5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于(yú)低位水平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐(jiàn)熄(xī)火后(hòu)，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经(jīng)从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药(yào)虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在(zài)本土市(shì)场(chǎng)之(zhī)外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的(de)领域之一(yī)，一(yī)定程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头(tóu)，连(lián)接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系(xì)。长期(qī)以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)，不断(duàn)提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的(de)对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居(jū)民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关(guān)的(de)板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的(de)发展空间。其中(zhōn虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思g)的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放(fàng)更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)的快(kuài)速(sù)发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多(duō)项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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