财联(lián)社记者近(jìn)期(qī)从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续(x0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题ù)之下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十年(nián)比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本(běn)质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据发(fā)布会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的(de)最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月(yuè)年化(huà)收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开(kāi)放(fàng)式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融(róng)行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平(píng)对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会(huì)给部分客(k0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题è)户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而(ér)是(shì)拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期(qī)的(de)贷(dài)款利(lì)率与发行(xíng)当(dāng)期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时(shí)容(róng)易(yì)出现(xiàn)这(zhè)种收益(yì)率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的(de)情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底(dǐ)层资(zī)产大(dà)多(duō)数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多(duō)是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大(dà)型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对(duì)。现(xiàn)在出(chū)现(xiàn)个贷定(dìng)价和(hé)理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部(bù)门(mén)当(dāng)前的信(xìn)贷需求(qiú)不(bù)足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会(huì)回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)称，当(dāng)前(qián)贷款端(duān)定价(jià)疲(pí)软的现状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题金还没有出来(lái)，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示(shì)，截(jié)至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时(shí)纳(nà)入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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