公募基(jī)金(jīn)交易结算(suàn)模式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常见的托管(guǎn)人结算模式(shì)和券商结算模式之后，一(yī)种创(chuàng)新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道(dào)盛兴一(yī)年持有期(qī)混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金(jīn)由博道基(jī)金、广发(fā)证券(quàn)、兴业银行(xíng)三(sān)方合作推(tuī)出。目前正在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了(le)行业各方目光，据业(yè)内人(rén)士透露，除了广(guǎng)发证券有(yǒu)落(luò)地的基(jī)金产(chǎn)品之外，其他券商、基(jī)金公司(sī)也在关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人士看来，目前(qián)基(jī)金结算模式(shì)迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金(jīn)25年(nián)的历史(shǐ)长河中，托(tuō)管人结算模(mó)式是最早出现也(yě)是最为成熟的基金结(jié)算模式(shì)。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算模(mó)式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商(shāng)资源(yuán)的有力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易(yì)结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合是(shì)首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目(mù)前(qián)正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易方(fāng)达两(liǎng)家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率(lǜ)先有(yǒu)落(luò)地基金产(chǎn)品的券商，据了(le)解，其他(tā)券商也在积极(jí)研(yán)究这一新的业务(wù)。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公(gōng)司进行交(jiāo)易申报，由(yóu)托管银行进行结算(suàn)，在(zài)这种模式下(xià)，资(zī)金(jīn)存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管银(yín)行，在券商开立(lì)的资金账(zhàng)户无(wú)需实际上(shàng)的银(yín)证转账存(cún)入(rù)资金，每个交易日基(jī)金公司(sī)采用申(shēn)报交易(yì)额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进(jìn)行场(chǎng)内(nèi)交易，券商根据已申报的交易额度(dù)每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易(yì)额度的前端验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金场内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留了原先券(quàn)商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时(shí)资金(jīn)结算由托管(guǎn)行完成，解决了(le)部分(fēn)托管行(xíng)比较关注的托管资金归属保管(guǎn)问题(tí)，一定程度(dù)上调(diào)动(dòng)了(le)托管行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，丰富了(le)公募基(jī)金与证券(quàn)公(gōng)司结算模(mó)式(shì)的选择，更好地满足各方差异(yì)化(huà)的(de)需(xū)求，也印证了(le)券商财富管(guǎn)理转型(xíng)已经进(jìn)入(rù)更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模(mó)式备(bèi)选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募(mù)基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运(yùn)营效率带来的优质交易(yì)体验的同时，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金公(gōng)司的商(shāng)业利(lì)益深度捆绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工具化配置”的(de)趋势(shì)逐渐形成，该(gāi)模式将进(jìn)一步促进(jìn)，金融机(jī)构为广(guǎng)大(dà)投(tóu)资人提供(gōng)更多(duō)的交易工具选择(zé)。”他进一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对(duì)接(jiē)，资(zī)金(jīn)无需三方(fāng)存(cún)管(guǎn)；二是交(jiāo)易(yì)交收分(fēn)离：证券公(gōng)司(sī)对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行(xíng)前端验资验券(quàn)；三(sān)是日(rì)终资金对账：实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人(rén)系(xì)统对接对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前(qián)端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商渠道的(de)商业模式创新清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢

　　作为(wèi)一种新的(de)交易(yì)结(jié)算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过(guò)往(wǎng)的(de)结算(suàn)模式，公(gōng)募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)有哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金(jīn)站(zhàn)在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回(huí)都通过(guò)券(quàn)商(shāng)完(wán)成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模(mó)式，其(qí)投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可(kě)以(yǐ)全方(fāng)位的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券，可有效防控(kòng)异(yì)常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交(jiāo)易前端(duān)验资(zī)验券功能，优化(huà)交易监控(kòng)和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提升(shēng)。博时基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也谈了(le)自己的(de)看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账即(jí)可(kě)调(diào)整场内外资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户环(huán)节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人(rén)士认为，对于(yú)基金管理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼顾资金使用效(xiào)率与风险(xiǎn)控制(zhì)两方面(miàn)的(de)需求，相？过往的结算模(mó)式(shì)体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)无(wú)需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资(zī)金分布(bù)，效率有所提升(shēng)，同时也(yě)简化了(le)开户环(huán)节，免去了三？存管登记确(què)认；而相比托管(guǎn)人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资验券(quàn)功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结(jié)为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于原来的证券公(gōng)司(sī)资金(jīn)账户(hù)，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的方式是需要(yào)将托(tuō)管行和(hé)券商打通(tōng)。通(tōng)过(guò)“虚头寸(cùn)”将托管行(xíng)和券(quàn)商打通(tōng)，免(miǎn)去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的(de)步骤(zhòu)，解决了普通券结(jié)模(mó)式下资金分散(sàn)管理，资金(jīn)划拨时(shí)间受(shòu)银证(zhèng)转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定(dìng)期(qī)费(fèi)用支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户(hù)之间划(huà)拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算(suàn)模式，一定(dìng)量减少(shǎo)了证券(quàn)资金账(zhàng)户开户与银证(zhèng)关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各(gè)方(fāng)职(zhí)责(zé)所在(zài)，以及清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢完(wán)善业务风险(xiǎn)管理。通过(guò)交易(yì)交收分离，证券公(gōng)司前端验(yàn)资(zī)验券可有效防控异常交易(yì)和超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日终资金对账(zhàng)实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接(jiē)对(duì)账，可防(fáng)范资金(jīn)结(jié)算(suàn)风险。

