近(jìn)日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程中的(de)关(guān)键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思(sī)的(de)是，兴福电子第二(èr)大客户竟然(rán)是可口可乐，这也(yě)无意(yì)间透露了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸(suān)，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在(zài)兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子化学(xué)品业务，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级(jí)分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度(dù)等级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子(zi)在生产电子(zi)级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的(de)同时(shí)会产生部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产(chǎn)品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金额比兴(xīng)福电子当(dāng)年食品级(jí)磷酸的(de)主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户外，还(hái)销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般(bān)的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐(lè)公司的磷酸产品等级实(shí)际为符(fú)合(hé)食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会(huì)计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会(huì)计(jì)师事(shì)务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)是指公司发生的与经(jīng)营业(yè)务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务(wù)相关，但(dàn)由于(yú)其(qí)性(xìng)质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利(lì)能(néng)力(lì)的(de)各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续(xù)实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的(de)产品认证及批(pī)量(liàng)供货，毛利率水平(píng)较(jiào)高的集成电路用湿(shī)电子化(huà)学品销售收入(rù)占比持续提(tí)升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价(jià)格上(shàng)涨情(qíng)况适时调高了产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来是否(fǒu)还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴福电子(zi)控股股东(dōng)为(wèi)上市公(gōng)司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大(dà)股东(dōng)为国家集成电路基(jī)金(jīn)二期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集成电路(lù)基金(jīn)二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业(yè)比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待审核阶段的合(hé)合信息(xī)和先正(zhèng)达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子(zi)达到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子增资(zī)时，公司的(de)投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经(jīng)常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联(lián)采购金额（不含建筑工(gōng)程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分主要(yào)原材(cái)料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关(guān)联采购金额(é)占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例分别为(wèi)100.0050mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴(xīng)发集(jí)团合并(bìng)报(bào)表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第一季(jì)度(dù)业绩进(jìn)行(xíng)预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公(gōng)告中表示，归(guī)母净利润较上年同(tóng)期大(dà)幅(fú)降低，主要是受市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价格(gé)持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述(shù)产品产销量(liàng)同(tóng)比均(jūn)出现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价(jià)为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年(nián)第一季度(dù)统(tǒng)计口径(jìng)不(bù)太50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多一样，销(xiāo)量(liàng)数(shù)据(jù)不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子(zi)无证建设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集(jí)团的副(fù)总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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