大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的(de)战备状态(tài)提升到最(zuì)高等(děng)级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商(shāng)周(zhōu)五加(jiā)大(dà)了(le)对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联(lián)储今年(nián)将多次降息。但他们(men)最终承认，基(jī)于对期(qī)货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇(yǔ)解(jiě)释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源(yuán)还是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入衰退交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原(yuán)油(yóu)价(jià)格(gé)的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国(guó)收(shōu)储目标(biāo)价(jià)位，在(zài)美国(guó)页岩油非常(cháng)规能源(yuán)产量增速持续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链(liàn)各(gè)环节(jié)累库，价(jià)格(gé)下跌趋势(shì)明确(què)，亦对(duì)近期(qī)煤(méi)化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端(duān)的支(zhī)撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走(zǒu)势(shì)，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的(de)情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因素的(de)影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期(qī)有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算(suàn)来(lái)看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称(c毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗hēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低(dī)，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的(de)持续(xù)投产，国(guó)内(nèi)甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张，当前下(xià)游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价(jià)格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或(huò)者(zhě)去产能(néng)的阶(jiē)段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表(bi毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗ǎo)现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年(nián)度(dù)领导人会议(yì)上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的(de)关键原因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和(hé)随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙(shā)特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成(chéng)本的加工(gōng)利润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑(duì)现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙特(tè)能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发(fā)生(shēng)，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库(kù)预期(qī)仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段(duàn)，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容(róng)易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前(qián)，油化工结(jié)构(gòu)性(xìng)强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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