合国家战略(lüè)发展发向，更需要承担社(shè)会公共(gòng)责任(rèn)等。而这些(xiē)都应该考(kǎo)虑进(jìn)估(gū)值体系(xì)之中，也(yě)引(yǐn)发市场关注。

　　多数(shù)受访(fǎng)的基金经理认为，对(duì)于(yú)国央(yāng)企(qǐ)的估值方式要(yào)充分体现企业的社会价值与国家战略(lüè)价值(zhí)，目前已经形成了初步的企业社会价值评价体系(xì)。

　　“如(rú)何定价国有(yǒu)企(qǐ)业(yè)承担社会价值(zhí)、符合国家战(zhàn)略发(fā)展的(de)价值？首要任务就构建(jiàn)中(zhōng)国(guó)特色的价值评(píng)价体(tǐ)系，改变从以私人股东权(quán)益出(chū)发，现(xiàn)金流折现(xiàn)为主要方法的单一价值估值体系(xì)，转向社会整体价值观念(niàn)、纳入中国特色的ESG评价体(tǐ)系(xì)，充分体现企业的(de)社会价(jià)值(zhí)与(yǔ)国(guó)家战略(lüè)价值。”博时基金指数与(yǔ)量化投资部(bù)基金经(jīng)理杨振建表示(shì)。

　　杨振(zhèn)建也(yě)直言(yán)，近年来国资委指(zhǐ)导国内团(tuán)队对于中国特色ESG披露与评价体系不断(duàn)探索，结合(hé)国际通(tōng)用规则，目前(qián)已经形成了初步的企业(yè)社会价值(zhí)评价(jià)体系，其中(zhōng)包(bāo)括《企业(yè)ESG披露指(zhǐ)南(nán)》、《中央企业上(shàng)市公司环境、社会(huì)及治理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金(jīn)经理(lǐ)王帅(shuài)也认为，“中特(tè)估”应该是注重(zhòng)企业价(jià)值的可持(chí)续(xù)估值，要重视股东、员工和社会责任等要素对企(qǐ)业稳健(jiàn)成长的重大(dà)意义，重视(shì)稳(wěn)定的现金(jīn)流、持续增长的盈利(lì)、科技创新对提升企业内(nèi)在价值的积极作用(yòng)，这样有利于提(tí)高(gāo)估值定价模型的科学性和有效性。

　　“在指数编制(zhì)、策略构(gòu)建等实务工作中，都有成熟(shú)的量化指标可以使用，包括净资产收益率(lǜ)、营(yíng)业现金(jīn)比率、资产负债率、研发经费(fèi)投入强度等(děng)等。”王(wáng)帅(shuài)也(yě)表(biǎo)示。

　　嘉实金融精选(xuǎn)基金经(jīng)理(lǐ)李欣更细致(zhì)分析在估值思维、估(gū)值结论、估值判断上有变化，尤其是估(gū)值的(de)方法和指标上(shàng)，他认为其包括产业链(liàn)上下游的(de)衡(héng)量(liàng)、全要素成本等，以及在纵向和横(héng)向上(shàng)的研究，强调政策优(yōu)惠、产(chǎn)业(yè)发展(zhǎn)、市场竞(jìng)争力和可持续发展等各种因素(sù)与(yǔ)企(qǐ)业价值的关系。这些因素在(zài)对估值结论和判断的影响上，也使(shǐ)得(dé)中国特色(sè)的估值(zhí)体系与(yǔ)传统的估(gū)值体系(xì)有所不同。

　　“所以(yǐ)估值思维的(de)变(biàn)化，还有(yǒu)估值结(jié)论和(hé)估值判断的变(biàn)化，都(dōu)是为了(le)更(gèng)好(hǎo)地适应中国的市场和经济特(tè)点(diǎn)，提(tí)供更精准、更合理的企业(yè)估(gū)值信息(xī)。”李欣表(biǎo)示。

　　不过，创(chuàng)金合信基金首席经济学家(jiā)魏凤春直言，这需要在实践中进行探(tàn)索，目前(qián)尚没有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看