金融界(jiè)5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记(jì)者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统计(jì)局如(rú)何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言人、国民经(jīng)济(jì)综合统计司司(sī)长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价(jià)格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下(xià)阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是(shì)回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的(de)回(huí)落。随(suí)着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足(zú)的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价(jià)格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策(cè)去年(nián)底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了价格(gé)的(de)下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃油(yóu)小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同期(qī)对(duì)比基(jī)数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周期等因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年国(guó)际油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能(néng)源由(yóu)于(yú)受到短期(qī)因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往(wǎng)波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来(lái)看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重要的原因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态(tài)化(huà)运行(xíng)，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回(huí)升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续(xù)扩大，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受(shòu)到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格(gé)走低、国(guó)内(nèi)石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需(xū)求不足(zú)。经济恢复常(cháng)态(tài)化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节(jié)性(xìng)减(jiǎn)少，市(shì)场(chǎng)进入(rù)淡(dàn)季，价格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需(xū)求还在恢(huī)复(fù)中，价格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗>

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还(hái)会延续(xù)。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行(xíng)发(fā)布的一季度货币政(zhèng)策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢复(fù)时间差和基(jī)数效应有关(guān)。我国(guó)经济运行开局(jú)良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅(邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗fú)逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环节本(běn)身有个过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分配分(fēn)化、收入预(yù)期不(bù)稳(wěn)等制约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居民(mín)出现(xiàn)提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国(guó)际油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大(dà)关(guān)，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年二季度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基(jī)本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制(zhì)发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年末可能(néng)回升至(zhì)近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行(xíng)持(chí)续好转，不(bù)符合通(tōng)缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适(shì)度，居(jū)民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的(de)滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以物(wù)价(jià)回落来评判(pàn)经济(jì)进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格(gé)的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复(fù)，显示(shì)经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变(biàn)化(huà)领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需(xū)等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期(qī)，资(zī)金存在(zài)一(yī)定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多(duō)发(fā)生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总体信(xìn)用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社(shè)融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对(duì)企业行为的支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去(qù)年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随(suí)融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季度(dù)有(yǒu)所扩(kuò)大。但(dàn)房地(dì)产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后(hòu)“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的(de)活动多(duō)在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的同时，市场信(xìn)心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开(kāi)始，消(xiāo)费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居(jū)民(mín)消费能力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复(fù)带来的消费(fèi)修复持(chí)续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需(xū)求(qiú)在(zài)逐(zhú)步(bù)修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号也在累积。邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗ong>地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识(shí)，地产链条修复(fù)会(huì)弱于传统周期(qī)；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级城市需(xū)求。