金融界5月8日消(xiāo)息今(jīn)日早盘，A股市场银行板块再度走高，中(zhōng)信银行率先涨停，另外(wài)四大行中(zhōng)，中国银行(xíng)涨(zhǎng)超6％，农业银行涨超5％，工商银行(xíng)涨超(chāo)4％，建设银行涨超3％。

　　截(jié)至目前，中信(xìn)银行(xíng)年内涨(zhǎng)幅已超过(guò)50％，中国银行、交通银(yín)行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙银行涨(zhǎng)超(chāo)20％。

　　海通国际(jì)证券在近日的研报中梳理了银行上涨的(de)逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利(lì)于估(gū)值修(xiū)复(fù)。

　　2022年底开始，政策不(bù)再(zài)提(tí)金(jīn)融让(ràng)利(lì)。银行业也开始落实，比如一些地方小银行下调存款利率后(hòu)，股份(fèn)行(xíng)也(yě)出现下调；而年初的(de)低利率放贷现象也消失(shī)了，新(xīn)发放(fàng)贷款利率在上行。此外，今年也没有下达普惠小微的政策任务(wù)。政策改变的(de)原因之一是银行需要资本扩展，需(xū)要恰当的盈利积(jī)累，不能(néng)过度让利；另一(yī)个(gè)是中央讲(jiǎng)中特估和国企改革，银(yín)行(xíng)作(zuò)为(wèi)资产规模(mó)最大的(de)国企行业，按政策导向要提(tí)高资产收益率(lǜ)。而(ér)取消金融让利(lì)有利于银行估(gū)值修复。从(cóng)2020年开始的金融(róng)让(ràng)利使银行股(gǔ)的(de)PB估(gū)值低于正常估值。银(yín)行作为ROE较高（大(dà)于10％）的行业，在利润正(zhèng)增(zēng)长的情况下正常PB估值应该(gāi)在1倍多，但(dàn)由于(yú)让利之下市场担心银行ROE会降低，给(gěi)出的估值在0.5倍。现在政策导(dǎo)向的改变对银行股是一(yī)种长(zhǎng)时间的利好，有利于银行(xíng)估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良(liáng)率连续下降。

　　银行不良(liáng)率和(hé)债务(wù)风险周期相(xiāng)关，现在已进入不良率下(xià)降周期。2020年底银行业的不(bù)良贷款率开始下降，到今年一季度已经(jīng)连续10个(gè)季度下降了，这有(yǒu)利于股价(jià)上涨(zhǎng)，不(bù)过按历史规律，上涨会存在滞后性。目(mù)前(qián)市(shì)场还没充分意识，银行(xíng)股价(jià)刚刚启动，如果不(bù)良率下降周期能够持续验证，我们认为这会(huì)让银行业的PB从1倍到1倍以上(shàng)。部分投资者(zhě)对(duì)于地产(chǎn)和城投风(fēng)险(xiǎn)有(yǒu)担忧，但银行房(fáng)地(dì)产贷(dài)款(kuǎn)占比很(hěn)低，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响较小；而且中国经(jīng)过(guò)对债(zhài)务风险的(de)分部门处理，地产(chǎn)上下游(yóu)的很多(duō)行(xíng)业的债务风险已经解决。总(zǒng)体(tǐ)上银行不良率还(hái)是下降的。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩出现拐点(diǎn)，疫情(qíng)扰(rǎo)动结束(shù)。

　　银行(xíng)收入增速自(zì)去年(nián)一(yī)季度开始逐季下降，今年(nián)Q1已到最低点，单季来(lái)看(kàn)今年Q1比去年Q4营(yíng)收增(zēng)速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入(rù)增(zēng)速会逐季改善，特别是中小银行。出现拐(guǎi)点的(de)原因是去年上半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款(kuǎn)利率(lǜ)重(zhòng)定(dìng)价，利率(lǜ)出现下降。这是一个已知利空，市(shì)场已经消化，所以银行股(gǔ)会出现修(xiū)复。此外，过(guò)去(qù)三年(nián)疫(yì)情使得银(yín)行股估值被压制。现在乙类乙管多时，对(duì)银行估值不(bù)会(huì)再有太多(duō)影响，疫情折价已过，估值(zhí)将会正(zhèng)常化。

　　4、短期逻(luó)辑(jí)——存(cún)款利率下调，政策未收紧。

　　最近银行业出现存款利率下(xià)调，低利率贷款行为经过窗口(kǒu)指导已(yǐ)经取消(xiāo)，这对(duì)银行息差(chà)有比(bǐ)较正向的催化，是一个(gè)短期利好。此外4月底的政治局会议并未(wèi)如市场预期一样出现明(míng)显(xiǎn)政(zhèng)策收紧，对(duì)银行(xíng)业是另一(yī)个短期利好。

