作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温(wēn)和(hé)修复(fù)。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归正常水平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则(zé)环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出(chū)行(xíng)需(xū)求(qiú)带动旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资料价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结(jié)束自去年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

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　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持(chí)续(xù)徘徊(huái)在(zài)0.6％的(de)历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着(台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思zhe)通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三季(jì)度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多(duō)关(guān)注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回(huí)升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下(xià)半年(nián)物价水平有望逐步回归(guī)至(zhì)正常水平、整体将(jiāng)保持温和(h台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思é)上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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