调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的(de)热度之高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不一。期货(huò)日报记(jì)者观察到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了(le)9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表(biphone12换电池多少钱iǎo)现(xiàn)远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因在(zài)于两方面(miàn)，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是(shì)与(yǔ)之(zhī)相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差(chà)方面，近期美(měi)国汽柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库速(sù)率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发(fā)生(shēng)这一现(xiàn)象的原因(yīn)更多(duō)是始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场(chǎng)预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发生的(de)概(gài)率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚(yà)价差处(chù)于往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与(yǔ)节(jié)奏上又有(yǒu)差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷(wán)值调油料的(de)短缺(quē)没有提(tí)早预期，导致(zhì)旺季来(lái)临后行情(qíng)一触即发，而经历过去年的(de)大幅波动，随后调油商对(duì)于今(jīn)年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出口美国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相对高位(wèi)可以(yǐ)一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市(shì)场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期(qī)货分析师(shī)韩(hán)冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势存(cún)在着节奏的(de)差(chà)异，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利(lì)润非常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的(de)问(wèn)题是欧美经济下行压(yā)力较大，油(yóu)品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并拖累形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下(xià)美(měi)国(guó)炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了(le)去年二季度(dù)调油需求增加(jiā)下亚(yà)美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签(qiān)订了长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从(iphone12换电池多少钱cóng)今年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合(hé)同多(duō)采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油(yóu)大概率仍将发(fā)生(shēng)，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度(dù)将极大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位(wèi)回(huí)升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需(xū)求的不(bù)确定和(hé)经济可能衰退的(de)背(bèi)景下(xià)调油需求(qiú)出现了(le)不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本(běn)面来看，实(shí)则呈(chéng)现边(biān)际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两(liǎng)套年(nián)产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投产下北方(fāng)低(dī)价货源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑(jí)边际(jì)弱化，但(dàn)是现在还没(méi)有真正进(jìn)入美国(guó)汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽(qì)油消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期(qī)以及美联储加息背景下，成品油消费的(de)成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差(chà)高点已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或(huò)将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利之外其(qí)他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面临(lín)成品库存偏(piān)高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏(fá)力。

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