四(sì)大(dà)国(guó)有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已(yǐ)有(yǒu)三波(bō)存款利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率新规主要(yào)基于三重考量。一是(shì)符(fú)合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调(diào)降中协定存款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都是针对(duì)特定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在(zài)略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均(jūn)是(shì)在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改(gǎi)善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次(cì)性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据(jù)显示(shì)，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革及(jí)银(yín)行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分(fēn)银行根据(jù)市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局(jú)会议(yì)强调(diào)，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降(jiàng)利率也被(bèi)认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次(cì)调(diào)降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端(duān)让利压(yā)力趋(qū)缓，银(yín)行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力(lì)；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行业存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实(shí)体经(jīng)济融资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活存量(liàng)资(zī)金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市场的(de)影(yǐng)响方面(miàn)，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股(gǔ)票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要(yào)的(de)、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息(xī)调(diào)节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文)政策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法(fǎ)是(shì)，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本(běn)仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经(jīng)济(jì)修复，利(lì)率水平(píng)的调(diào)降还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)行仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币(bì)政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于(yú)定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个人(rén)和(hé)企业(yè)均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结(jié)算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超(chāo)过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业(yè)务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一(yī)定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本上以对(duì)公活期(qī)存款为主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休(xiū)养生(shēng)息(xī)，特别是在(zài)前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及(jí)居(jū)民形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大(dà)投(tóu)资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业、居民(mín)收(shōu)入的(de)良(liáng)性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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