银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在的收(shōu)购方担(dān)心承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不(bù)知道这家银(yín)行能否在(zài)未来(lái)的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公司的接管）目(mù)前正变(biàn)得(dé)越来越有可能(néng)，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级(jí)，将限制第一(yī)共和银行从美(měi)联储(chǔ)取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的(de)加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大(dà)的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究(jiū)所副(fù)总经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的(de)大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于(yú)历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指(zhǐ)数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业(yè)危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我(wǒ)们(men)测算当前美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度(dù)出(chū)现(xiàn)，短期经济(jì)减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息(xī)的经验来(lái)看(kàn)，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外(wài)，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商(shāng)业银行(xíng)危机主(zhǔ)要(yào)是(shì)资产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会(huì)轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度和积(jī)极性(xìng)非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系(xì)统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的(de)预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是(shì)出(chū)现(xiàn)了几乎失(shī)控(kòng)的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的(de)‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构(gòu)的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资(zī)和西部信托等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央行的(de)政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数(shù)百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和(hé)银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未来美国经(jīng)济继续(xù)减(jiǎn)速(sù)也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不(bù)排(pái)除由于经济严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下，居民部(bù)门(mén)的(de)资(zī)产负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在(zài)飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的(de)时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接(jiē)近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想要进一(yī)步边际(jì)改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个(gè)激发(fā)避(bì)险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前几(jǐ)年有所(suǒ)不同(tóng)，国(guó)内和海外(wài)出现明(míng)显的(de)周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单(dān)边的持(chí)续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难(nán)以出现(xiàn)大幅(fú)度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全(quán)线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金(jīn)属的(de)全面下行有两个利空背景和(hé)一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资金(jīn)提前(qián)流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行业危机(jī)蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回(huí)升，成(chéng)为(wèi)有色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退(tuì)论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和(hé)全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预(yù)期(qī)降低(dī)后又不(bù)得(dé)不面(miàn)对(duì)高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得(dé)价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的(de)空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出(chū)现触(chù)底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却(què)出现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化(huà)，但(dàn)速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规(guī)避不确定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快(kuài)速回落也是(shì)近段时间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工率(lǜ)上(shàng)最近(jìn)几周(zhōu)出(chū)现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没(méi)能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预(yù)期(qī)过于一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息(xī)已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕(tì)这种市(shì)场过(guò)于(yú)一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高(gāo)位(wèi)持续(xù)，美联储的结(jié)果外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么(guǒ)导向很(hěn)可能(néng)使得加(jiā)息时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有(yǒu)色(sè)板块多(duō)数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未(wèi)来一个季度(dù)、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或(huò)短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势(shì)的关系(xì)以及(jí)可能突(tū)发(fā)的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发(fā)未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放(fàng)大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的(de)压力(lì)。”他说。

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