　　平(píng)安基金同时也(yě)谈到了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方面，类似(shì)托管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式(shì)一致，对投资(zī)组合而言(yán)需按月(yuè)计算缴纳最低结算备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管理人、托管人与券(quàn)商三方(fāng)需(xū)每日确立场内(nèi)/外资金分配比(bǐ)例。取(qǔ)决于投(tóu)资组合交(jiāo)易特征，将增加日常(cháng)投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引(yǐn)头部(bù)基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹备或启动(dòng)相应的(de)合作(zuò)。不过(guò)，参与(yǔ)这类业务(wù)还涉(shè)及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更(gèng)多是头部(bù)基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公(gōng)司(sī)内(nèi)部对这一(yī)业务进行了探讨(tǎo)，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基(jī)金公司人士表(biǎo)示，这类业务具备(bèi)一定吸(xī)引力，相(xiāng)比(bǐ)较托管行(xíng)结算模式(shì)和券商(shāng)结算模(mó)式，这一(yī)模式(shì)可以同(tóng)时激发(fā)银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时(shí)在此类模(mó)式(shì)刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为主流结算(suàn)模式仍不(bù)具备条件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对该模式(shì)会(huì)保持高度关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信(xìn)心(xīn)，认为(wèi)这是一(yī)个基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢的模(mó)式，有(yǒu)望(wàng)成为新的行业(yè)发展趋势(shì)。对管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托管人结算(suàn)模式均有比较优势；对托管人而言，产品资(zī)金全(quán)额留(liú)存在托(tuō)管账户，无需银(yín)证(zhèng)转账；对证券(quàn)公司提高(gāo)服(fú)务机构客户的能(néng)力，也加强(qiáng)了公司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及(jí)不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管行和券(quàn)商。博道基(jī)金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿用券商结算模式(shì)下(xià)的场内交易(yì)前端验资验券相关流程和业务系(xì)统(tǒng)，个(gè)别如清算模块涉及一(yī)些小改动。但券(quàn)商(shāng)和托(tuō)管行(xíng)的系统改动较大(dà)，如在(zài)系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场外(wài)清算等(děng)多个环节需要进(jìn)行升(shēng)级(jí)改造。

　　目前已经实(shí)现的(de)模(mó)式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公司三方参与。而记者从业内了解(jiě)到，也有一些银(yín)行、券商(shāng)对(duì)此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结(jié)算模式发生(shēng)了重(zhòng)要变化，从(cóng)单一模式走向券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基(jī)金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银行托管人(rén)结算模式，到目前(qián)已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目前(qián)公募(mù)基金结算的主流模式(shì)。这一模式是，基金(jīn)管理(lǐ)人租用券商的交易席位直连报(bào)盘(pán)交易(yì)所，托管人作(zuò)为特殊结算(suàn)参与人与中(zhōng)国结算进行(xíng)资金和证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模(mó)式(shì)在2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年初(chū)由(yóu)试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效(xiào)率改善及券商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理业务高速发展，券(quàn)结(jié)模(mó)式自2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共有144只新成立基金(jīn)采用了券(quàn)结模式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与(yǔ)规(guī)模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募(mù)基(jī)金2022年开启(qǐ)类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模(mó)式各有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限(xiàn)度(dù)的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益市场行情修复及券商财富管理业务高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数型基(jī)金等产品类型上，券(quàn)结模式将有较大发展空(kōng)间(jiān)。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模(mó)式的发展。据一位(wèi)业(yè)内人士表示，现阶(jiē)段券商结算(suàn)模式在中(zhōng)小基金公司(sī)中更(gèng)加普遍。中小基金相(xiāng)对来说(shuō)获得银行(xíng)渠道(dào)的(de)营(yíng)销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基金公司的合作关(guān)系(xì)，有(yǒu)助于中小基(jī)金(jīn)新(xīn)产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表(biǎo)示，券结模式(shì)保有(yǒu)量会更稳定一些，对于(yú)托管行(xíng)有一(yī)个制(zhì)衡的作用(yòng)。以(yǐ)前是小(xiǎo)公(gōng)司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，券商结(jié)算模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本较(jiào)大、技术系(xì)统探索较(jiào)困难”转变为(wèi)“产品策略与(yǔ)市(shì)场环境及需求(qiú)的匹配(pèi)度(dù)、业绩(jì)表现(xiàn)与客户体验(yàn)的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司(sī)、基金产(chǎn)品与券商(shāng)渠道的(de)中长期利益(yì)深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续(xù)提供(gōng)“好(hǎo)产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的基(jī)金(jīn)公司和证券公司会受(shòu)益于这一发展变化(huà)。

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