金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合适(shì)，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一(yī)季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格(gé)意义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资(zī)产流入(rù)；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和(hém开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名)长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修(xiū)复(fù)最快的时候已经(jīng)过去(qù)。再(zài)回归(guī)经济基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的延(yán)续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续(xù)下(xià)探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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