　　该(gāi)机(jī)构从(cóng)交(jiāo)易层面罗列(liè)了一下两大(dà)催化因素：

　　第一，债(zhài)券(quàn)市场出(chū)现资产荒，一些稳定的高股息(xī)行业会(huì)成(chéng)为替代品，银行股就得益于(yú)此。

　　第(dì)二，现在政策重视提高国(guó)企ROE，很(hěn)多做股票投资或股权投资的国企央企可以投(tóu)资ROE相对高的银行股，从而来提高自身ROE。

　　对于对于未来银(yín)行股上涨的(de)持续性，海通国(guó)际证券(quàn)给予肯(kěn)定态(tài)度。该机构认为，接(jiē)下来的5-7月(yuè)份的业绩真(zhēn)空期，银行股的表现将取(qǔ)决于(yú)宏观环境(jìng)、政(zhèng)策规划以及(jí)市场(chǎng)交(jiāo)易情绪，在(zài)没(méi)有(yǒu)经济(jì)衰退和(hé)政策打压的情况(kuàng)下银行股(gǔ)不会(huì)出现大幅回撤。关于如何避(bì)免(miǎn)可能的小回撤，该机构建(jiàn)议选(xuǎn)股时选择(zé)业绩好(hǎo)但股价还未上涨(zhǎng)的小(xiǎo)银(yín)行。之前中特估的概念使得大(dà)行的估值得到抬升，之后其他类型(xíng)的银行估值也(yě)要相(xiāng)应抬升(shēng)，本质(zhì)原因是各类(lèi)银行的(de)估(gū)值(zhí)没有系统性的(de)差异(yì)。

　　东(dōng)方证券指出(chū)，截(jié)至23Q1，上市银行不良(liáng)率(lǜ)环比下降3BP至1.27％，账面不(bù)良率延续改善(shàn)，我(wǒ)们(men)测算行业23Q1加回(huí)核销后的年(nián)化(huà)不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来随着疫情影响的消退和经济的(de)稳步复苏(sū)，银行不良生成压(yā)力边际(jì)缓释(shì)。前(qián)瞻性指标方面，绝大(dà)多数银行关注率(lǜ)环比有所改善。拨(bō)备方(fāng)面，截至1季度(dù)末，上市银行拨备(bèi)覆盖率环比(bǐ)上行4pct至(zhì)245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环比下降3BP，行业三件套是哪三件的拨备(bèi)水平(píng)继续保(bǎo)持(chí)充裕(yù)。目前银行资(zī)产质量压力的峰值已经(jīng)过去，展望而言三件套是哪三件，经济复(fù)苏态势良好，企业经营环境改(gǎi)善、居民信心提(tí)升，叠加地产政(zhèng)策的持续宽(kuān)三件套是哪三件松，银行的(de)资产质量表现有望延(yán)续向(xiàng)好态势。

　　中信建投在银行业2023年中期(qī)投资策略报(bào)告中表示，经济复苏进(jìn)行时，银行重回基本面(miàn)主逻辑。银行基(jī)本面的(de)量(liàng)、价、质(zhì)三方面的(de)景气度均较去年提升：价格端，息差企稳回(huí)升新趋势将是重(zhòng)要的行业催(cuī)化剂，利好整(zhěng)体估值提(tí)升。规模端(duān)，信(xìn)贷需求从(cóng)大到小(xiǎo)逐步传导，下半年企(qǐ)业(yè)贷款需求高景气延续的同时(shí)，看(kàn)好零(líng)售、小微贷(dài)款的需求(qiú)复苏。资产质量方面(miàn)，优质(zhì)房地(dì)产(chǎn)融资风险缓解；零售贷款质量将在居(jū)民还款能力提升下长期向好，银行资产质量下行(xíng)风险封住(zhù)。银行板块配(pèi)置上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平(píng)安(ān)证券也在近(jìn)期表示，看好全(quán)年盈(yíng)利能力修复，银行(xíng)板块配(pèi)置价值提升。该(gāi)机构认为1季报行业(yè)盈利增(zēng)速低点确认，主要受(shòu)资(zī)产重定价以及居(jū)民端复(fù)苏低(dī)于预期的(de)影响。展望后续(xù)季度(dù)，国内经济向好趋(qū)势(shì)不变(biàn)，在此背景下，居民(mín)消费(fèi)倾向(xiàng)和风险偏好的修复仍然值得期待，成为(wèi)推(tuī)动板块盈利回升的催化剂。我们继续看好(hǎo)银行板块全年表现，考虑到当(dāng)前银(yín)行(xíng)板(bǎn)块静态(tài)PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修复至疫情前水平，在(zài)后续盈利有(yǒu)望逐(zhú)季修复(fù)的背景下(xià)，当前时(shí)点银行(xíng)板块的配置价值提升(shēng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 三件套是哪三件