5月以(yǐ)来，嘉实(shí)基(jī)金、博时(shí)基金、富(fù)国基金(jīn)、南方基金等多家头部公募基金密集(jí)申报了跟(gēn)踪海(hǎi)外半导(dǎo)体(tǐ)指数QDII产品，布(bù)局全球(qiú)半导(dǎo)体市场，引发业(yè)内广泛关注(zhù)。

　　从(cóng)国内半导体板块(kuài)表现(xiàn)来看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉(lā)长时间(jiān)看，年(nián)内超(chāo)半数半(bàn)导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士认(rèn)为，资金对半导体主题(tí)ETF的越跌越(yuè)买(mǎi)，主要(yào)是基于对(duì)板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内(nèi)表现(xiàn)震荡(dàng)，但随(suí)着国产替代持续推(tuī)进，以及近期(qī)AI行情的带(dài)动下(xià)，板块细分领域仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季度(dù)的持续(xù)回调后，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开(kāi)始持续下(xià)跌。以中证(zhèng)全指(zhǐ)半导体指(zhǐ)数表(biǎo)现(xiàn)为例(lì)，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高位(wèi)后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半(bàn)导体生产(chǎn)设(shè)备板块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意(yì)的是(shì)，尽管(guǎn)板(bǎn)块持续下跌，但资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据显示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题(tí)ETF收(shōu)益均(jūn)告(gào)负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额(é)却(què)悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月内份额(é)增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富(fù)中(zhōng)证(zhèng)芯(xīn)片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三(sān)只产品(pǐn)份额出现下(xià)降外，其余产(chǎn)品份额均有大(dà)幅(fú)增(zēng)长。其中(zhōng)，嘉实上证科(kē)创板芯(xīn)片(piàn)ETF份额(é)涨幅位(wèi)列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式　　对于近期半导(dǎo)体板块持续(xù)下(xià)跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理(lǐ)田光(guāng)远分(fēn)析，当(dāng)前半导(dǎo)体行业复(fù)苏不及预(yù)期主(zhǔ)要原因，一是国产替代进程不及预(yù)期(qī)，国内半导体企业相(xiāng)比海外(wài)半(bàn)导体大厂起(qǐ)步(bù)较(jiào)晚(wǎn)，在技(jì)术和人(rén)才(cái)等方面存(cún)在差距，在(zài)国产替代过程中(zhōng)产品研发(fā)和客户导入进程(chéng)可(kě)能不及(jí)预(yù)期；二是下游需求不及(jí)预期，在(zài)边缘政治和全球(qiú)经济疲软(ruǎn)背景(jǐng)下，全球电子(zi)产品等终端需求可能不及预期，从而(ér)导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行(xíng)业正(zhèng)处于下行筑底的阶(jiē)段，但(dàn)我们认为有(yǒu)望于(yú)今年看(kàn)到拐(guǎi)点(diǎn)的出现”田光(guāng)远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下(xià)游(yóu)的(de)景(jǐng)气(qì)度，有创新属(shǔ)性和份(fèn)额提升属性(xìng)的环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构(gòu)成央国企(qǐ)对资产回报提出要求，民营企(qǐ)业的竞争(zhēng)力提升(shēng)也会更(gèng)加(jiā)依赖数(shù)字化，成(chéng)本(běn)效率提升是数字(zì)化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复(fù)苏(sū)会加(jiā)大企业(yè)数字化投(tóu)入力度(dù)。

　　九泰基(jī)金(jīn)战略投资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵(líng)活配置混合(hé)（LOF）基(jī)金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上(shàng)涨的(de)原因(yīn)，一方面是(shì)2022年板块调整幅度较大，行(xíng)业估值处(chù)于底部(bù)位置；另(lìng)一(yī)方面市场预期基本面即将(jiāng)见底(dǐ)，再(zài)加上(shàng)有AI主题的催化，所以从年初(chū)到4月初半导体指(zhǐ)数出现了(le)一定的反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中(zhōng)许(xǔ)多个股的股价其实(shí)是(shì)过度反(fǎn)应的(de)，所以(yǐ)随(suí)着4月(yuè)中下旬半导(dǎo)体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题(tí)的降温，综(zōng)合因素引起行业近(jìn)期的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体投(tóu)资(zī)价值

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但(dàn)从资金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯定，多位业(yè)内人士也表示，长期看好半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)投资价值(zhí)。

　　“我们认为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远(yuǎn)表示，从(cóng)基(jī)本面上，人(rén)工智能给半导体带来了新的需求增量，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个(gè)季度虽(suī)然会有一定业绩的压力，但一方(fāng)面需求(qiú)会重新复(fù)苏，另一方面(miàn)中国半导(dǎo)体(tǐ)企业有国产(chǎn)替代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波动较(jiào)大，且子板块和(hé)细分线索(suǒ)较多，始终有(yǒu)估值合理甚(shèn)至低(dī)估的(de)机(jī)会(huì)出现。

　　田(tián)光远认(rèn)为，当前该板块很多(duō)优质的公司(sī)处(chù)于历史估值分位低位区(qū)间，随着需求回暖或(huò)者新产(chǎn)品(pǐn)的(de)突破，会(huì)有(yǒu)形成很好(hǎo)的(de)投资机会(huì)。他进一步表示，人类历史经(jīng)历了三次工(gōng)业革命，前两次都是以能(néng)源(yuán)为对象进行创新，第三(sān)次是信(xìn)息为对象(xiàng)进行创新，当(dāng)前阶段的人工智能从(cóng)感知智(zhì)能(néng)走向认知(zhī)智能后，将对人(rén)类生产力(lì)的提升产生巨大的(de)影响，也会开启(qǐ)新一(yī)轮的工业革命，它是信息革(gé)命(mìng)经(jīng)历(lì)了个人电脑、互(hù)联网革命和(hé)移动(dòng)互联网革命(mìng)后在万(wàn)物智联层(céng)面的延(yán)伸，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面(miàn)影响人类社会。当前仍处于(yú)新一轮产业革(gé)命(mìng)爆发的早期的(de)阶段，在人(rén)工(gōng)智能带(dài)来的(de)技术变(biàn)革浪(làng)潮下，人(rén)工智能对云(yún)管(guǎn)端各方(fāng)面都(dōu)产生了影响(xiǎng)，云侧(cè)变化最为显著(zhù)，很多环节发生了改变，产生(shēng)了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能(néng)应用(yòng)的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件(jiàn)也会(huì)产(chǎn)生新的投(tóu)资机会。因(yīn)此我们长期看好(hǎo)半导体的投资价(jià)值(zhí)。”田光远建议投资者长期关(guān)注该板块(kuài)投(tóu)资机(jī)会，他认为可以重点(diǎn)配置的(de)主线包括以(yǐ)AI为(wèi)代表的创新线(xiàn)、周期见底(dǐ)后的复苏线、以及(jí)以半导体设备材(cái)料国产化为代表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺安基金(jīn)科(kē)技组基金(jīn)经理刘慧影也(yě)三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式表示，2023年(nián)全面(miàn)看好(hǎo)整(zhěng)个(gè)半导(dǎo)体板块(kuài)，其中，从半导体(tǐ)国产化(huà)为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在(zài)今年都有非常(cháng)好(hǎo)的机会。首先，基本(běn)面上(shàng)，美国对中国的极(jí)限制(zhì)裁将加速(sù)中国芯片的国产替(tì)代，党(dǎng)的二十大对于(yú)科技安全的强调为(wèi)芯片的(de)国产替代提(tí)供了坚实的理论基础。其次，芯片(piàn)设计板块经(jīng)过(guò)近一年的充分调整，股价已经充(chōng)分反映(yìng)悲(bēi)观(guān)预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设计板块有(yǒu)望正(zhèng)式(shì)迎(yíng)来反转。

　　“站在(zài)当前(qián)，我们将持续跟踪(zōng)和(hé)调研(yán)半导体行业库(kù)存、动销数(shù)据和重点公司(sī)的边际变化(huà)，同时动态跟踪电子(zi)消费(fèi)品的复(fù)苏情况，预(yù)判半导体景气的拐点。”九泰(tài)基金(jīn)刘源表示，展望(wàng)未来，AI的(de)基础(chǔ)模型训练需要大量算力，硬(yìng)件基础设施成为发(fā)展基石(shí)，算(suàn)力芯片等核心(xīn)环节预期(qī)将会受益，后(hòu)续有望驱(qū)动半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半(bàn)导(dǎo)体设(shè)备(bèi)公司的一季(jì)报业(yè)绩相对(duì)较强，国(guó)产化趋势仍在(zài)加(jiā)速推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也(yě)是可以关注的(de)方向。存储作为半导体中最大(dà)的周期品(pǐn)种(zhǒng)，也可能在年(nián)内迎来边际变化(huà)，需要持续动(dòng)态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关注景(jǐng)气(qì)度修复速度和(hé)估(gū)值的匹配程度，尽管基(jī)本面改善的趋势比较确定，但改(gǎi)善的过程中股(gǔ)价有可能波动较大(dà)，要结合基(jī)本面变化综合判断配置价(jià)值，我们也会通过适(shì)当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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